今天小编分享的科技经验：3年亏10亿，电商平台降佣金打价格战，欢迎阅读。
图片来源 @视觉中国
文 | 创业最前线，作者 | 段楠楠，编辑 | 冯羽
作为年产粗钢超过 10 亿吨的钢铁大国，中国线上钢铁交易一直颇为活跃。根据灼识咨询披露的数据，2022 年中国钢铁线上交易市场规模为 9958 亿元。
在如此庞大的市场规模下，国内诞生了一批优质的钢铁电商，其中便包括找钢产业互联集团（以下简称 " 找钢集团 "）。
2023 年 8 月 31 日，钢铁电商找钢集团向港交所递交了招股说明书，计划在港交所主機板上市。公开资料显示，找钢集团成立于 2012 年，是一家 B2B 钢铁电商企业。
找钢集团电商业务主要依托旗下互联网平台 " 找钢网 "。在 B2B 电商爆火初期，国内有数百家钢铁电商，但随着时间推移，不少钢铁电商纷纷倒闭，找钢集团凭借雄厚的资金实力存活了下来。
根据灼识咨询披露的数据，2022 年找钢集团线上交易数字平台钢铁交易吨数达 3530 万吨，约占中国钢铁线上交易总量的 38%。
虽然公司已经成为钢铁电商龙头，但依然未能摆脱亏损的尴尬境地。成立至今，找钢集团累计融资金额超过数十亿元，目前可能所剩无几，在估值百亿港元的情况下，找钢集团能否顺利募资上市？在市场规模持续扩大的情况下，公司是否能顺利扭亏为盈？
01 持续亏损，公司估值达百亿港元
与其它港股 IPO 企业不同，找钢集团拟通过 De-SPAC（特殊目的收购公司并购上市）模式提请上市申请。如果成功上市，找钢集团将成为国内第一个通过 SPAC 交易实现上市的企业。
早在 2018 年找钢集团便谋求在港股上市，甚至通过港交所聆讯，但由于资本市场的变化，找钢集团主动放弃了上市申请。
随着 SPAC 上市 2021 年在美股的兴起，找钢集团看到上市希望。2022 年港股引入 SPAC，引入初期就有超过 10 家企业申请。此次找钢集团合并的对象 Aquila 由招银国际资产管理有限公司及 AAC Management Holding Ltd 发起，是港交所首个上市的 SPAC 公司。招股书显示，此次 Aquila 与找钢集团合并，其估值为 100 亿港元。
找钢集团背后的明星资本也引发外界关注。2012 年 7 月，成立不满半年的找钢集团便获得由真格基金领投的 1000 万元人民币融资，投后估值为 3000 万元。
天眼查数据显示，2013 年 1 月公司获得 500 万美元 B 轮融资。随后又在 2013 年 12 月、2015 年 1 月、2016 年 1 月分别获得了 3480 万美元 C 轮融资、1 亿美元 D 轮融资、11 亿元 E 轮融资。D 轮融资过后，找钢集团以 61 亿元估值成为独角兽企业。随后公司又分别在 2016 年 2 月和 2017 年 6 月获得战略融资和 F 轮融资。
（图 / 天眼查）
作为钢铁电商龙头企业，找钢集团投资方阵容十分华丽，既有 IDG 资本、红杉中国、真格基金等知名创投企业，也有首钢基金等产业资本。
即便如此也未能阻挡找钢集团持续亏损。2020 年至 2022 年，找钢集团分别亏损 4.28 亿元、2.85 亿元、3.04 亿元，三年累计亏损超过 10 亿元。
在连年巨额亏损下，报告期内公司现金流整体呈净流出状态，分别为 -3.28 亿元、-4.84 亿元、3.91 亿元。2022 年公司经营性现金流回正，但 2023 年一季度公司经营性现金流又流出 8303.3 万元。
除此之外，2015 年至 2017 年找钢集团分别亏损 10.01 亿元、8.22 亿元、1.24 亿元。
由于过去几年公司持续亏损，找钢集团从成立至今接近 30 亿元融资所剩无几。截至 2023 年 7 月 15 日，公司现金及现金等价物仅为 2.85 亿元，按照公司前几年经营业绩来看，2.85 亿元仅能满足公司一年左右亏损。
（图 / 找钢集团招股书）
但对于公司现金流情况，找钢集团表现得颇为自信。招股书中，找钢集团表示，通过未来经营产生的现金流和此次并购 Aquila 所得款项资金以及现有资金，能满足公司未来日常营运需求。
值得注意的是，Aquila 上市时已经募集了 10 亿港元的资金，本次合并交易还将进行 6 亿港元的 PIPE 融资，此次找钢集团如果能通过 SPAC 模式顺利上市，公司将获得 16 亿港元融资，这对于现金流紧张的找钢集团而言颇为重要。
02 剥离自营业务，公司毛利率提升
至于公司能否持续实现经营性现金流回正，依然存在很大不确定性。从收入来看，找钢集团业务主要分为物流、仓储及加工服务和金融科技解决方案两部分。
