28家游戏上市公司半年报解读：三七、世纪华通争做A股游戏第一，腾讯凭内购收入和小游戏赚足了底气

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文 | 扬帆出海，作者丨汪酱

眼看 2024 即将进入第四个季度，在此期间，各大游戏上市公司们陆陆续续公布了 2024 年 H1 业绩，扬帆出海统计并梳理了 28 家财报中的关键信息点，包括流水、营收、买量投入、游戏储备等，借此机会，我们也可以一窥未来游戏市场的 " 钱 " 景。

小游戏给腾讯带来新增长曲线网易业绩仍然承压

从统计的 28 家游戏上市公司业绩来看，有 11 家公司上半年营收相较去年比例有所增加，其中，领航的依旧是腾讯、网易，腾讯上半年游戏营收为 966 亿元，同比增加 4.10%，网易上半年营收为 415 亿元，同比增加 6.70%，单从营收来看，腾讯是网易的 2 倍多。

在上半年，具体到季度来看，腾讯第二季度营收（仅游戏）是近两三年来单季最高，同比去年同期增幅达 9%，其中本土游戏营收达到了 346 亿元，为腾讯游戏部分的收入贡献了大头，相对海外营收仅为 139 亿元。

为何将第二季度单独拎出来说？一是因为其第二季度游戏营收表现突出，本土游戏营收增长主要得益于《和平精英》《王者荣耀》和《无畏契约》等老支柱产品的拉动，以及新游戏《DNF 手游》上线后的优秀表现，海外增长也是得益于几款老产品如《Brawl Stars》《PUBG Mobile》《Squad Busters》等的发力；

二，也是最重要的原因，是由于其在第二季度财报中，重点披露了一个重点战略方向——小游戏。根据第二季度财报，腾讯微信小游戏平台的月活增长至 5 亿，比去年增加了 1 亿，用户规模达到 10 亿。流水方面，其2023 年全年微信小游戏总流水增长了 50%，而 2024 年第二季度单季便同比增长超过 30%，季度流水过千万的小游戏数量超过 240 款，相对而言，去年仅 100+ 款达到了这一数字。

三，在第二季度财报中，腾讯递延收入部分显示其实现了15.7% 的同比增长，总计已经达到1117.69 亿元（流动和非流动递延收入总和）。

这一数据反映的是其内购方面的收入，比如用户购买皮肤、道具等虚拟商品，玩家产生的购买行为虽然只是一次性操作，但腾讯所提供的服务是长期持续的，因此这部分收入作为腾讯的现金流入为其在游戏领網域的发展提供了强力的支撑。所以整体而言，腾讯第二季度财报中所反映的数据和信息，更值得我们深入思考和挖掘。以小窥大，也可以看到腾讯虽然新老产品正面临着一定青黄不接的局面，但海内外游戏业务都有着极强的增长潜力。

再来看网易，同样可以从第二季度财报和半年度财报数据表现分别来看：2024 年 Q2，网易游戏营收为255 亿元，同比增长 6.1%，归母净利润同比下降 17.99%；H1 半年度游戏营收为523.38 亿元，同比增长 6.69%，归母净利润同比下降 4.03%。总结说，在两份财报中，"增收不增利" 都是核心关键词。

增收不增利的原因也是比较常见的几点要素，比如新老产品不接、市场竞争加剧等，具体到游戏产品来看，《蛋仔派对》作为网易游戏用户体量最大的产品之一，在海内外市场中均面临着各种压力，用户转化收入能力有待提高。一方面，《蛋仔派对》核心玩家有 26.3% 为 00 后，但受到未成年人充值问题影响，其在国内加强了未成年人保护措施，导致短期收入承压，到 Q2 末，其最高日流水已降至529 万元（寒假档最高是 1300 万元）。另一方面，目前海外市场派对类游戏热潮相对冷却，且受到小游戏等新型品类的冲击，用户付费、留存皆受到一定影响。

此外，网易在海内外市场中上线的几款新游，如《萤火突击》（国内）、《世界之外》（国内）、《射雕》（国内）、《歧路旅人》（海内外）、《指环王：纷争》（海内外）等，虽然上线之初表现不俗，且在短时间内带来了较高流水，但在后续时间内均未能避免流水下滑以及下载量下降等问题。目前而言，只有 7 月 25 上线的《永劫无间》有望成为继《蛋仔派对》之后的第二款高流水产品（首周流水超过 8300 万元）。

除此之外，网易旗下还有《漫威：终极逆转》《天启行动》《燕云十六声》等，其中前两款已于 8 月底公测，目前由于上线时间尚短还无法判断营收表现，但整体来看，在全球游戏竞争日益激烈的当下，网易所面临的局面相比腾讯要更为严峻。

