今天小编分享的互联网经验：古茗上市后破发，新茶饮为何上市即巅峰？，欢迎阅读。
文 | 雷达财经，作者︱江北，编辑︱深海
2025 年 2 月 12 日，" 新式茶饮 " 第三股古茗 ( 01364.HK ) 在港交所正式上市。
尽管身后有着腾讯、红杉资本等众多基石投资者背书，当日盘间，古茗股价还是跌破了 9.94 港元 / 股的发行价，最终收报 9.3 港元 / 股，跌幅 6.44%。2 月 13 日收盘，古茗股价再次下跌 1.51%，收报 9.16 港元 / 股。2 月 14 日，古茗股价回升至 9.4 港元，小幅回升 2.62%。
据此计算，公司上市三天，股价较发行价下跌了 5.43%，基石投资者腾讯浮亏近千万。
古茗是中国中国第二大现制茶饮店品牌，招股书显示，截至去年 9 月末，古茗门店数量为 9778 家，市占率和门店数量仅次于蜜雪冰城。
尽管崛起迅速，但在上市前，古茗的某些关键性财务指标已经开始下降。2024 年前三季度，公司单店年 GMV 为 178 万元，2023 年同期为 186 万元；毛利率从 2023 年前 9 个月的 31% 下滑至 30.5%。
从奈雪的茶、茶百道两位茶饮品牌，上市后震荡走低来看，茶饮品牌似乎一旦上市便意味着开始走下坡路。从这一角度分析，古茗要想在资本市场上脱颖而出，更多要讲好如何 " 行业突围 " 的故事。
IPO 估值 11 倍于奈雪的茶
对于 " 新式茶饮 " 品牌来说，首日破发似乎成为了一种魔咒。
此前在港股上市的两家内地茶饮品牌分别为奈雪的茶、茶百道，这两家公司同样是上市首日即破发。其中奈雪的茶首日收盘价较发行价下跌 13.5%，茶百道上市首日收盘价较发行价下跌 26.86%。
从二者日后的走势来看，至 2 月 12 日收盘，奈雪的茶、茶百道最新股价较发行价（前复权）分别下跌了 93.5% 和 40.1%，可谓跌势明显。
但即便如此，作为 " 新式茶饮 " 第三股，以每股 9.94 港元的发行价计算，古茗的 IPO 市值超 234.22 亿港元。
对比之下，茶百道（2 月 11 日收盘，下同）市值为 141.85 亿港元，奈雪的茶市值为 21.34 亿港元。古茗 IPO 估值是是茶百道的 1.65 倍、奈雪的茶同期的 10.98 倍。
恐难走出 " 独立行情 "？
当茶百道、奈雪的茶上市后纷纷走了下坡路，古茗能否幸免？
同样是吸收加盟为主的经营模式，雷达财经将古茗与茶百道做对比。
2023 年，茶百道净利润为 11.51 亿元，门店数量为 7801 家，GMV 为 169 亿元，单店 GMV 为 216.6 万元。
2023 年，古茗净利润为 10.96 亿元，门店数量为 9001 家，GMV 为 192.37 亿元，单店 GMV 为 213.7 万元。
从增长势头来看，与茶百道一样，进入 2024 年，古茗门店数量增长速度放缓的情况。
2021 年至 2023 年，茶百道的门店总数依次为 5077 家、6361 家、7801 家。2024 年上半年，茶百道的门店数量为 8385 家，比 2023 年底仅增加了 584 家门店。相比之下，2023 年茶百道门店净增 1400 多家。
值得关注的的是，茶百道苏日安门店数量保持增长，收入却出现下滑，2024 年上半年，茶百道实现收入约 23.96 亿元，同比下滑 10%。
从 2023 年末到 2024 年前三季度末，古茗门店数量从 9001 家增长到 9778 家，仅增长了 8.6%，对比之下，2022 年末到 2023 年末，古茗门店数量从 6669 家門店增加至 9001 家，增幅高达 35.0%，古茗的增长势头同样明显放缓。
此外，古茗单也已经出现单店 GMV 下降的现象。具体来看，去年前九个月，古茗单店 GMV 是 177.63 万元，低于 2023 年同期的 185.76 万元，降幅为 4.4%。
这样也解释了，为什么有了腾讯这样重磅的基石投资者情况下，古茗股价依旧会破发。
毕竟从行业趋势来看，茶饮品牌一旦扩张到了某个节点，持续快速增长的趋势往往戛然而止，甚至会急转直下。
对此，市场上有一种解释是：茶饮品牌这个赛道上，各品牌间所面临的局势是高度竞合且竞争白热化的：蜜雪冰城在全国市场多点开花，凭借更低价格和更轻的供应链模式占领更大的用户基数；喜茶、乐乐茶等高端品牌在新品创意和形象更新上加速迭代；茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬也在疯狂拓店，抢占中端市场。
下沉市场固然有空间，但一旦市占率趋于饱和，品牌们就会陷入无休止的价格厮杀与加盟纠纷，最终演变成大规模的门店淘汰和洗牌。这样的客观条件下，古茗要想走出独立行情，恐怕并不容易。
上市前突击分红 17.4 亿
古茗到底缺不缺钱？如果站在上市前大手笔分红这一维度，古茗似乎没有展示出募资的迫切性来。
2025 年 1 月，即上市前一个月，古茗开启了大手笔分红模式：对公司现有股东分派 17.4 亿元，占账面现金 + 各种理财合计约 33.2 亿元中的一半以上。
这些钱绝大多数落入公司创始人和高管们的腰包。
招股书显示，发行上市前，王云安、戚侠、阮修迪、潘萍萍等订立一份一致行动協定，截至最后实际可行日期，一致行动安排的订约方合共控制 17.28 亿股股份，约占古茗总持股的 79.5%。
其中，古茗董事会主席兼首席执行官王云安持股为 43.21%，总裁戚侠持股为 19.78%，执行董事阮修迪持股为 13.74%，潘萍萍持股为 2.76%。此外，美团龙珠持股 8%，红杉资本旗下的 Max Mighty Limited 持股 4%。
按全球发售前持股，本次 17.4 亿元的派息，公司创始人王云安将独享 7.52 亿元分红，总裁戚侠能拿到 3.44 亿元，阮修迪能拿到 2.39 亿元，美团旗下的龙珠能拿到 1.39 亿元，红杉资本能拿到 0.7 亿元。
按照规划，到 2025 年底，古茗还将有派发 20 亿元的特别股息给新老股东。
因为股价下跌，包括腾讯在内的基石投资者已经浮亏。
古茗控股基石投资者包括腾讯旗下 Huang River Investment Limited，以及 GM Charm Yield ( BVI ) Limited（元生资本）、LVC（正心谷资本）、Long-Z Fund I, LP（美团龙珠）、Duckling Fund，2 月 12 日，一共认购 7100 万美元。
其中，Huang River Investment Limited 认购 2500 万美元，GM Charm Yield ( BVI ) Limited（元生资本）认购 1500 万美元，LVC 认购 1500 万美元（正心谷资本），Long-Z Fund I, LP（美团龙珠）、Duckling Fund 分别认购 800 万美元。
以此计算，腾讯 " 打新 " 古茗已浮亏 135.81 万美元，约和 986 万元人民币。
