今天小編分享的科學經驗：這些中國資產，突然被盯上了？，歡迎閱讀。
地球知識局
文字 | 豆腐乳
制圖 | 板栗 校對 | 朝乾 編輯 | 板栗
開年沒多久，華爾街之狼們突然吹起了A 股的彩虹屁。
先是 1 月，高盛發布報告《中國市場尋思：啟航 2025 ( 第二部分 ) ：在中國股市中斬獲超額收益》，稱滬深 300 指數到 2025 年底将上漲約 20%。
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20%，驚不驚喜，意不意外？
可是 2 月份德意志銀行發布的報告一看，你就會覺得高盛太保守了。
德意志銀行發布的報告叫《China eats the world: China's, not Al's, Sputnik moment》，這标題就夠刺激，翻譯過來就是 " 中國吞噬世界：中國的，而不是 AI 的斯普特尼克時刻 "。
看内容就更不得了，直接聲稱2024 年是 A 股牛市起點，并将在中期超過之前的高點。
作為在 A 股摸爬滾打多年的老韭菜，我捧着手機，也得确認自己沒吃毒蘑菇。
仔細閱讀好幾遍，我看出來了，它們的預測也不是完全樂觀的，對中國經濟的悲觀看法也還存在，這味兒才對了一點。
放緩，但是轉型
高盛和德意志銀行，不約而同地對中國經濟增速的預期較為悲觀。
高盛稱 2025 年中國 GDP 增速将放緩至 4.5%。德意志銀行則将中國與上世紀 80 年代的日本對比，而當時日本的 GDP 平均增速僅為 4%。
今年中國 GDP 增速目标可能還在 5% 左右，外國機構可能低估了中國經濟增速。
不過經濟增速放緩倒是實錘。
想當年 8% 左右的增速，就像火鍋店裡的毛肚，七上八下，熱火朝天。現在 5% 的增速更像是文火慢炖的老火湯，得耐着性子等滋味。
增速雖然慢了，但是大補，強身健骨。這幾年中國經濟轉型，成果還是很突出的，外資機構也是看在眼裡。
德意志銀行研報标題裡 " 中國的，而不是 AI 的斯普特尼克時刻 "，指的是1 月引發轟動的 DeepSeek。
外界喜歡把 DeepSeek 的橫空出世，形容為 "AI 的斯普特尼克時刻 "，即蘇聯發射第一顆人造衛星對西方世界的震撼時刻。
"AI 拼多多 " 給業界的小小震撼
（圖：wiki&izerti）▼
德意志銀行卻說，DeepSeek 與其說是 "AI 的斯普特尼克時刻 "，更像是 " 中國的斯普特尼克時刻 "，因為不止 AI，中國在很多高新產業上都有獨到之處。
它這彩虹屁吹得我都沒眼看，說中國突然間主導了電信設備、核能、國防和高速鐵路等復雜行業，還迅速崛起成為全球汽車出口的領導者。
這話細細一想，有道理啊，光說這汽車出口，去年中國汽車出口量 641 萬輛，再創新高的同時，有望蟬聯全球汽車出口第一大國。
中國汽車出海勢頭确實很猛▼
這背後是中國經濟摒棄依賴債務擴張、傳統地產和基建的模式，轉而依賴消費、科技和新型生產力的高質量發展。
其結果就是經濟結構的優化，過去五年中，房地產業占 GDP 比重從 2020 年的 7.2% 下降到 2024 年的 6.3%；信息傳輸、軟體和信息技術服務業則以年均 13.7% 的增速擴張，占 GDP 比重從 2020 年的 3.8% 增長到 2024 年的 4.7%。
傳統地產比重下降
信息傳輸、軟體和信息技術服務業比重年年上漲▼
軟體等新型高技術產業的高速增長，就是 DeepSeek 等大模型突破的產業基礎。
DeepSeek-R1 的發布，終于讓包括外資機構在内的投資者，更深刻地了解中國高新產業的進步，他們不僅高度評價中國高科技產業，還引導投資中國資產，催生了春節後一波科技股行情。最近恒生科技指數 ETF ( 513180 ) 應該不少人關注到了，在這波行情中也吸引了不少投資者的目光。
甚至有美國分析師直言
美股科技 " 七姐妹 " 讓位中國科技 " 十巨頭 "
（圖：X）▼
但科技領網域的投資也伴随着較高的風險，技術迭代迅速、市場競争激烈、政策監管變化等因素，都可能導致投資失敗，所以科技股股價波動較大，适合拿出一部分賠得起的資金博取高收益。
求穩，要看現金流
如果說高風險高收益的科技領網域投資是鋒利的矛，是無堅不摧但過剛易折的進攻策略，那麼投資者還應該關注防守策略，為自己的投資配置堅固的盾。
與科技領網域的高波動性形成互補的，是自由現金流充沛企業的價值重估。投資高自由現金流股票的策略，作為防守策略較為穩健。
自由現金流是指企業在支付了所有必要的經營費用和資本支出後，剩餘的可用于分配給股東和債權人的現金，是衡量企業财務健康狀況的關鍵指标之一。
它可以說是企業的 " 卸妝水 "，因為現金流财務操控的空間遠小于淨利潤，能夠卸掉财務手段的畫皮，較為真實地反映出企業的經營質量。
自由現金流是企業生存發展的命脈，也是上市公司維持穩定現金分紅能力的來源。自由現金流狀況較好的企業，經營穩定，分紅能力強。
像以美股為代表的成熟市場，高自由現金流公司往往能夠以可持續的低投入經營模式，換取優秀的現金流支配能力，并最終大都将現金流轉化為了高利潤分配股東比例。
所以在美股，投資高自由現金流股票的策略早有不錯的先例。
像 2016 年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又稱現金奶牛 ETF），近五年甚至跑赢了 iSHARES MSCI 美國質量因子 ETF。
國内也有類似的高自由現金流選股策略。
國證自由現金流指數，就是以自由現金流率為核心選股指标，剔除金融和房地產行業，選取近一年自由現金流、企業價值和近三年經營活動現金流均為正的證券編制的。
