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中新经纬 8 月 19 日电 题：调降印花税为何是活跃资本市场的现实举措？
作者 李永森 中国人民大学中国资本市场研究院研究员
李永森
近来，伴随 " 活跃资本市场 " 的话题，印花税再次进入人们的视野。
股票交易印花税是印花税 ( 合同、产权转移书据、营业账簿、证券交易 ) 四大税目之一，具有调节股市和增加财政收入两项主要功能，深圳股票市场筹备建立之初，就于 1990 年 7 月 1 日出台了股票交易印花税，期初税率为 6 ‰，向卖方单向征收，之后不断调整和完善，1991 年 10 月 10 日沪深市场均开始向买卖双向征收，至 2008 年 9 月 19 日改为向卖方单向征收，税率也经历了五次下调和两次上调 ( 具体见图 ) ，已经成为调控股票市场的重要工具和财政收入来源。
印花税是构成投资交易成本的主要内容，政府可以通过调整印花税税率调节股票交易成本，进而达到调控股票市场的目标。
根据管理层的判断，通过税率调整表明政策意图，股市过热时，上调印花税税率，增加交易成本，股市低迷时，下调印花税税率，降低交易成本。历次对印花税税率的调整，都体现了管理层的调节意图，在一定程度上实现了对股票市场的调控效果。如 1996 年 1 月 19 日起，在 16 个月的时间里上证指数从 512 点上升至 1510 点 ( 涨幅 195% ) 展现了快速暴涨行情。1997 年 5 月 12 日，印花税税率由 3 ‰上调到 5 ‰，上证指数随即掉头向下，牛市终止。2005 年 1 月 23 日，印花税税率由 2 ‰下调到 1 ‰之后，迎来了 A 股最为壮观的大牛市，创下了 6124 的历史高点。
2008 年 4 月 24 日印花税税率从 3 ‰调整为 1 ‰ ( 上证指数当日收盘 3583 点 ) ，同年 9 月 19 日由买卖双向征收改为卖方单向征收 ( 上证指数当日收盘 2075 点 ) 之后，至今未作调整，15 年后的今天上证指数依然在 3000 点左右。
印花税自 20 世纪 90 年代初开征以来，已经成为财政收入的组成部分，以来自财政部 2022 年数据为例，全国全年证券交易印花税 2759 亿元 ( 按 1 ‰单向计算来自沪深 A 股的股票交易印花税约 2240 亿元 ) ，占当年全国税收收入 166614 亿元的 1.66%。据不完全统计，沪深股市开征印花税以来，累计征税已逾 2.5 万亿元，这部分资金以税款形式直接流出了 A 股市场。
《印花税法》于 2022 年 7 月 1 日起施行，取代了 1988 年 8 月 6 日国务院发布的《印花税暂行条例》，标志着印花税立法层级由行政法规上升为法律，意味着在操作层面其调整需要政府报请全国人大常委会审批，或经全国人大常委会授权由政府修订。
7 月 24 日中共中央政治局会议首提 " 要活跃资本市场，提振投资者信心 "，消息公布后的一周内沪深股市短暂上涨成交量有所放大之后，进入 8 月份又逐级下跌，至 8 月 18 日 ( 周五 ) 收盘，上证指数以 3131 点收盘，跌破了 7 月 24 日 3164 收盘点，如何落实中央精神？亟待出台具体举措，优化交易机制降低交易成本是重要抓手。
投资者股票交易的成本除了股票价款之外主要包括股票交易印花税、交易佣金和过户费，按照目前的情况看，印花税对卖方单向按成交金额的 1 ‰征收，交易佣金市场化程度较高，非现场交易的快速发展以及券商间的激烈竞争，导致交易佣金大大低于成交金额 3 ‰的规定上限并呈下降趋势，各券商对不同客户的佣金取费有所差异，当前大致在成交金额的 0.1 ‰至 0.6 ‰之间。目前中国证券登记结算公司按成交金额的 0.01 ‰向买卖双方收取过户费，据此计算，按投资者买入和卖出两个环节平均，印花税在股票交易成本中占比在 50% 到 80%，可见印花税已经成为交易成本的主要构成。
从国际上看，美国、日本、德国等已经先后取消证券交易环节征税，基于增加股票市场吸引力，提高国际竞争力的需要，主要国际股票市场有追随的趋势，中国香港市场正在动议撤销股票交易印花税。
综上，我们认为，降低交易成本是活跃资本市场的现实举措，证券交易作为印花税税目之一可暂时予以保留，当前建议适时下调证券交易印花税税率至 0.5 ‰，直至 0 ‰，明确政策意图，将中共中央政治局会议精神贯彻落实在实处。同时继续研究优化交易机制，便利投资者交易。
活跃资本市场需要标本兼治，不但要从优化交易端着手，还要从制度层面着力治本，切实从重融资向重投资转变，融资端要强化约束机制，从功能视角厘清股票市场与风险投资 ( 天使、VC、PE ) 在企业生命周期中提供资本支持的界限，重新审视完善企业 IPO 及上市、限售股解禁条件，投资端要强调吸引机制，从制度上给予投资者稳定预期，国家层面组织市场稳定基金并制度化、长期化落实，显示出示范效应，鼓励吸引中长期机构资金进入，股票市场的投资者选择股票投资犹如顾客选商品，是金融消费者，股票市场要像商业领網域对待顾客 ( 就是上帝 ) 那样对待投资者。 ( 中新经纬 APP )
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作者：郭晋嘉
