埋头净赚千亿，完全不提AI，拼多多依然任性独行

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拼多多再次展现了自己的与众不同。

3 月 20 日，拼多多发布最新业绩。纵向自我对比，营收增长继续放缓。横向跟友商对比，发展速度依然领先。这份业绩是独一份的，不过对拼多多来说，虽然财报数据是重要看点，高管对业务的解读和表态更是尤为关键。毕竟之前连续两次财报发布后股价大跌，都跟高管发言有关。

好在这一次，拼多多高管没再放什么 " 狠话 "。再加上赚钱能力突出，在中概股普跌的局面下，拼多多走出了一波股价上涨的独立行情。投资者们高悬的心，总算是得到了一点安慰。

净利润跨过千亿，国补影响弱化

拼多多依然是发展最快的电商平台。

先看营收。2024 年第四季度，拼多多总营收达到 1106 亿元，同比增长 24%。同一时间，阿里营收同比增速为 8%，京东营收同比增速为 13.8%。以全年情况来看，拼多多营收达到 3938 亿元，同比增长 59%，更是大幅领先。

再看盈利。拼多多第三季度的利润曾环比下滑，而现在恢复增长。在 2024 年全年，拼多多净利润首次突破千亿，达到 1124.3 亿元，同比增长 87%。

概括来说，拼多多再次证明了自己的赚钱能力，一定程度上打消了投资者对其发展的疑虑。

拼多多盈利变动。图源：同花顺

这跟营收结构的变化有关。

拼多多的收入分为两个部分，其一是在线营销服务及其他服务，可以概括为广告。其二是交易服务，可以概括为佣金。据国信证券观察，之前拼多多追求极致效率，压缩商家利润空间，不过从去年第三季度开始，拼多多主站佣金率同比开始下降，而广告货币化率持续上升。

由此带来的好处是，在激烈竞争的电商格局下，拼多多可以维持对商家的吸引力，同时又保持整体收入的增长。

在第四季度，拼多多来自在线营销服务及其他服务的营收为 570 亿元，自交易服务的营收为 536 亿元。后者增速大幅减缓，前者给拼多多给拼多多收入做出更大贡献。

此外，虽然财报没有明确提及，但国补对拼多多的不利影响应该有所弱化。

2024 年 8 月，有关部门发文对冰箱、电腦等 8 类家电产品实施国补，搅动了电商格局。受限于政策落地的复杂情况和各自平台运营模式的不同，京东和天猫都因国补受益，而拼多多在国补覆盖范围上明显落后。为了维持平台的低价心智，拼多多不得不重金投入补贴。以至于其高管曾明确表示，这必然会影响后面一段时间的盈利水平。

不过从这次财报来看，拼多多第四季度净利润率约 24.8%，几乎与上一季度持平。而从拼多多軟體的政府补贴入口来看，其覆盖省市在不断增加。

也就是说，在化解国补的劣势处境上，拼多多的应对已见成效。