今天小編分享的互聯網經驗：酒企成立超級隐形LP，利刃在哪？，歡迎閱讀。
文：王芬
編輯：Evan
酒企不務正業，愛上投資，錢多還是另有緣由？5 月 18 日晚，LP 領網域進入一位 A 股大佬——貴州茅台，揮手一豪出資 100 億元，設立兩只私募股權投資基金，在圈内掀起熱度。這對 LP 市場來說無疑是一重磅消息。
現如今，随着市場經濟呈復蘇态勢，整個資本市場也迎來新的轉變，LP 開始兼職 GP，通過雙 GP 的模式跟市場化機構成立一個合資的管理機構，也有的市場化 GP 開始尋找國資 LP，在結構性上已經發生巨大變化。
據母基金周刊 ( FOFweekly ) 發布的《2022 年度 LP 全景報告》指出，截至 2022 年末，我國存續私募股權投資基金 31550 只，規模 10.94 萬億元；2022 年新備案私募股權投資基金 3330 只，備案規模 2445.58 億元。存續創業投資基金 19354 只，規模達 2.83 萬億元；2022 年新備案創業投資基金 5395 只，備案規模 2020 億元。
可以看到，資金盤子十分充足，私募股權投資快速崛起，LP 的話語權變得越來越大。在這麼一個規模大且多元的 LP 領網域，這背後的原因有一點可以肯定——眾多跨界公司、機構或個人紛紛投身成為 LP。除了上述說的茅台設立母基金，泸州老窖、五糧液、洋河酒業等等都已經蠢蠢欲動。
一、酒企當 LP，不止茅台一個
6 月 13 日的股東大會現場，茅台首次試水母基金，就是一次 " 土豪 " 證明。
貴州茅台 2022 年度股東大會在仁懷召開
根據茅台公告，設立茅台招華（貴州）產業發展基金（有限合夥）（以下簡稱 " 茅台招華基金 "）、茅台金石（貴州）產業發展基金（有限合夥）（以下簡稱 " 茅台金石基金 "）兩只基金，分别認繳 50 億元，兩只基金的投資期均為 5 年，退出期為 5 年，采用有限合夥企業形式，貴州茅台為有限合夥人，認繳出資比例均為 90.7441%，而招商資本和金石投資則分别擔任基金管理人。
事實上，茅台早已是投資圈的常客。據天眼查顯示，茅台集團所成立的茅台基金公司，已經先後投資過 11 家公司，包括白家食品、李子園、嘉美包裝、中鹽股份、萬凱新材、匹克體育、新巨豐、鍋圈食匯等公司。其中嘉美包裝、李子園、萬凱新材、天宜上佳、新巨豐等 5 家公司均已成功 IPO，鍋圈食匯也已向港交所遞交招股書。
或許正是有了行業頭部茅台的帶頭，各大酒企也紛紛加入了投資這項 " 副業 " 的隊列。
1996 年成立的喜酒品牌今世緣，在 2019 年 12 月 18 日發布公告稱，用自有資金 2.45 億元參與發起設立產業并購基金 " 無錫華泰瑞今投資合夥企業 "，用于收購山東景芝酒業股份有限公司（簡稱 " 景芝酒業 "）股份；今年 1 月 5 日，今世緣又發布公告稱，拟投資入夥 " 南京華泰金斯瑞生物醫藥創業投資合夥企業（有限合夥）" ( 暫定名，以下簡稱 " 華泰金斯瑞 " ) 。華泰金斯瑞預計規模 10 億元，公司拟出資 1.5 億元，占比 15%。與上次不同的是，今世緣此次投資領網域主要聚焦在醫療健康、生命科學技術等方面。
去年 8 月 10 日，江蘇洋河酒廠股份有限公司發布公告，出資 30 億元設立江蘇洋河夢想投資管理有限公司，洋河夢想投資出資 0.1 億元設立江蘇洋河藍色投資管理有限公司，同時洋河夢想投資與洋河藍色投資則共同出資認購華泰洋河股權投資合夥企業（有限合夥），該基金為一支母基金。
今年 4 月 18 日，四川五糧液新能源投資有限責任公司成立，這家公司由四川省宜賓五糧液集團有限公司 100% 控股，注冊資本達 10 億元，正在關注新能源領網域；
泸州老窖更是在早期就分别出資設立了泸州璞泉私募股權投資基金管理有限公司、四川金舵投資有限責任公司，今年 5 月還與國泰君安舉行戰略合作協定籤約儀式。