其中物流、仓储及加工服务为公司核心业务，2022 年该业务实现营收 4.14 亿元，占公司收入比例为 88.3%。
该业务主要依托旗下找钢网开展，钢铁卖家在找钢网上提供钢铁产品，买家在找钢网上购买后，卖家向平台支付一定的佣金，公司提供数字化交易平台服务。
在 2019 年以前找钢集团有部分钢铁自营业务。即公司直接向卖家购买钢铁产品，随后再转卖给买家。
由于钢材利润率低、价格波动大，导致公司毛利率一直较低，在钢材价格下跌时，公司亏损金额大。因此，找钢集团在 2019 年开始剥离钢铁自营业务，2022 年 3 月找钢集团将直营业务剥离给与浙江冶金合资成立的公司，自此，找钢集团将钢铁自营业务完全剥离。
随后，公司将业务重心放到数字化交易平台建设上，这也使得公司数字交易平台业务快速增长。数据显示，2018 至 2022 年，找钢网三方钢铁交易吨数从 810 万吨增长至 3620 万吨，年复合增长率高达 45.4%。
自营业务剥离后，找钢集团毛利率快速增长。2020 年公司毛利率仅为 15.4%，2023 年一季度公司毛利率增长至 32.3%。
放弃自营业务，主攻数字平台业务后，公司收入增长一方面看行业增长情况，另外一方面则要看公司在行业内是否具备竞争优势。
从产业角度而言，钢铁行业并非是朝阳行业，相反由于国内城镇化、工业化接近尾声，国内钢铁产量开始逐步下滑。
数据显示，2022 年我国粗钢产量为 10.18 亿吨同比下滑 1.7%。但由于钢铁线上交易规模较小，过去几年国内线上钢铁交易规模快速增长。2017 年国内钢铁线上交易额从 2775 亿元增长至 2022 年的 9958 亿元。
另外，根据研究机构灼识咨询预测，中国线上钢铁交易额将由 2022 年的 9958 亿元增长至 2027 年的 24415 亿元，年复合增长率为 19.6%。
03 行业竞争加剧，公司佣金持续下滑
虽然线上钢铁交易行业拥有不错的增长前景，但激烈的市场竞争是困扰公司持续发展的难题。
与其它领網域的电商相似，钢铁电商也有众多的市场参与者。据相关统计机构公布的数据，截至 2023 年 5 月底，国内钢铁 B2B 电商超过 300 家，其中不乏有上海钢联、欧冶云商等著名钢铁电商。
由于市场竞争激烈，为了抢占更多的市场份额，找钢集团只能通过降低佣金率来吸引客户。数据显示，2017 年找钢集团每吨钢材抽取佣金 12.3 元，但到 2022 年找钢集团每吨钢材抽取佣金下降至 4.4 元，2023 年一季度小幅反弹至 5.2 元。
在价格战的吸引下，公司注册用户也在上升。数据显示，2020 年底找钢网注册买家为 13.92 万家，到 2023 年 3 月 31 日，找钢网注册买家上升至 16.72 万家。同期，找钢网卖家则由 8000 家增长至 1.11 万家。
在买、卖商家均增长的背景下，找钢网线上交易量和交易金额也快速上升。根据找钢集团招股书披露的数据，2022 年找钢网线上钢铁交易总吨数为 3530 万吨，占国内三方线上钢铁交易量的 38%。公司 GMV 也从 2020 年的 1226 亿元增长至 2022 年的 1621 亿元。
由于佣金费率的不断降低，虽然公司线上平台交易数量以及交易金额在持续扩大，但公司却一直处于亏损当中。
数据显示，2020 年至 2022 年公司分别亏损 4.28 亿元、2.85 亿元、3.04 亿元。扣除其它因素，公司经调整后依然分别亏损 2.55 亿元、1.10 亿元、2.31 亿元。
除持续亏损外，找钢集团还面临估值过高的风险。以钢铁电商上海钢联为例，2022 年上海钢联电商平台钢铁交易结算量为 5300 万吨，2022 年上海钢联营收为 765.67 亿元，公司归母净利润为 2.03 亿元。
虽然上海钢联与找钢集团业务不完全相同，但同样为钢铁电商龙头企业。截至目前，已经盈利的上海钢联市值仅为 100 亿元左右。而营收规模较小，且持续亏损的找钢集团估值已达 100 亿港元（截止发稿，人民币兑港元汇率为 1.076）。
从这点来看，找钢集团估值无疑较高，考虑到港股流动性较差，成功上市以后，找钢集团能否维持住 100 亿港元以上的估值，存在很大疑问。
从行业来看，由于中国整体钢铁市场极为庞大，线上钢铁交易仍有较大增长空间。
不过钢铁本身属于低毛利率行业，加上钢铁电商领網域竞争十分激烈，持续维持低价竞争，是钢铁电商维持市占率的重要手段之一，这也意味着以找钢集团为代表的钢铁电商扭亏为盈依旧艰难。
