中国P2P鼻祖，还未塌方

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图片来源 @视觉中国

文 | 巨潮 WAVE，作者 | 谢泽锋，编辑 | 杨旭然

史上最严金融监管之下，过去几年里 P2P 行业全面覆灭，彻底崩塌。

然而，堪称中国 P2P 鼻祖，业内第一股的宜人贷，当下的日子过得好像还相当滋润。在 2022 年收获 12 亿元的净利润后，今年上半年净利润再次达到近 10 亿元。

这些数据预示着，走过行业死亡谷后，唐宁执掌的宜信系似乎看到了复苏希望。

作为曾经一款炙手可热的理财产品，被看作金融创新的划时代典范，P2P 从创立到野蛮生长再到重拳整治，全面归零，在中国仅仅用了短短的 13 年时间。

拍拍贷、宜人贷、团贷网、陆金所 …… 这些曾经红极一时的企业，有些已经死去，消逝在历史的尘埃中；残留的企业艰难转型，寻找活下去的希望。

其中，最早成立的宜信（2006 年）也遭到了残酷的洗礼，虽然因为劳务纠纷公司成为被执行人，创始人唐宁也两次被限制高消费，尽管声誉不佳，甚至被舆论贴上过诈骗的标签。但由于早期集齐了多个金融牌照，宜信似乎还有继续活下去的资本。

至少目前，还未出现塌方的迹象。

01 炙热的疯狂 ‍

2014 年，正是 P2P 狂飙突进的激情年代。

唐宁在致宜信全体员工的信中写道：宜信已经发展成世界排名第一的 P2P 公司，在全国拥有几百家线下网点。而这距离宜信创立才过去 8 年的时间。

2013 年，宜信完成了近 400 亿的 P2P 贷款，甚至让业内标杆 LendingClub 侧目和震惊。彼时，宜人贷是宜信的现金奶牛，助推宜信完成从 " 快鱼 " 到 " 鲨鱼 " 的进化。

2015 年 12 月 18 日，唐宁迎来他的人生巅峰，宜人贷成功登陆美国纽交所，成为名副其实的 "P2P 第一股 "。

宜人金科股价表现（自上市至今）

彼时，宜人贷 CEO 方以涵称按照公司的规划，宜人贷 2020 年将达到千亿的规模，那时宜人贷股价至少是三位数。

上市后，宜人贷迎来它最黄金的三年时光，2015 年至 2017 年，其新增贷款金额从不足百亿飙升到 414.06 亿元，复合增长率达到 164.86%。

所谓 "P2P" 即 "Peer to Peer，person to person"，指不经由传统金融机构存款放款，而是个人之间直接建立债权债务关系。P2P 公司以中介身份撮合借贷投融资需求，并收取一定费用。

这也就意味着，贷款规模就是 P2P 机构的利润池，规模越大，就可以旱涝保收，躺着赚钱。2015 年到 2017 年，宜人贷营收从 13.58 亿元上升至 55.43 亿元，复合增速高达 102.06%；同期的净利润也从 2.85 亿狂涨到 13.72 亿元。

公司股价经历 2016 年初的回调后，便如同火箭般蹿升，从最低的 1.78 美元暴涨到最高的 53.22 美元，期间涨幅高达 29 倍。宜人贷总市值也一度超越了业内最有名的 LendingClub，在网贷上市公司中排名全球第一。

宜人贷俨然那个年代的 " 支付宝 "，披着金融创新和普惠金融的华丽外衣，获取 " 世界第一等 " 的市值。

然而深扒其财报可以发现，宜人贷的核心收入源于服务费，最大头就是向借款人收取的前期服务费，事实上就是臭名昭著的 " 砍头息 "。

所谓 " 砍头息 "，就是机构在放款前一次性预先扣除的服务费。而这笔钱当然要从借款人的本金中扣除。粗略计算，宜人贷的 " 砍头息 " 费用率在 20% 以上，也就是说想要借款 10 万元，需要付出超过 2 万元的提前预支费用。

网络流传黑猫平台上关于宜人贷的投诉截图

这类砍头息是我国明令禁止以及监管的重点，在相关法律和监管要求中明确指出：借款利息不得预先在本金中扣除；禁止 P2P 平台从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费等等。

然而 " 聪明 " 的宜人贷玩了一个花招，它将用户申请的借款额称为申请金额（实际到账金额）；申请金额加上前期服务费等合称为合同金额，也就是最终的本金金额。所以借款金额普遍都是带着零头的。

尽管如此，宜信仍在光天化日之下打着法律的擦边球。最巅峰的 2017 年，宜人贷促成借款总额为 414 亿元，其贡献了包括前期服务费（砍头息）在内的高达 73 亿元的收入。那不仅是宜人贷的高光时刻，也是中国 P2P" 行业 " 风光无限的时期。

因此，理论上只要贷款维持高速扩张，宜人贷的收入和利润将同步飙涨，实现真正意义上的躺赚。

02 带血的庞氏

P2P 的初衷是普惠金融，但最终演变为一场血淋淋的庞氏骗局。

1976 年，孟加拉国经济学家尤努斯发现，一位名叫苏菲亚的农妇每天贷 22 美分的高利贷用于购买竹子，编织好竹凳后再交给高利贷者还贷，但每天只能赚取 2 美分的收入。

然而，这微薄的 2 美分收入，使苏菲亚和她的孩子陷入一种难以摆脱的 " 贫困循环 "。尤努斯极为震撼，他尝试寻求一些银行给这些穷人贷款，但由于没有稳定收入和任何抵押物，结果可想而知。

尤努斯随即萌发了创建一个专门服务穷人的金融机构的想法，在他的推动和当地政府的努力下，1983 年，世界上第一个专业服务穷光蛋的金融机构——格莱珉银行问世。

此后，孟加拉的贫困率从 1972 年的 82% 降低到 2018 年的 11.3%，尤努斯因此在 2006 年获得了诺贝尔和平奖。普惠金融的理念也由此在全球展开。

值得一提的是，唐宁还曾经人引荐，师从尤努斯教授，并考察格莱珉银行的运作模式，从而确立起 " 穷人有信用、信用有价值 " 的信念，并立志要将 " 世界上最先进的信用理念和模式带到中国 "。2006 年，回国后的唐宁在北京创立了宜信。

所以，唐宁实际上属于最早一批把 P2P 引入国内的人，甚至获得了 " 普惠金融布道者、金融创新教父 " 的美誉。

但正当宜信狂飙突进之时，一位名为 " 夏风 " 的媒体人连发四封公开信向宜信发难，直指其以所谓的 "P2P" 为幌，行 " 资金 - 资产池 + 资产证券化 " 之实，以 " 普惠金融 " 行 " 民间高利贷暴利 " 之实。

信中所述的 " 恶行 " 主要集中在以下几点：

其一，资金错配，理想的规范模型下，出借人 -P2P- 借款人之间应该设立一个独立的监管第三方。所有资金都存放银行的三方账户，中介监督交易。每一笔资金都有清晰的去处，每一个债权都有对应的标的，即使出借人一起兑付，由于债权和资金的一一对应，也不会出现问题。

但理想终归是理想，现实的情况是投资人不愿承担风险，还要求刚性兑付，P2P 机构又要付出高昂的资金获取成本。因此，P2P 平台干脆把资金全部归拢，形成巨大的资金池，进行一系列超越经济常规的操作，或是投资，或是偿还旧投资人的钱，或者干脆大肆挥霍掉。这就出现了 E 租宝的老板买空奢侈品店，团贷网唐军购买私人飞机、操纵股价等等令人咋舌的、没有丝毫风控概念的行为。