到底是什麼攪動了酒企成為 LP 的決心？
從商業的角度而言，當一個大型集團發展到一定規模時，充足的資金得以支撐其成立自己的戰投團隊或者產業資本，延伸到上下遊產業鏈，覆蓋具有商業前景的產業，或者重新培育出一個新的品牌。而 " 用錢生錢 " 便是企業在尋求更高股東回報時考慮的首要因素。
這些酒企到底多有錢？
以各家酒企财報顯示，洋河股份 2022 經營現金流入 314 億，經營現金流出 278 億，經營現金流淨額 36 億，同時今年一季度末的現金及現金等價物餘額為 244.13 億元。
後居一位的五糧液，2022 年實現營業總收入 739.7 億元，經營活動產生的現金流淨額為 244.31 億 ( -8.75% ) , 投資活動產生的現金流量淨額為 -17.16 億 , 籌資活動產生的現金流量淨額為 -131.05 億 ( 基本上為股東分紅 ) ，也是連續三年分紅百億的酒企。而 2023 年一季度末的現金及現金等價物餘額為 989.03 億元。
不過在所有酒企中，茅台的底氣還比一般的企業來的強硬，在現金流上更是富餘，基本都是自有資金。縱觀多年來的财務數據，茅台的業績也一直呈穩定增長态勢。
據茅台公告發布 2022 年财報顯示，達到營收 1275.5 億、淨利潤 627.16 億。期初現金 1786.41 億元，經營活動淨流入 366.99 億元，投資活動淨流出 55.37 億元，籌資活動淨流出 574.25 億元，累計淨流出 262.62 億元，期末現金 1523.79 億元。
如此看來，茅台入局 LP 也算是一種商業必然。
二、遍地的酒企 LP，利刃在哪？
但布局產業基金，對于茅台本身來說，肯定不是空有資金，沒有策略。
首先，是有中信和招商這樣的頭部集團背書。
從兩只基金合作的 GP 就能看出來，第一只 " 茅台招華基金 "，合作的招商資本，背靠招商局集團。據了解，截至 2022 年底，招商資本管理總資產超 3,000 億元人民币，已設立 25 家基金管理公司。而另外一只 " 茅台金石基金 " 合作的金石投資也背靠中信集團。據投資界披露，金石投資累計管理的資產規模超過 2,300 億元，累計投資項目超過 560 單。
這兩家都具備專業的投資能力和豐富的行業資源，均屬于中國第一梯隊的資產管理機構，實力不可小觑。在茅台基金設立後，經濟學家任澤平也在個人賬号澤平宏觀上表示，此次投資布局產業基金也是一次有利于茅台盤活閒置資金，提高資金收益率的舉措。換句話說，傳統酒企開啟投資副業，有助于公司保持活力。
其次，除了專業的團隊為其提高資金收益率，茅台順應着當前的宏觀投資主題：科技。
這些年，酒企因自身資金背後屬性問題導致訴求多元。面對如此現狀，GP 們也不斷提升自身專業的市場洞察，為 LP 們找到合适且有前景的投資标的。因此，茅台這次不像以往一樣，據公告所設立的兩只基金的投資範圍，包括但不限于新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領網域的投資機會。
科技產業早已成為一種戰略性的投資。因此，茅台兩只基金投資範圍，聚焦國家大力支持的戰略新興產業，不僅和很多 GP 們預測的投資方向較為吻合，也與國家政策相趨同。
經濟學家、清華大學經管學院魏傑教授就曾在一次演講中說道：" 戰略性新興產業是解決中國許多問題的關鍵，我們推動戰略性新興產業的發展要做的第一件事，就是加大科技創新的推動。" 投資業内人士也表示，科技投資是未來的投資主線。
最後，酒企入局 LP 也都在根據自己的發展各取所需。
茅台在酒產業與金融相結合的過程，一度表示 " 要像做酒一樣做好金融產品和服務 "。所以不難發現，茅台在設立基金上和對外投資企業上都下足了功夫，五個 IPO 就是最好的成績，某種程度上算是把 " 副業 " 做成了第二 " 主業 "。而其他酒業與茅台不同，比如五糧液就是表示 " 帶動包裝、物流、金融等多元產業穩定增長 "。
