今天小编分享的汽车经验：华新精科开工率不足50%，终端销量下滑，为何大举募资买设备？，欢迎阅读。
本文来源：时代商学院 作者：雷小艳
来源 | 时代商业研究院
作者 | 雷小艳
编辑 | 郑琳
自完成首轮审核问询后，上交所未再就江阴华新精密科技股份有限公司（下称 " 华新精科 "）的主機板 IPO 审核给出进一步反馈。该公司自 IPO 申报当月（2023 年 3 月）至今停留于已问询状态超两年。
这或与华新精科的募资合理性密切相关。过去几年，该公司现有产能的开工率降至不足 50%，却坚持在本次 IPO 继续募资大幅扩产，且部門产能的设备投入金额较同行高出 2 倍以上，其商业合理性何在？
募投项目显示，华新精科拟新建年产能为 3 万吨（或按套折算为年产 100 万套）的新能源汽车高端驱动电机铁芯项目，该项目所需的设备购置费用高达 3.48 亿元，对应部門产能的设备投入金额为 1.16 亿元 / 万吨（或按套折算为 347.96 万元 / 万套）。
截至 2024 年上半年末，华新精科固定资产明细项中，机器设备资产的账面原值为 3.60 亿元，按该公司同期末 11.26 万吨 / 年的现有总产能折算，部門产能的设备投入金额为 3197.16 万元 / 万吨。相较之下，该公司本次 IPO 募投产能的部門产能设备投入金额为 1.16 亿元 / 万吨，比现有部門产能设备投入要高出 2.63 倍。
而同业可比上市公司中，隆盛科技（300680.SZ）曾于 2022 年通过非公开定向增发募资新建了年产 312 万套的新能源汽车驱动电机铁芯产能，对应的设备购置费用为 3.32 亿元，对应部門产能的设备投入金额为 106.37 万元 / 万套。相较之下，华新精科本次 IPO 募投产能的部門产能设备投入金额为 347.96 万元 / 万套，比隆盛科技同类产能的部門产能设备投入高出 2.27 倍。
不难发现，在部門产能上，华新精科本次 IPO 拟募投产能的设备投入金额，较隆盛科技 2023 年刚完成投建的同类产能设备投入金额高出 2.27 倍，较自身现有产能的设备投入高出 2.63 倍。该公司募投项目中的设备购置投资金额是否合理、真实且必要？
3 月 5 日、11 日，就 IPO 审核进程缓慢、募资扩产合理性、募投产能的设备购置费用合理性等相关问题，时代商业研究院向华新精科发函并致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
持续扩产而终端销量下滑，开工率跌至 48.71%
华新精科主营产品为精密冲压铁芯，主要包括新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯和其他铁芯等。
2021 — 2023 年，华新精科的营业收入从 8.47 亿元增长至 11.89 亿元，年复合增速达 18.50%，净利润则从 7262.62 万元增长至 1.56 亿元，年复合增速达 46.47%。
上述业绩增长主要来自新能源汽车驱动电机铁芯的销售收入增长。
2021 — 2023 年，该公司新能源汽车驱动电机铁芯的销售额从 2.35 亿元增长至 6.09 亿元，年复合增速高达 60.98%。同期，剔除掉新能源汽车驱动电机铁芯的销售收入，该公司精密冲压铁芯业务的其他产品销售收入从 4.85 亿元下滑至 3.99 亿元。
借助新能源汽车领網域的客户订单实现业绩增长背后，华新精科也针对该领網域不断投建新产能。2021 — 2023 年，该公司新能源汽车驱动电机铁芯的年产能从 1.67 万吨增长至 5.19 万吨，新增了 3.52 万吨。同期，该公司年产能总计新增了 4.27 万吨，其中新能源汽车驱动电机铁芯新增产能占据了 82.44% 的比例。
大幅扩产下，华新精科新能源汽车驱动电机铁芯产能的开工率却大幅下滑。
招股书显示，2021 — 2023 年，该公司新能源汽车驱动电机铁芯的开工率从 65.27% 下滑至 48.71%。同期，该公司总产能的开工率从 69.74% 下滑至 48.71%。
除了受扩产影响，华新精科的开工率大幅下滑还与新能源汽车驱动电机铁芯的销售放缓密切相关。2023 年，该公司新能源汽车驱动电机铁芯的销量下滑 14.95% 至 2.04 万吨，同年该公司的营业收入同比下滑 0.26%，结束了 2021 年、2022 年连续同比增速超 40% 的高增长。
2024 年上半年，该公司的新能源汽车驱动电机铁芯年产能进一步增长至 5.97 万吨，但对应的开工率进一步下滑至 43.50%。
拟募资再扩产 50%，部門产能设备投入金额较同行高出 2 倍多
即便开工率跌至不足 50% 且终端销量下滑，华新精科在本次 IPO 中仍计划大幅募资新建新能源汽车驱动电机铁芯产能。
招股书显示，本次 IPO，华新精科拟募资 4.45 亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目。该项目建成后，该公司将实现新增年产新能源车用驱动电机铁芯 3 万吨的生产能力。
这意味着，较华新精科截至 2024 年上半年末的新能源汽车驱动电机铁芯年产能 5.97 万吨，该公司将在此基础上再扩产 50.25%。
招股书还显示，扩产项目建设总投资合计为 4.47 亿元，其中 3.48 亿元用于设备购置，占项目建设总投资的比例为 77.79%，对应的部門产能设备投入金额为 1.16 亿元 / 万吨。
对比部門产能的设备投入金额，该扩产项目较华新精科现有产能、同业可比上市公司 2022 年新建同类产能均高出了 2 倍以上。
招股书显示，截至 2024 年上半年末，华新精科固定资产明细项目中机器设备类资产的账面原值为 3.60 亿元。按该公司同期末 11.26 万吨的现有年产能折算，对应的部門产能设备投入金额仅为 3197.16 万元 / 万吨。相较之下，该公司本次 IPO 募投产能的部門产能设备投入金额高达 1.16 亿元 / 万吨，比现有部門产能设备投入高出 2.63 倍。
粗略对比来看，在同业可比上市公司中，隆盛科技（300680.SZ）曾于 2022 年通过非公开定向增发募资新建了年产 312 万套的新能源汽车驱动电机铁芯产能，对应的设备购置费用为 3.32 亿元，计算可知，其对应的部門产能设备投入金额为 106.37 万元 / 万套。
而招股书显示，华新精科本次 IPO 募投的新能源车用驱动电机铁芯扩建项目，按单套产品标准重量 30 千克换算，对应年产为 100 万套，对应的部門产能设备投入金额为 347.96 万元 / 万套，比隆盛科技同类产能的部門产能设备投入要高出 2.27 倍。
不难发现，在部門产能设备投入金额上，华新精科本次 IPO 拟募投产能较隆盛科技 2023 年完成投建的同类产能高出 2.27 倍，较自身现有产能高出 2.63 倍。该公司募投项目中的设备投资金额是否合理、真实且必要？
在机器设备类资产的折旧政策上，华新精科与隆盛科技都采取年限平均法且折旧年限均为 10 年。这意味着华新精科的募投项目自建成投产开始，部門产能对应的机器设备折旧金额亦是隆盛科技的 2 倍以上。
那么，在现有开工率偏低且募投项目扩产幅度较大的背景下，华新精科若在募投项目建成后同时面临产能消化不足、折旧金额偏高的双重问题，该公司要如何平稳应对？
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
