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中新经纬 4 月 23 日电 题：沪铜创近 18 年来新高，铜价还将继续上行？
作者 肖静 国投安信期货首席分析师
4 月 22 日，沪铜早盘强势运行，盘中一度突破 8 万元 / 吨关口，刷新近 18 年新高；LME ( 伦敦金属交易所 ) 期铜主力合约报价也一度触及 9900 美元 / 吨，创下 2022 年 4 月底以来新高。
铜价大涨一方面受近期宏观指标季节性回暖支持，另一方面也受贵金属交投情绪影响，期货市场与股票市场火热追逐 " 资源 " 题材。中美春季宏观指标共振向好确实支持有色金属二季度早期 " 易涨难跌 " 的交易气氛。不过中间铜加工材生产环节及终端铜采购商难以接受高铜价。资金在消费端主要关注长线题材，如 AI 大发展将引发发达经济体电力投资、印度与越南等新兴经济体在制造业端的新繁荣、中国以外铜需求是市场消费上更重要的驱动等。同时，随着伦铜逼近万点大关，供应题材也被热炒，短线市场关注尚比亞电力紧张对铜生产的威胁、刚果 ( 金 ) 局部武装可能影响铜产出、紫金非洲产区钴辐射停产等题材。
目前来看，沪铜盘面多头暂时虽无大幅减仓退出理由，仓量上，铜价高位仍可能再上冲，但我们倾向认为已接近本轮涨势尾部。情绪上，美国 3 月零售销售额好于预期、工业生产活动环比回暖、地产数据一般，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储多位官员强调偏鹰派言论，美股已连续回调、贵金属也以冲高调整来反映 " 伊以局势 " 动向，因此铜也存在调整压力。
题材上，资金关注的是长期供需。根据国际铜业研究组织 ( ICSG ) 数据，1994 年 -2022 年全球精铜消费斜率联动大，此阶段精铜年消费复合增速 3.13%，同期精矿产出 3.01%，实际缺口主要由废铜补替。长远看，目前电力算力题材与新能源汽车能够支持铜价的长期潜在消费增速，投行普遍给出的预测也在 3% 附近，因此消费热点并未出脱长期范式。供应端，铜精矿产出小年，分别是 2004 年 -2011 年与 2016 年 -2020 年，前者年复合增长率达到 1.29%，极大的供需增速差异推动了近 20 年前铜价重心的大抬升；后者全球铜精矿供应增速年均复合仅 0.46%，但因当时消费增速受制，新冠疫情前铜价处在熊市中。2021 年铜价的创高主要反映了应对疫情时以美国为核心的流动性的巨量放水、刺激政策，以及供需端较严重的错配。但 2024 年，虽然 ICSG 仍未调整今年铜精矿产量增速，但预计可能调降到 2.5% 附近。铜价数据端的年度矛盾并不大，甚至 2025 年铜精矿供应也算正常年份。同时，中短线，4 月 22 日 SMM 电铜现价 80240 元 / 吨，现货贴水扩至 230 元。因此，铜价的上涨在长线、中短线供求上得不到支持。接近 1 万美元的铜价也与 2011 年、2021 年强烈的供求错配不同，宽裕流动性放水的背景也不尽相同。目前支持高价继续上冲打开更上方区间的主要风险是货币的核心信用。
国内铜产业链期货工具运用成熟，铜价上涨利好资源自给率强的企业，同时龙头精铜生产商也可能略微受益。铜材及终端产业链，大部分都会利用期货工具锁定敞口风险，但高铜价降低企业周转效率，订单积极性也会降低。目前铜价与产业面数据的偏离很大。 ( 中新经纬 APP )
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责任编辑：宋亚芬
作者：郭晋嘉