該指數入選企業經營穩定，現金流狀況好，全收益指數自 2013 年以來累計上漲 604.85%，年化增長率高達 18.24%，跑赢 A 股主要全收益指數。
致力于成為 ETF 領軍者的華夏基金，擁有大而全的指數產品系列，跟蹤指數和交易策略都有獨到之處。這次華夏基金率先布局國内首批跟蹤國證自由現金流指數的自由現金流 ETF（159201），标志着其指數陣營的不斷擴大，投資者指數投資工具進一步豐富。
而且随着經濟增速放緩，結構優化，企業開始降低不必要的資本開支，更加注重資本的有效利用和盈利能力的提升，追求穩定的現金流支配和真實利潤增長。A 股下一階段的投資範式将是淡化規模、重視盈利，轉向自由現金流增長溢價。
高自由現金流選股策略，可能是求穩的好選擇。
分紅，加大力度
有趣的是，文章開頭提到的高盛報告，也推薦投資中國的新技術產業，但鑑于現金回報創新高而且國内利率下行，股東回報投資策略應會繼續盛行。
華爾街之狼也注重攻守兼備，什麼都吃能讓人營養均衡。
外資向中國市場投來的目光，應當是和重大政策的出台有關系。
去年發布的《關于加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》，即資本市場第三個 " 國九條 " 裡就強調過分紅：
" 強化上市公司現金分紅監管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。"
《關于加強監管防範風險推動資本市場
高質量發展的若幹意見》節選
（圖：gov.cn）▼
要求加大分紅力度，意思也很明确。
過去經濟高速增長，企業在股市裡融資，跑馬圈地擴大規模，推升股價上漲，分紅壓根就很少考慮，股東拿不到回頭錢。
可現在不一樣了，經濟增速放緩，向高質量增長轉型，不能靠粗放擴張、搶占市場那一套繼續玩了，這麼玩導致市場飽和、產能過剩、債務積累，股東還得不到好處。
上市公司的分紅力度逐年加大，也在響應政策，截至 2024 年 4 月底，2023 年年度（含當年季報、半年報、年報現金分紅）累計分紅金額達 2.24 萬億元。
A 股分紅刷新歷史紀錄▼
2023 年年度分紅很多是在 2024 年發放，加上 2024 年剩餘時間段分紅，2024 年分紅規模總計約 2.4 萬億元，約 4 千家公司實施了現金分紅，占比約 70%，均創下歷史新高。
分紅不斷攀升，是個強烈的信号：以後市場上的好學生，就要做好市值管理，優化經營模式，把投入花在刀刃上，換取更充足的現金流和更穩健的經營，拿出真金白銀回報股東，這樣才能吸引更多耐心資本進入市場，進一步提升估值。
而自由現金流是上市公司維持穩定現金分紅能力的來源，政策倒逼企業改善治理、提升經營效率，主動增加現金分紅，自由現金流回報提升是長期趨勢。
從海外更成熟的市場經驗來看，"企業現金流改善→提高分紅吸引投資者→市值增長融資更容易→進一步改善經營" 的正向循環，是可以實現的。
放在 A 股，市值增長這一步，要看耐心資本進來投資，拉高估值，呵護慢牛長牛。
像險資是被點名的要培育壯大的耐心資本，其權益投資風格較為穩健，通常以絕對收益作為導向，更傾向于選擇具有穩定收益的股票進行投資，如高現金流類價值風格資產。有着更多分紅可能的高自由現金流股票，就更有可能被耐心資本買入，從而實現估值提升。
高自由現金流選股策略，有望獲得分紅和估值提升的雙重收益。散戶想參與高自由現金流選股策略，投資自由現金流 ETF（159201）是一種不錯的選擇。
外資機構的示好就像前女友的突然關心，讓人既驚喜又警惕。但撥開糖衣炮彈，我們看到的是中國經濟轉型的堅實腳印。
所以下次看到外資研報時，不妨保持 " 七分清醒三分醉 "。在資本市場這片奇幻森林裡，既要學會聽夜莺歌唱，也要提防狐狸的甜言蜜語。高自由現金流策略，在這個充滿不确定性的世界，能行穩致遠，也是種了不起的本事。
中國汽車出口，四板塊全線增長 https://mp.weixin.qq.com/s/4-cdY_39tOP97fQ1HGhV3g
2.24 萬億元！A 股分紅刷新歷史紀錄 https://mp.weixin.qq.com/s/NJ9qR7tpbC1wudL2Kprv1w
國務院發布資本市場新 " 國九條 "-- 經濟 · 科技 -- 人民網 http://finance.people.com.cn/n1/2024/0412/c1004-40214971.html
中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》_ 中國證券監督管理委員會 http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7508981/content.shtml
中國市場尋思：啟航 2025 ( 第二部分 ) ：在中國股市中斬獲超額收益 __ 新浪财經 _ 新浪網 https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/790443822793/index.phtml
完整版！德銀《china eats the world》英文研報！《中國的，而不是 AI 的，斯普特尼克時刻》|AI_ 新浪财經 _ 新浪網 https://finance.sina.com.cn/roll/2025-02-07/doc-ineiqkks1306371.shtml
2024 年汽車出口 641 萬台增 23%、進口 70 萬台降 12% https://mp.weixin.qq.com/s/DWn1aCgjCGdbq94aqhkgMA
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