大行科工 “谜之操作”：代工撑起近60%业务，慷慨分红后募资扩产

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近期，大行科工（深圳）股份有限公司（下称 " 大行科工 "）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。

钛媒体 APP 注意到，大行科工依靠着售卖每辆均价 2000 元的自行车赴港上市。而在上市之即，大行科工的一个决定却令人费解：在产品产销旺盛、行业前景良好、60% 的产品还是依靠代工的前提下，公司大举分红，而现如今又要靠 IPO 募资去扩产。

靠均价 2000 元的自行车撑起业绩

大行品牌是折叠自行车赛道中最具代表性的品牌之一，随着发展，公司产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车等。

2022 年 -2023 年和 2024 年 1-9 月（下称 " 报告期 "），大行科工分别实现营业收入 25418.8 万元、30015.6 万元、35224 万元，年内利润分别为 3143.4 万元、3485 万元、4583.8 万元，业绩持续增长。

根据灼识咨询的资料，按 2023 年零售量计，大行科工于中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为 21.1% 及 5.6%。

大行科工之所以能实现上述的业绩离不开行业的景气。根据灼识咨询的资料，全球折叠自行车行业的的市场规模由 2018 年的 83 亿元增至 2023 年的 168 亿元复合年增长率为 15.2%，而零售量也由 2018 年的 1.9 百万辆增至 2023 年的 2.8 百万辆，复合年增长率为 7.9%。

除了行业之外，大行科工自身的 " 努力 " 也极为关键。从产品上看，大行科工的自行车分为三个等級，即高端（建议每辆零售价高于 5000 元）、中端（每辆零售价介于 2500 元 -5000 元之间）、大众市场（每辆零售价低于 2500 元），在上述三个等級的自行车合计的销量分别为 14.9 万辆、15.69 万辆、17.52 万辆，每辆平均售价分别为 1593 元、1840 元、1966 元，销量和销售单价持续增长。

而在上述三大等級中，中端的自行车是大行科工最重要的产品，具体情况如下：

可见，大行科工目前近 7 成的收入是来自中端自行车，并且中端自行车的销量也持续暴涨。这也意味着，依靠 2000 元左右一辆的自行车，大行科工正式向港股发起了冲击。

费解的决定

从上述可知，无论是行业的景气度还是公司自身产品的销量，均处于蒸蒸日上的阶段，但是大行科工却做了一个令人匪夷所思决定。

据了解，截至 2024 年 9 月末，大行科工仅有一处生产场地，即惠州工厂，报告期内，该工厂的产量分别为 10.54 万辆、9.29 万辆、7.55 万辆，产能利用率分别为 117.2%、103.3%、113.5%。也就是说，在产能利用率始终超过 100% 的情况下，大行科工自产自行车的数量与销量仍存在巨大的差距。

面对如此情况，大行科工不得不寻找 OEM 供应商。报告期内，大行科工分别有 4.4 万辆、7.65 万辆、9.42 万辆自行车由 OEM 供货商生产，分别占内部生产及向 OEM 供货商采购之自行车总数约 29.5%、45.1% 及 55.5%。

令人费解的是，2022 年 12 月 30 日，大行科工就财政年度宣派股息合共 23.5 百万元，已于截至 2023 年 12 月 31 日止年度支付。而 2024 年 1 月 18 日及 2024 年 5 月 17 日，大行科工分别宣派股息每股 0.21 元及每股 0.56 元予股东。截至 2024 年 9 月 30 日止九个月已付的金额为 18 百万元。换言之，报告期内，大行科工已现金分红了 4150 万元，相当于报告期内合计实现的净利润（即 11212.2 万元）的 37% 分给了股东。