今天小编分享的财经经验：从扬子江看船舶，欢迎阅读。
船舶各大财神已经研究透彻，今天在扒拉船舶的净利润率，想和韩国那边做对比，想确切分析出船舶能跳多高，但没找到有用的，找到了国内扬子江，拿来主义，凑合用一下。
扬子江以其产能位列中国境内最大 的民营上市船厂之一，在手订单份额位列全球前茅。由于收入确认方式的不同，扬子江的业绩拐点将更早出现。船厂订单的平均交付年 限约在 2~3 年之间。扬子江收入确认方式采用完工百分比确认法，即在合同期内按照 实际履约进度确认收入，衡量进度的标准是根据已发生的成本费用占合同预估总成 本的比例来确定。这意味着，扬子江今年所确认的收入中实际包含了一部分明年甚 至更远期交付的订单。而中国船舶的收入确认法则是按照 " 五步法 " 模型，对于满足 " 某一时段内履行 " 条件的合同按照履约进度确认收入，对于不满足该条件的合同 则按照交付时点确认收入。因此，扬子江的业绩复苏会更早体现在报表当中，当前 盈利拐点已先于中国船舶出现。自 2022 年起，扬子江的本轮盈利复苏体现出三个明显特点：（1）营收规模的大幅增 长；（2）营收增长率的反弹，二阶导同样也在复苏；（3）毛利率的触底回升。 营收规模大幅增长，超越历史高点。为应对 饱满订单，扬子江船业大幅提升交付能力，从四大 船厂的产能利用率来看，2022-2024 年船厂产能利用率明显呈现上升趋势，扬子三井 在 2024 年的产能利用率甚至超过 100%。新接订单的持续饱满对应未来交付量的大幅上扬。船舶从签订到交付的时间周期约 为 2~3 年，根据克拉克森，扬子江 23 年 5 月在手订单交期最晚已排至 2027 年，在手订 单对应的 2023-25 年交付量预计分别为 467/535/349 万载重吨。其中 23 年、24 年的交 付均已排满。订单和交付量的显著向上是业绩复苏的第一重支撑，扬子江 23-24 两年 的交付同比增速在 14%~16%。扬子江盈利复苏的第二重表征，表现在新船订单价格的强势上涨。全行业来看，在 需求修复、供给收缩、中小船厂产能非同步复苏的行业大背景下，船企议价能力提 升推动新造船价格指数自 21 年起持续水涨船高。对比公司前两轮接单周期高点，本轮订单价格修复情况超预期，新接订单单载重吨价格已恢复至 10-11 年 /15-16 年均值的 140%/184%，而在手 订单单载重吨价格恢复至 10-11 年 /15-16 年均值的 83%/169%。相比行业低迷期 （17-19 年），扬子江的单载重吨订单价格已修复 283%。总结如下：订单量价齐 升共驱收入端上行。根据克拉克森，扬子江的 23-24 年预计交付同比增速在 14%~16%；订单单载重吨价格达到历史新高，高价订单叠加交付结构向高端化的 转变，交付价值量有望提升。
再来看船舶，中国船舶当前旗下四家控股船厂合计最大产出为 274.1 万 CGT，而 扬子江的四大船厂合计最大产出为 209.1 万 CGT；外高桥、中船澄西的产能利用率 仍有提升空间。在当前造船业供给端紧张、排产饱满的大背景下，更大的产能规模 有利于接到更多订单，提升市场份额。
两家龙头公司 21 年 5 月之前 低价单基本上在 2023-2024 年交付完成，随着船价上涨，2022-2023 年涨价订单的 占比持续提升，有望带动船企盈利的底部复苏。 总体来看，2025-2026 年交付角度，中国船舶的订单结构好于扬子江，预示利润的 弹性相对更大。由于本轮周期扬子江接单复苏更早，船位被占用的相对较多。而中 国船舶后程发力 2025-2026 年预计交付订单中，2023 年高价单的占比更高。船型结构上，中国船舶的船型多点开花，散货船占比相对较低，非貨櫃的高价值 船型占比较高。根据 Clarksons 数据，中国船舶在手订单结构丰富，其中涵盖集装 箱船、散货船、LNG/LPG 船、汽车运输船、化学品船、多功能 / 重吊船等多种不同 船型。对比中国船舶，扬子江新船在手订单船型种类较少，貨櫃船与散货船合计 占据 80% 以上的份额。2023 年 5 月底，中国船舶在手订单中貨櫃船、散货船、 LNG/LPG 船占比分别为 40%/11%/5%，而扬子江对应的这三类船型占比分别为 58%/28%/2%。中国船舶未来散货船交付占比将逐步减少，高端船型占比快速提升。根据 Clarksons，以貨櫃船、液化气船、PCC 的载重吨交付量计算，中国船舶高端船 型占比总体呈现上升趋势，23-26+ 年分别为 42%/63%/53%/72%；而由于扬子江的 高端船型接单以貨櫃船为主，未来高端船型占比持续下降，23-26+ 年分别为 80%/63%/58%/35%。
若按照单船价格划分为 5000 万美元以下、5000 万 ~1 亿美元、1~2 亿美元、2 亿美元 以上以及其他价格不明的五类船型，可以看到中国船舶未来预计交付的高价值船型 占比总体呈现逐年上升的趋势，2023~2026+ 年 1 亿美元以上的船型载重吨占比分别 为 23%/33%/27%/62%。
总结，本轮周期并不是刚开始，民营 2021 年已经开始，大船 2022 年，预测最高潮 2025，本轮周期与上一轮有本质区别，股价由订单驱动变成盈利驱动，所以不要简单去对比订单数量，船舶营收超千亿后，关注净利率变化，高附加质船型能提升多少 PERC，最好超过 15%，10% 是基本预期。否则也值不了几个钱。目前这个市场环境拿船舶肯定比很多行业强，起码更安全。$ 中国船舶 ( SH600150 ) $
