上半年营收利润双降，苏泊尔深陷“中年危机”

今天小编分享的财经经验：上半年营收利润双降，苏泊尔深陷“中年危机”，欢迎阅读。

图片来源 @视觉中国

文 | 公司研究室，作者 | 王彦强

出道 29 年的苏泊尔（002032.SZ）似乎正面临着一场 " 中年危机 "，继 2022 年营收下滑之后，2023 年上半年业绩持续承压。

据业绩快报显示，2023 年 1 — 6 月，苏泊尔实现营业收入 99.83 亿元，同比下降 3.31%；归母净利润为 8.81 亿元，同比下降 5.6%。

而与业绩不景气相对应的则是苏泊尔的分红，数据显示，该公司自上市以来，几乎每年都会进行大笔分红，尤其 2022 年，其股息率达到惊人的 8.65%，若按持股数来算，控股股东法国 SEB 国际股份有限公司（下称 SEB 集团）收到的现金分红就已超 20 亿元，而苏泊尔当年取得的归母净利润也仅 20.68 亿元。

数据来源：Wind

上半年净利同比下降 5.60%，竞品同比增长超 50%

苏泊尔成立于 1994 年，是一家专业从事各种炊具、厨房小家电、厨卫电器及生活家居电器研发、生产和销售的企业，公司总部位于杭州。

2018 年— 2022 年，苏泊尔分别实现营业收入 178.51 亿元、198.53 亿元、185.97 亿元、215.85 亿元和 201.71 亿元，同比增长 22.76%、11.22%、-6.33%、16.07%、和 -6.55%；实现归母净利润 16.70 亿元、19.20 亿元、18.64 亿元、19.44 亿元和 20.68 亿元，同比增长 25.91%、14.97%、-3.84%、5.29% 和 6.36%。

从以上数据可以看出，过去五年，苏泊尔的营收、归母净利润整体均呈现波动放缓趋势，营收增速从 2018 年的 22.76% 降至 2022 年的 -6.55%；归母净利润增速从 2018 年的 25.91% 降低至 2022 年的 6.36%。

2023 年上半年，苏泊尔实现营业收入 99.83 亿元，同比下降 3.31%；归母净利润为 8.81 亿元，同比下降 5.60%；扣非归母净利润为 8.58 亿元，下降 5.64%。加权平均资产收益率为 13.29%。

而对比同行业已披露业绩预告的公司——小熊电器（002959.SZ）预计上半年实现归母净利润 2.22 亿元— 2.45 亿元，同比增长 50% — 65%；北鼎股份（300824.SZ）上半年实现归母净利润 3763.45 万元，同比增长 66.76%。

对此，苏泊尔表示，内销方面，公司一季度受到整体环境以及消费者消费意愿下降的影响而略有下降。外销方面，一季度受到全球经济及欧美市场需求低迷的影响，主要外销客户对公司的订单数量有一定下滑。同时，苏泊尔称，二季度，公司业绩有所改善，内销的收入整体同比增长 6.24%，外销整体同比增长 7.26%。但仍然无法覆盖一季度的业绩下滑。

而据奥维云网（AVC）2023 年 1-6 月全渠道推总数据显示，厨房小家电，包含咖啡机、电饭煲、电磁炉、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅等，整体零售额 275.5 亿元，同比下降 8.5%。

近三年研发费用率业内垫底，上半年仅为 1.67%

作为一家小家电公司，苏泊尔的研发费用率也持续低于同行。

2020 年— 2022 年，该公司的研发费用分别为 4.42 亿元、4.5 亿元、4.16 亿元，研发费用率依次为 2.38%、2.09%、2.06%。

四家可比上市公司近三年研发费用率，数据来源：Wind

从上图可以看到，2022 年同行可比上市公司北鼎股份、九阳股份（002242.SZ）和小熊电器的研发费用率分别为 4.31%、3.83%、3.34%，均超过苏泊尔的 2.06%，且近三年的研发费用率一直处于垫底状态。

2023 年一季度，苏泊尔的研发费用为 0.83 亿元，与上年同期相比大幅下降 7.37 个百分点，占营收的比重仅为 1.67%。

与研发费用相对的，则是高企的销售费用。

数据显示，2020 年— 2022 年，苏泊尔的销售费用分别为 21.24 亿元、19.10 亿元、21.56 亿元；对应的销售费用率分别为 11.42%、8.85%、10.69%，显著高于其研发费用率。如果按照 2022 年来算，销售费用是其研发费用的 5.18 倍。

这其中，苏泊尔用于广告、促销及赠品的费用高达 15.53 亿元，较 2021 年的 13.61 亿元同比增加 14.11%，占销售费用的比重在 7 成以上，销售费用增速显著高于其营收增速。

据了解，今年上半年，苏泊尔适当加大了终端促销费用的投入。但从已披露的一季度财报来看，公司季内销售费用为 5.49 亿元，同比增长 2.8%，销售费用率为 11.06%。

业内人士表示，" 重营销、轻研发 " 的模式，直接会导致企业在产品竞争方面，难以和对手拉开差距，最终沦为同质化竞争。

大股东也是第一大客户，欠款占应收账款超 50%

苏泊尔的第一大客户是 SEB 集团及其附属公司，2022 年苏泊尔向第一大客户的销售额为 46.76 亿元，占年度销售总额的 23.18%。

但话分两头说，在依赖的同时，也受其影响。一方面，苏泊尔借助 SEB 集团，向海外市场拓展，实现了一定的业绩增量；但另一方面，也要面临回款困难的问题。

据公司研究室了解，苏泊尔的海外业务主要是给控股股东 SEB 集团做代工。据年报数据显示，2020 年— 2022 年，苏泊尔国内业务的毛利率分别为 29.41%、27.14%、28.32%，国外业务的毛利率分别为 19.70%、14.93%、18.48%。

从以上数据可以看出，外销业务的毛利率显著低于以自有品牌销售为主的内销业务。

另外，从资产质量上来看，2020 年— 2022 年，苏泊尔来自 SEB 集团的欠款账面余额分别为 16.15 亿元、19.97 亿元、10.07 亿元，占公司应收账款期末余额的比重分别为 68.99%、70.35%、50.14%。2022 年虽然绝对金额较以往有所降低，但占应收账款的比重依然在 50% 以上。

值得一提的是，2022 年的苏泊尔分红方案堪称史上 " 最豪 "，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 30.30 元（含税），合计派发现金股利 24.40 亿元，股息率达到了惊人的 8.65%，而以控股股东持股 82.63% 的比重来算，分红金额已超 20 亿元，而其当年的归母净利润也仅 20.68 亿元。