淺析背後原因：首先是整個 LP 市場足夠復雜，規模持續擴大、投資者結構多元化、投資領網域多元化。在這樣的背景下，茅台的加入能通過自身品牌效應為被投企業實現資本背書。簡單來說，一種自帶品牌效應的 LP，在高潛項目競争中更具優勢。
與此同時，雖然說 LP 市場的資金盤非常充裕，但其實本土資本機構才剛開始發展不久，人民币基金的 LP 來源主要為國有保險、社保、企業年金等，整體上來說 LP 來源較少。對于 GP 而言，有熱情且意願極高的 LP 加入，也是難得的機遇所在，畢竟活水才能長流。
三、首次試水 LP，" 甜湯 " 還是 " 苦藥 "？
但茅台設立兩只母基金，外界說法不一。據茅台 2022 年度股東大會決議公告，商标許可協定議案獲得 95.0118% 同意票、4.4812% 反對票、0.507% 反對票；產業基金議案獲得 79.1373% 同意票、20.4685% 反對票、0.3942% 棄權票。
由此，在茅台鎮上召開的股東大會現場，主要分為兩波聲音：一波贊同者認為產業基金的設立，是貴州茅台盤活存量現金、資產保值增值的需要。另一波反對者則表示擔憂基金風險，且過多布局白酒之外的業務，不聚焦主業。
毋庸置疑，占大頭的支持者們讓這場決議成功通過。與此同時，茅台董事長丁雄軍也解釋道：" 公司參與設立基金的主要目的是借助專業投資機構優勢提升資金收益率，為全體股東創造價值。"
貴州茅台 2022 年度股東大會現場，茅台董事長丁雄軍做演講
這并不是簡單說說而已。在股東大會上，除了基金設立這件事，也上演了一場股東分紅的大戲，所有股東審議了《2022 年度利潤分配方案》。茅台也給出了史上最大規模的年度分紅計劃，拟每 10 股派發現金紅利 259.11 元（含稅），合計拟派發現金紅利達 325.49 億元（含稅）。
同時，貴州茅台總經理李靜仁還表示，茅台的賬上資金一是用于擴大產能，二是（支付）稅金等，三是分紅，第四是用于應對風險。由此，基金設立的目的很純粹，就是想讓閒錢在專業機構的幫忙下 " 讓錢生錢 "。
在外界看來，這也是一項利好消息。借助產業基金，茅台可以通過股權投資靈活布局上下遊產業鏈。在產業鏈縱向一體化的基礎下，最大程度做好對内部現有業務和產業的協同，攻克上下遊環節痛點，深化對茅台自身上遊成本管控力和下遊渠道把控力，保障供應鏈安全完善產業鏈條，在獲得資金收益的同時強化茅台白酒龍頭公司的護城河。
但盡管如此，面對這樣的說法，反對者依舊覺得存在很大風險。其中有反對者認為—— " 參與設立追逐市場熱點的新能源、高端設備、大消費等領網域的產業基金，美其名曰提升收益率，為股東創造價值，本質是騎馬找馬、多元化投資。"、" 設立產業基金，在别人的地裡一定能刨出金娃娃嗎？萬一是一顆地雷呢？"......
面對這些風險質問，丁雄軍也是再三解釋：" 公司首次嘗試設立基金，對于合作夥伴的選擇很謹慎，此外降低了首次實繳比例，在充分相信管理人的同時，降低風險。" 此外，他還表示貴州茅台主業突出，設立產業基金并不會影響主業發展。
針對此，盡管存在 20% 的反對票的前提下，設立基金的決議還是順利通過。股東們的信心表現在了二級市場的股價上漲。
據悉，截至茅台股東大會設立基金當天 6 月 13 日收盤，貴州茅台 ( 600519 ) 報收于 1699.0 元，上漲 0.18%，換手率 0.12%，成交量 1.47 萬手，成交額 24.85 億元。而 6 月 14 日截至收盤，貴州茅台 ( 600519 ) 報收于 1726.88 元，上漲 1.64%，換手率 0.25%，成交量 3.15 萬手，成交額 54.38 億元。
但其他酒企是否會像茅台一樣陸續收獲 IPO 和受到股民們的支持，還是因行情因素艱難前行，還有待觀察。畢竟，投資和經營的商業邏輯以及身份屬性截然不同。
