今天小编分享的理财经验：爱美客：全年业绩基本符合预期，投资价值逐渐凸显（光大证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 7 日，光大证券发布研报点评爱美客（300896）。
事件：
公司发布 2023 年业绩预告，2023 年预计实现归母净利润为 18.1-19.0 亿元，同比增长 43%-50%。预计 4Q2023 实现归母净利润为 3.9~4.8 亿元，同比增长 44%-78%。以预告区间中位数 18.55 亿计，预计 23 年归母净利润同比 +46.8%，4Q 归母净利润同比 +60.9%。如果剔除 22 年 Q4 受疫情干扰的影响，以 2021 年 Q4 为基数，则 2 年 Q4 的归母净利润复合增速为 32.5%。
点评：
估计嗨体增长平稳，濡白天使在机构端的渗透率进一步提升：2023 年，虽然国内医美行业受消费大环境疲软的影响，增长承压。但公司的基本盘—— " 嗨体 " 预计呈现较好的同比增长。一方面，渠道持续拓展、下沉带来增量；另一方面，" 冭活泡泡针 " 作为功能、差异化水光产品，适应了产业发展的趋势，契合了医美渠道盈利的诉求，且定价适中，迎来了快速增长。高端产品—— " 濡白天使 " 持续扩大覆盖机构的数量以及存量客户的采购，实现高增长。根据爱美客官方公众号，公司于 2023 年举办多场针对医生的培训与讲座，例如针对敏感肌举办 12 场专题课程。我们认为通过加强对医生的培训，一方面有助于提升公司产品在医美机构的渗透率和覆盖率，一方面有利于减少产品的使用风险，降低客诉率。
2024 年公司或将推出肉毒毒素，未来增长动能十足：根据公司公告，" 注射用 A 型肉毒毒素 " 已经完成Ⅲ期临床试验，旗下高端产品 " 宝尼达 " 新增颏部填充适应症，已处于注册申报阶段。我们认为若公司 2024 年能顺利推出 " 注射用 A 型肉毒毒素 " 与更新迭代后的 " 宝尼达 "，将有效巩固公司在医美领網域的市场地位，打造更具差异化竞争的产品管线，扩大盈利来源。另外，公司于 2023 年取得一系列业务开拓，具体为：1）推出护肤品业务矩阵，打造 " 爱芙源 "、" 嗨体护肤 " 与 " 嗨体熊猫 " 三个品牌，分别针对皮肤分层抗衰、嗨体 1.5 与嗨体 1.0 的术后或日常维养；2）推出 " 如生天使 "，在产品规格与注射层次角度与 " 濡白天使 " 形成差异化；3）推出 " 嗨爆水 " 水光仪，搭配公司旗下高端水光产品 " 冭活泡泡针 " 使用；4）与韩国 Jeisys MedicalInc. 签署《经销協定》，引进 Jeisys MedicalInc 旗下 "Density" 与 "LinearZ" 两款医美设备产品，布局医美光电赛道。我们认为随着疫情后的 " 疤痕效应 " 逐步降低，公司 2024 年的发展势能非常充足。另外，公司储备多条研发管线，包括利拉鲁肽注射液、第二代埋植线等项目，为长远发展奠定扎实的研发基础。
医美行业进入新的发展时代，头部企业竞争优势更为明显：我们认为国内医美行业，除局部新兴品类因低渗透率具备高成长性之外，正由原有的产品供不应求、高增长的发展状态，逐渐进入产品端供求平衡，甚至部分细分赛道产品供大于求的新发展阶段，合规产品等于必然 " 大卖 " 的红利視窗期已经关闭。新的发展阶段要求上游产品企业，在新开发预研阶段，就必须要考量产品的定位、差异化、营销打法，从产品的粗放式开发转向精细化研发、运营。与渠道之间的关系，从简单的产品推送，转向合作、赋能、服务、共赢。我们认为上游头部企业将凭借规模庞大的直营团队、研发实力、资金实力，对医美行业新的发展形势能够更为适应，竞争优势将更为凸显。
医美龙头企业，维持 " 买入 " 评级：鉴于 2023 年国内医美行业的景气度不及预期，以及考虑疫情后消费者对自身收入预期的修复节奏，我们将公司 2023-2025 年营收小幅下调至 28.88、40.76、56.40 亿元（下调幅度分别为 2.6%、2.3%、2.5%）；考虑公司未来将推出新产品及实施股权激励，我们上调公司的期间费用率，下调 2023-2025 年归母净利润分别至 18.60、25.70、34.51 亿元（下调幅度分别为 3.6%、4.7%、7.5%），对应 EPS 分别是 8.60、11.88、15.95 元，当前股价对应 PE 分别是 32、23、17 倍。公司作为医美龙头企业，当前估值水平较低，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧，消费者购买力复苏不及预期，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 曾健辉 )
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