今天小編分享的财經經驗：瘋漲了，小金屬開啟暴走模式，歡迎閱讀。
本文來自微信公眾号：格隆匯 APP （ID：hkguruclub），作者：哥吉拉，題圖來自：AI 生成
就在 AI 和機器人持續吸引市場關注時，平時默默無聞的小金屬板塊卻突然成為了全市場的 C 位焦點。
3 月 7 日，A 港股市場震蕩收跌，但小金屬板塊卻上演了逆勢集體飙升的盛況。
當天漲幅榜上工業金屬、稀有金屬一躍成為領漲板塊，漲幅都顯著超過了 2%。華钰礦業、湖南黃金、華錫有色、金瑞礦業、株冶集團、羅平鋅電、紅星發展等十多只小金屬股強勢漲停。
其中，以銻金屬核心概念的華钰礦業更是 4 天 3 板，一周漲幅就高達 47.8%，在 A 股大市持續弱勢震蕩背景下，顯得尤為顯眼。
這個平時少有人關注的小賽道，為何突然如此 " 暴走 "？
飙漲的原因
銻金屬作為不可或缺的工業金屬，應用非常廣泛。但全球銻儲量并不算豐富，就導致了銻價格長期處于易漲難跌的趨勢。
2024 年，銻金屬市場經歷了一輪劇烈的供需變化走勢。
上半年，受環保政策影響，國内銻礦主產地湖南等地礦山生產受限，疊加俄羅斯進口銻礦因地緣政治等因素階段性受阻，供應端收縮明顯。
與此同時，光伏產業蓬勃發展，作為光伏玻璃澄清劑的銻需求大增，家電行業的穩健發展也帶動阻燃劑領網域對銻的需求上揚，供需失衡推動銻價一路高歌猛進，1 号銻錠價格漲幅一度接近 90%，成為有色金屬領網域的 " 明星 "。
受益于銻金屬的量價齊升，" 銻礦三劍客 " 華钰礦業、華錫有色、湖南黃金的股價開始也節節攀升，其中銻儲量位居龍頭地位的華钰礦業的股價從年初 6 元的低位開始持續上漲，一度漲至 18.76 元，期間漲幅超過 210%。
然而進入下半年，市場形勢風雲突變。2024 年 7 月起，在政策指引下，國内光伏玻璃行業開啟去產能進程，市場對銻的需求開始由強轉弱。
随後，更大的消息傳來。
2024 年 8 月 15 日，商務部、海關總署公告對銻等物項實行出口管制，不針對特定國家或地區。管制内容包含銻礦及原料、金屬銻及制品、純度大于等于 99.99% 的銻的氧化物、金銻冶煉分離技術等物項，并于 9 月 15 日開始實施。
出口管制發布後，10 月份銻出口量就迅速降至了冰點，導致國内冶煉企業庫存積壓，不得不降價出貨，銻價高台跳水，快速回落。
2024 年 12 月 3 日，商務部再發布公告，要求原則上不予許可镓、鍺、銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。
由于中國銻金屬的出口管制持續收緊，海外的銻市場短缺局面越發嚴重。
數據顯示，2023 年中國全口徑出口量（包含以銻為主的未鍛軋鉛、銻的氧化物與含廢碎料的銻及制品）為 3.76 萬金屬噸，而到了 2024 年，銻品出口僅 2.9 萬噸，同比下降了約 23%。
中國是全球重要的銻供給國，大量銻以銻精礦或金銻礦的形式進入國内進行加工，再以銻品的形式出口至海外，全球 80% 銻產自中國。
國外的銻礦雖然豐富，但由于提煉技術工藝和成本控制遠不如中國，國外的提煉廠產能較少。
中國銻出口量的驟降，國外的提煉廠產能根本不夠用，因而必然導致銻金屬出現短缺和銻價格不斷走高，進而導致海内外價差快速擴大。
在 2024 年 9 月初，前英國金屬導報（Fastmarkets）2# 銻錠報價為 2.5 萬～2.6 萬美元 / 公噸，按 7.3 匯率折算大概為 18 萬元人民币 / 噸。
但到了 2025 年 3 月 5 日，2# 銻錠的報價折算人民币已經超過了 40 萬元 / 噸。
但目前國内的 2# 銻錠報價為 16 萬～16.1 萬 / 噸。（國產銻自 2023 年末的 79540 元 / 噸，漲到 2025 年 3 月 7 日的 160875 元 / 噸，漲幅已翻倍還多）。
換言之，2# 銻錠的内外差價，已經高達近 24 萬元之巨，國外比國内貴了 1 倍不止！而這個價差是從 2025 年 1 月開始顯著加速擴大。
供需失衡繼續擴大
資料顯示，全球銻礦產量自 2011 年起進入下降趨勢，由 17.8 萬噸 / 年下滑至 2024 年的 10 萬噸 / 年，主要由中國產量下滑引起，尤其國内銻產量在 2020 年加速下滑 31% 至 6 萬噸 / 年水平。
根據 USGS，2023 年全球銻儲量 217 萬噸，其中中國（29%）、俄羅斯（16%）、玻利維亞（14%），中國從 2013 年的儲量占比 52% 下降了約 23 個百分點。