A 股激烈角逐小游戏 & 出海双赛道

A 股游戏公司竞争同样激烈，表现最好的 TOP3 分别是世纪华通、三七互娱、神州泰岳。其中，世纪华通是 2024 年上半年营收最高的，为 92.76 亿元，同比增长 53.33%，净利润为 11.58 亿元，同比增长 33.41%；营收上，三七互娱和世纪华通咬得比较紧，营收为 92.32 亿元，同比增长 18.96%，但从净利润来看，三七互娱则位居 A 股游戏公司第一，其归母净利润为 12.65 亿元，同比增长 3.15%；神州泰岳上半年营收 30.53 亿元，净利润 6.31 亿元（游戏业务营收 24 亿元，净利润 8.2 亿元，同比增长 50%）。

从上半年业绩表现来看，除腾讯、网易营收突破百亿外，世纪华通、三七互娱也是最接近百亿数字的两家 A 股公司。综合财报信息而言，两家业绩增长的重要原因基本一致：小游戏和出海。

比如世纪华通旗下主攻海外市场的点点互动，凭借两款冰雪题材 SLG（《Whiteout Survival》《Frozen City》）以及两款休闲产品（《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》）、一款新品（《Truck Star》）在海外市场势如破竹，其中《Whiteout Survival》更是长期霸榜手游收入榜，根据 Sensor Tower 数据，《Whiteout Survival》在今年 6 月全球收入已突破 1 亿美元，7 月同比增长 5.4%，累计内购收入超过 10 亿美元。今年，其小游戏版本《无尽冬日》在国内上线，上线后也长期霸榜小游戏榜 TOP1，在 iOS 畅销榜上稳步上升，根据 DataEye 预估，《无尽冬日》小游戏版本 6 月流水或已达到 3 亿元左右。此外，三消 + 车改新游《Truck Star》上线后，也为点点互动带来了相对亮眼的营收表现，目前双端月流水超过 1000 万，下载量接近 700 万。

三七互娱旗下多款长周期产品，特别是 SLG 产品《Puzzles&Sruvival》以及 MMORPG《Devil M》等共贡献了相对稳定的流水，此外《Puzzles & Chaos》《Ant Legion》《Mecha Domination》三款 SLG 也多次跻身海外多个市场的下载 & 畅销榜 TOP20 内。除此之外，三七互娱还先后跑出了《叫我大掌柜》《寻道大千》《灵魂序章》等多款热门小游戏，凭借大手笔的买量投入，《寻道大千》《灵魂序章》更是长期盘踞小游戏畅销榜 TOP10。

值得一提的是，A 股游戏公司中，中手游、游族、巨人网络财报也突出了小游戏和出海带来的业绩增收能力。如巨人网络，我们注意到，其征途 IP 的多款小游戏陆续上线或开启了测试，其中已经上线的《王者征途》累计新增用户超过 800 万，自 2 月上线后流水已连续 5 个月实现环比增长。海外市场中，其推出的《Super Sus》DAU 也保持了持续稳定增长，创下年内新高，在 2024H1 报告中显示，巨人网络营收达到了 14.27 亿元，净利润为 7.18 亿元，同比增长 8.16%。

中手游上半年推出的小游戏《消个锤子》上线后登上微信小游戏畅销榜 TOP23，并位列小游戏塔防三合消除品类 TOP1，另一款《主公别跑》也多次实现了月流水超千万的成绩。根据财报内披露的数据，中手游上半年平均每月活跃用户达到 1439.2 万，平均每月付费用户数 102.7 万，ARPPU 值达 200.2 元。

在全球市场，得益于 2023 年底于中国港澳台地区上线的《新仙剑奇侠传之挥剑问情》的优秀表现，其海外发行业务收入达到 1.76 亿元，同比增长了 41.5%。在未来一段时间，中手游的重心也主要围绕这两方向，国内小游戏储备包括《乡村爱情之经营人生》《春秋玄奇》《三千幻世》等，全球发行产品还有《斗罗大陆：史莱克学院》（8.22 上线中国港澳台）、《真•三国无双霸》、两款小游戏《消个锤子》《代号：FA》等，基于此，我们对中手游下半年的表现会投入更多关注。

最后，游族的游戏业绩相较去年同期有所回暖，虽然上半年营收 7.02 亿，同比下降 17.02%，但净利润达到 460.43 万元，相较去年同期增长了 108.85%，成功扭亏为盈。

从营收构成来看，其国内地区营收和其他产品营收同比有所增加，海外营收同比下降。从游戏储备来看，其储备有多达八款小游戏产品，其中《代号 A》《代号 Pack》《代号 DH》等已经陆续开始测试，此外，还储备有7 款偏中重度类型产品计划于全球 / 海外发行，同时，游族 CEO 陈芳表示，2024 年新品发行频率还会翻倍提升，预计会达到平均每月 1 款（或新区網域），基于此，我们判断游族在今年一段时间内的重点也势必在小游戏和出海领網域，至于其 "以量取胜" 的打法是否能够稳住脚跟，我们将在下一个财报季做更详细的解读。