今天小编分享的理财经验：中国核电：核电积极有序发展基调不变（华泰证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 8 日，华泰证券发布研报点评中国核电（601985）。
核电新机组再添两台，新能源电量高增速增长
金七门核电项目 1、2 号机组获得核准，核电积极有序发展基调不变。2023 年核电发电量同比 +0.7%，新能源发电量同比 +66.4%。根据最新装机进展，我们将公司 23-25 年归母净利小幅调整至 103/114/133 亿元（前值 104/112/127 亿元），同比 +15%/+11%/+16%，对应 EPS 0.55/0.61/0.70 元。公司当前股价对应 23-25 年 PE 为 15/13/11x，PB 为 1.6/1.5/1.3x。我们认为公司价值仍被低估：1）核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期 " 现金牛 " 属性显著；2）新能源业绩贡献可观，" 十四五 " 有望成为第二增长极。24 年可比 PE 均值 14x（Wind 一致预期），给予公司 24 年 14xPE，目标价 8.54 元（前值 8.80 元基于 16x 23EPE），维持买入。
核电新机组获得核准，积极有序发展基调不变
2023 年 12 月 29 日国务院常务会议核准 4 台核电机组，其中浙江金七门核电项目 1、2 号机组归属于中国核电。两台机组均采用 " 华龙一号 " 核电技术，装机容量均为 1.215GW。因此目前公司控股在建及核准待开工机组上升至 15 台，装机容量增加至 17.565GW。根据公司在建核电进展测算，2024-25 年有望各投产 1 台核电机组（漳州能源 1 号、2 号机组），26-27 年有望各投产 3 台机组。我们认为核电积极有序发展的基调不变，新机组审批有望进入常态化阶段，公司核电装机规模有望进入稳步上升期。
核电发电量稳健增长，新能源发电高速增长
公司 2023 年整体发电量同比 +5.3%，其中核电 +0.7%、新能源 +66.4%。核电作为公司的基石业务，保持稳健运转，其中秦山 / 三门核电发电量同比 +3.8%/5.9%、江苏核电发电量同比 -4.3%，差异主要是机组大修安排和工期所致。参考公司核电机组投产进度，我们预计 2024-25 年核电发电量同比 +1%/+6%。新能源是公司发电量增长的主要来源之一，得益于装机容量的快速增长，我们预计 24-25 年新能源发电量同比 +44%/+29%，净利润贡献有望持续提升。
管理和财务费用同比下降，集约化运营成果显现
公司 3Q23 期间费用率仅为 14.9%，同比 -5.7pct、环比 -1.5pct。其中管理费用率同比 -2.7pct，管理费用同比 -32%（2Q -40%），得益于综合运维公司成立，公司的集约化改革初见成效；财务费用率同比 -3.8pct，财务费用同比 -27%（2Q -5%），体现出公司在融资成本管控方面的积极成果。4Q 通常是公司期间费用计提的高峰期，我们预计期间费用绝对值环比或有增加，但费用率或仍有同比下降空间。
风险提示：项目投产不及预期；电价下行风险。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 曾健辉 )
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