同時，國外的一些主要銻礦區近年來也出現了開采量下降的信号。
3 月 5 日，俄羅斯最大的金礦生產商，也是全球前五大金礦生產商之一的礦業巨頭極地黃金（Polyus）發布 2024 年報，公司全年浮選銻精礦產量斷崖式下跌 53% 至 1.27 萬噸，其中下半年產量同比暴跌 70% 僅有 4056 噸，主因富銻礦開采量減少所致。
公告還稱，關于浮選礦銻銀庫存的數據大幅下降，2025 年随着富銻礦采區開采完畢，預計產量下降達到萬噸。
機構推測，在中國銻出口管控背景下，Polyus 的銻產量下降，或會導致全球銻供給量驟降 8%～10%。
需要指出的是，極地黃金 Polyus 的金銻礦是中國的第二大供應商，其產量腰斬将直接衝擊國内的供應鏈，加劇國内原料緊張的局面，進而推升銻價上漲。
極地黃金（Polyus）的份财報也成為了刺激上周 A 股銻金屬股全線漲停式飙升，并拉動小金屬板塊大漲的導火索。
此外，根據各國海關數據分析，自中國禁止銻出口以後，國外銻提煉產能被迅速向東南亞轉移，泰國銻錠進口量激增，緬甸和越南均有明顯增量，其中 2024 年 12 月份單月，泰國、日本、美國、歐盟以上國家合計從緬甸進口銻錠量已經接近 1200 噸，較之前 1～8 月份平均 268 噸的平均值，增加了 345%。
不過，有數據顯示，中國在 2024 年 10 月銻品出口大幅減少後，11 月和 12 月的出口量分别達到 776 噸和 1571 噸，恢復至管制前（2023 年 1 月～2024 年 6 月均值）的 26% 和 53% 水平，主要出口目的地為東南亞和非洲地區。
這裡面有多少規模是通過中國出口到東南亞，再被轉賣到其他海外國家的，不得而知。
盡管中國在近月恢復一定的銻產品（主要是非管制的銻氧化物）出口，但在出口管制海外的供需失衡局面依舊短時間内難以緩解。
另一方面，國内的銻需求量也出現了穩步提升，除了出口的復蘇帶動需求的量價齊升外，還來自國内光伏行業和阻燃劑等需求的預期向好。
從國内銻金屬的下遊應用需求結構看，阻燃劑占比 43%，光伏超白玻璃占比 30%，聚酯催化劑占比 14%，合金應用占比 11%。
阻燃劑又稱難燃劑、耐火劑或防火劑，是指賦予易燃聚合物難燃性的功能性助劑，是銻的主要下遊，銻系阻燃劑包括三氧化二銻和五氧化三銻，是滷系阻燃劑不可缺少的協效劑，廣泛用于塑料、橡膠、紡織、化纖。
券商報告顯示，2024 年中國溴素表觀消費量同比增長 13%，表現相對超預期，2025 年一季度，SMM 銻系阻燃材料報價開始上漲。
這背後體現出下遊電子電氣、家用電器、電器設備、新能源汽車等領網域在近兩年國家大力促消費補貼的政策刺激下，產銷量持續穩健增長，進而對于阻燃材料的需求也帶來明顯增長。
2025 年 2 月份開始，國内銻系阻燃材料報價開始連續上漲，年漲幅達到 30% 以上，明顯高于銻錠漲幅，體現出阻燃需求的強勁。
在光伏方面，焦銻酸鈉在光伏玻璃中作為澄清劑使用，光伏玻璃需求回暖有望為銻需求提升。
目前，新一輪的光伏行業補貼政策刺激下，行業已經開始有了搶裝潮的迹象。
據國家發改委與能源局聯合發布的《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》（136 号文）明确以 2025 年 6 月 1 日為節點，存量項目沿用原有電價機制，增量項目則需通過市場化競價确定電價。
也就是說，為鎖定較高的固定電價或補貼，光伏企業需在 6 月前完成項目投產，以完成 " 搶并網 "，據悉目前山東、河南等分布式光伏大省已出現集中并網現象。
根據卓創資訊，在光伏項目搶裝潮下，近期光伏玻璃庫存出現了快速下降，在 3 月 5 日當周的庫存為 33.83 天，環比 -3.33 天。
價格層面，根據 SMM，當周玻璃報價上行 2 元 / 平方米，也出現了漲價趨勢。光伏用銻需求也将因此受益得到提振，為銻價上行提供支撐。
券商預計，2025 年銻的供需與 2024 年相比，将有望向着更難解的供給擾動與更有希望的需求景氣演繹，整體銻行業維持供不應求狀态，2024～2027 年供需缺口為 1.9/2.8/3.0/3.9 萬噸。
而在供需缺口長期擴大，以及國内外存在巨大價差的共同作用下，國内的銻價也将有望持續上漲，不斷刷新歷史新高。
這對股市裡的銻概念股來說，也将是一場非常難得的盛宴。
