今天小编分享的财经经验：单日逆市蒸发百亿，辉瑞又怎么了？，欢迎阅读。
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文 | 财华社，作者 | 毛婷
美联储维持利率不变，并且表示可能在明年至少降息三次，推动了美股大涨，然而，制药厂辉瑞（PFE.US）却逆市大跌 6.72%，单日市值蒸发逾 108 亿美元。这又是为什么呢？
一次性红利不能保障可持续增长
事实上，辉瑞的股价今年以来已累计下跌 45.61%，究其原因，与新冠疫苗有关。
在疫情期间，新冠疫苗和新冠口服药为辉瑞带来了巨额收入和收益。2021 年和 2022 年，复必泰疫苗分别贡献收入 367.81 亿美元和 378.06 亿美元，占其总收入的 45.25% 和 37.68%，2021 年末推出的新冠口服药 Paxlovid（奈玛特韦 / 利托那韦）于 2022 年亦贡献收入 189.33 亿美元。新冠疫苗和新冠口服药在 2021 年和 2022 年两年合共占了辉瑞总收入的 45.34% 和 56.55%。
见上图，新冠用药大幅提高了辉瑞的收入规模，由此可以预见得到，疫情结束后，随着对新冠用药的需求下降，辉瑞的收入必然也会被打回原形，这早在市场的预期之内。
在疫情之后的 2023 年前三季，去年同期的好景出现了逆转，复必泰和新冠口服药收入分别锐减至 58.59 亿美元和 44.14 亿美元，降幅分别达到 77.87% 和 74.19%，合共占辉瑞总收入的 23.71%，需注意的是，今年前三季的药物总收入已按年下降了 42.29%。
辉瑞后疫情时代的应对之策
为此，辉瑞想好了后疫情时代的可持续发展战略，主要通过新药研发与加速商业化，以及收购，来缓冲负面影响。
得益于新冠药物带来的巨额收入，辉瑞于疫情期间收购了主要研发免疫疗法的 Arena、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗开发商 ReViral、持有偏头痛上市药物和在研管线的 Biohaven，以及血液病治疗方案研发公司 Global Blood Therapeutics，辉瑞预计这些公司在 2030 年可为其带来 100 亿美元的收入。
目前，Biohaven 和 Global Blood Therapeutics 已为其贡献收入增长，而 Arena 预计可在今年末起开始产生收入。
不过更受瞩目的是辉瑞对生物科技公司 Seagen 的收购，该公司主要从事肿瘤药物的发现、开发和商业化，而肿瘤药是辉瑞未来着眼的重点，因肿瘤药的收入和利润更高，辉瑞自身的肿瘤药业务收入在最近两个季度表现不是太理想，期望通过收购 Seagen 增强在肿瘤药方面的研发实力，提升整体盈利能力。
Seagen 收购交易将于 2023 年 12 月 14 日完成，辉瑞曾预计 Seagen 有望在 2030 年为其贡献超百亿美元营收，而在最近 2024 年的财务指引上，辉瑞预计 Seagen 于 2024 年可贡献收入 31 亿美元。
除了收购之外，辉瑞也期望通过内部研发，推进新药商业化来实现收入增长。
辉瑞表示，到目前为止，其内部研发 19 款新药 / 适应症的目标，在执行 13 项，另外有四款新产品已获批，并正在为发布做准备。从技术的角度来看，其六款即将发布的新药中，有五款已消除了风险，剩下的是 mRNA 流感候选产品，因研究结果待定，预计要到 2024 年之后出结果，若成功，其新一代 mRNA 流感 /COVID 联合候选药物将在 2025 年上市。
除了开源，辉瑞还通过节流来保障利润表现，例如推出成本节约项目，预计每年至少可节省 35 亿美元，大约有 10 亿美元计划在 2023 年实现，至少 25 亿美元在 2024 年实现，而在其 2024 财年目标指引中，辉瑞预计 2024 财年全年净成本节省幅度可达到 40 亿美元，高于其之前的预期。
2024 年目标指引低于市场预期
尽管辉瑞很努力地要在后疫情时代克服利润增长的可持续性问题，但是最近其研发的减肥药无法推进，让市场希望落空。
当前，诺和诺德（NVO.US）的减肥药 Wegovy 和礼来（LLY.US）的 Zepbound 引发了人们对肥胖的关注，成为后疫情时代最火的两款药物，并带动诺和诺德与礼来的股价大涨。强劲的需求直接导致两款药物供不应求。
减肥药赛道火起来，其他制药公司加快研制自己的减肥药，辉瑞也不例外，本来指望借助最近火热的减肥药赛道翻身，无奈最近的临床结果显示，其两次给药的丹格列酮（Danuglipron）能显著降低体重，但是不良副作用发生率很高，于是该公司决定终止研发，而早在六个月前，辉瑞已经放弃了另一个 GLP-1RA 项目洛替列酮（lotiglipron），原因是 1 期的研究数据欠佳。
尽管辉瑞表示仍未放弃减肥药，未来丹格列酮（Danuglipron）的开发将集中在每日一次配方上，有关数据预计会在 2024 年上半年公布，但考虑到其研发仍处于早期阶段，距离商业化仍有很长距离，能不能及时赶上当前的风口尚难说，其 2024 财年的盈利目标首先就不被看好。
辉瑞刚刚发布了 2024 年业绩指引，预计其 2024 财年全年收入介于 585 亿美元至 615 亿美元区间（包括 Seagen 的贡献），低于市场普遍预期的 631.7 亿美元，这一目标也仅与其 2023 财年预期收入区间 580 亿美元 -610 亿美元持平。
虽然调高了 2024 财年的成本节省目标，辉瑞仍不获市场欢心，因其对 2024 财年的每股盈利目标定为 2.05 美元 -2.25 美元，也低于市场普遍预期的 3.16 美元。
这正是辉瑞股价逆市下跌的直接原因。
结论
新冠药物为辉瑞带来的巨额收入，注定是一次性影响，而从投资者对于辉瑞的态度可以看出，要想获得认可，还是需要可持续增长的实力。这实力对于药企就是：研发实力，能够不断推出商业化产品；运营实力，能够合理分配资源，确保研发进度、新药上市时间表、与成熟药物的资源配合与平衡恰到好处。只有都做到了，才能穿越周期。
