今天小编分享的财经经验:从5年一遇再到20年一遇,李蓓再改论断看多A股,愿意保持较高仓位,欢迎阅读。
财联社 12 月 11 日讯(记者 吴雨其)市场的拐点,究竟何时到来?
半夏投资近日发布李蓓撰写的半夏宏观对冲 11 月月报似乎给出了答案。当中提到," 现在股市是 20 年一遇的机会,果断的提高仓位,并愿意承担一定的波动和回撤,愿意保持较高的股票仓位。"
同时李蓓表示,作为基金经理,她研究过美国、日本等主要国家过去几十年的经济周期和股市波动规律," 我的判断是:未来几年可能是我职业生涯中最好的一波中国股票市场的机会。"
类似论断其实并不陌生,李蓓曾在 9 月月报提到 " 中国股市或将迎来超越 5 年一遇级别的牛市 ",也在此前接受访谈时表示," 未来五到十年是中国经济或是中国股市的白天 "。
李蓓承认对近一个月股票表现预期存在判断偏差
11 月,美国经济数据持续走弱,利率下行,美元贬值,推升全世界主要资产价格均出现了上涨。无论发达国家还是新兴市场股市,都普遍上涨。人民币也实现了明显的升值,唯有中国股票 ( 包括 A 股和港股 ) ,明显下跌。李蓓认为,他们对美国经济走弱,利率下行,美元走弱,人民币升值,全球风险资产走强的判断都是正确的。
她也表示,在过去一个多月,中国股票的表现,的确是远弱于他们的预期。事后看,判断的偏差来自于两点:一方面是虽然美债利率大幅下行,美元持续贬值。但是北向并没有回流 A 股,而是继续卖出。另一方面是国内的存量资金减仓换仓,尤其是减了顺周期的大股票。加仓了跟宏观经济相关度不高的传媒科技类小股票。
对于外资继续流出,李蓓总结了三点原因。第一是部分外资机构,尤其是配置型的基金,比如养老金,FOF 等,它们的调仓周期长。因为需要赎回其投资的多头基金及对冲基金,而这些基金很多是季度甚至年度开放。所以,这些配置型机构几个月前已经做出降低中国资产占比的决策,但实施的过程需要持续若干个月,至今尚未完成。由于年底是大部分基金的开放日所以年底这种调仓行为集中体现。
第二,部分外资认为地产销售尚未回升,房价尚未企稳,使得他们怀疑经济数据回升的持续性。
李蓓提到最重要的一点是,临近中央经济工作会议,会议对若干宏观经济目标的定调,事先被各路政策研究人士了解并广泛的传播开来。目前市场一致认可的版本:5% 的 GDP 增速,3% 赤字率,1 万亿特别国债。3% 的赤字率目标让很多投资者,无论国内还是国外,都非常失望。这一点也是国内很多存量资金减仓换仓的原因。
2024 年中央财政将显著扩张
对于后续政策刺激,李蓓在月报中表示,2024 年也会是中央财政显著扩张的一年,市场此刻的担忧是过虑的。
在李蓓看来,5% 的 GDP 目标显著高于当前外资行对 2024 年中国经济的平均预测增长,也显著高于 2021-2023 两年复合的经济增速,要实现这一目标,一定需要强有力的配套政策的。
再考虑到今年年底发行的 1 万亿长期建设国债中的一半是留给明年的。从狭义的中央政府赤字率来看,今年是 3.4%,明年是 4.2%,显著高于今年。
同时,以 PSL 为代表的政策性金融工具应该也在万亿级别,类似 2016 年前后棚改时的做法。这一工具本质上是财政货币化,并不计入赤字率中,且杠杆效应要远远大于普通国债。
李蓓相信,随着年底或明年初 PSL 的资金到位,城中村拆迁的开始,房票的大量发出,明年上半年我们就可以看到地产销售的回升,后续是房价的企稳,观望性需求的入场,随后向上的循环开启。届时当前市场的大部分的担忧都会被化解。
此前论断已得以验证
李蓓在最新月报中回顾了前两月的观点,她在 9 月月报中提到,从中长期看,中国经济的地产大周期出清基本完成,地方政府的债务问题有了一揽子的解决方案,无序冲击的风险基本已经消除。全球产能投资上升大周期刚起来 2 年,本轮产业更新中国是相对成功的,新能源,汽车,机械,化工等,在国际上处于相对优势的位置,比欧洲和日韩的情况要更好,产业角度未来 10 年看好。
从中短期看,中国利率在全球主要国家中最低,社融企稳回升,企业盈利回升,风险偏好位于历史最低点附近,也是最好的买点。
基于她一如既往的框架,李蓓指出无论中长期,还是中短期当前都应该看好中国股市,当前是中长期和中短期共振的底部,而不仅仅是小周期底部,将来的这一轮中国股市生市行情的级别,是会超过过去的 2、3 轮小牛市的,大概率超越 5 年一遇的级别,可能是 10 年甚至 20 年一遇的级别。
而在 10 月月报中,她更是指出,如果看三年,保险资金可能是非常重要的股市新增资金。她认为以当前沪深 300 指数 11 倍 PE 的估值水平,唯一的缺点就是股票的波动大,现在考核标准的改进,正好为保险公司扫清了进入股票市场的障碍。
站在此刻,李蓓上述观点得以应证,从资金面上看,中国人寿和新华保险,合资 500 亿成立私募基金,择机投资 A 股,正是对应保险将会加仓 A 股的判断。
李蓓认为,他们有更大的把握认为未来两年是 A 股大盘指数的生市。而市场却反而多下跌了 5%,变得更加便宜,性价比更高。
A 股从超越 5 年一遇到 20 年一遇的机会
在最新的月报中,李蓓再看好 A 股," 现在股市是 20 年一遇的机会,果断的提高仓位,并愿意承担一定的波动和回撤,愿意保持较高的股票仓位。" 她表示自己在不看好股票市场时,会果断的把仓位减到 0。
作为基金经理,她研究过美国、日本等主要国家过去几十年的经济周期和股市波动规律,她判断,未来几年可能是自己职业生涯中最好的一波中国股票市场的机会,不想踏空这波机会。希望大家多一点耐心,也不错过这波机会。可能只需要几个月,大家回头一看现在的低点,便会感慨万千。
从过往月报中,李蓓的类似观点并不陌生,除了上述提到的 9 月月报中的 " 会超过过去的 2、3 轮小牛市的,大概率超越 5 年一遇的级别,可能是 10 年甚至 20 年一遇的级别 ",还曾在 3 月月报中提到 " 地产股是 10 年一遇级别的机会,股价的反应只是时间问题。"
而在此前的李蓓接受访谈时,她也提到 " 未来五到十年是中国经济或是中国股市的白天,是赚钱之时。"