今天小编分享的财经经验：一颗青梅的IPO路，欢迎阅读。
" 你没事吧？没事就吃溜溜梅！" 这句曾席卷社交媒体的广告语，不仅让杨幂的魔性表情包火遍全网，更让溜溜梅一炮而红。
近期，溜溜梅母公司—溜溜果园集团股份有限公司（以下简称 " 溜溜果园 "）再次叩响资本市场大门，向港交所递交主機板上市申请。距离 2019 年 A 股 IPO 撤回已过去六年，这家 " 中国梅王 " 能否在港股舞台上改写 " 单品类依赖 " 的故事？
来源：公司官网
青梅的崛起路
1999 年，杨帆在安徽创立了溜溜果园的前身安徽溜溜果园电子商务有限公司。
2001 年，一次偶然的青梅制品研发，成为命运轉捩點。首款溜溜梅产品虽未被主动主推，却凭借独特风味在区網域市场悄然走红。
2006 年，杨帆做了个关键决策：停掉所有非梅类生产线，聚焦青梅深加工。这个在当时看似 " 孤注一掷 " 的转型，为后来的品类垄断埋下伏笔。
2009 年，" 溜溜果园 " 品牌正式成立，选址安徽芜湖、福建诏安等青梅核心产区建设工厂，构建起 " 从枝头到舌尖 " 的初步产业链。
而真正让品牌破圈的是 2013 年的营销战役：邀请杨幂作为代言人，在湖南卫视等平台高频次投放 " 魔性 " 广告，那句重复七次的 " 你没事吧 " 迅速形成传播裂变。
数据显示，广告投放当年，溜溜梅销量同比激增 200%，营收突破 10 亿元大关，成为国内首个跻身 " 十亿俱乐部 " 的青梅零食企业。
在产品策略上，溜溜果园展现出精准的市场洞察力。公司早期以梅干为核心，陆续推出清梅、话梅、乌梅等细分品类；2019 年推出梅冻新品类，首创 " 吸嘴式果冻 " 形态，上市首年销量即突破 1.6 亿袋，成为继梅干之后的 " 第二增长曲线 "。为保障原料供应，公司采用 " 龙头企业 + 基地 + 合作社 + 农户 " 模式，在全国布局 100 万亩标准化种植基地，通过统一供苗、技术指导和定向收购，既稳定了青梅品质，也带动超 5 万农户增收。
" 单核驱动 "
尽管构建了梅干、梅冻、西梅三大产品线，溜溜果园的营收结构仍呈现高度集中特征，这种 " 单核驱动 " 模式在带来品类优势的同时，也埋下了风险。
2022 年 -2024 年（下称 " 报告期 "），溜溜果园收入分别约为 11.74 亿元、13.22 亿元、16.16 亿元；同期，年内利润及其他全面收益约为 6843.2 万元、9923.1 万元、1.48 亿元。
从营收结构看，梅干零食仍是溜溜果园的核心支柱。
截至 2024 年 12 月 31 日，该品类贡献当期 60.3% 的收入。其中，梅冻品类则承担着第二增长曲线的角色，报告期内收入占比从 19.6% 提升至 25.4%，呈现持续上升趋势。
值得注意的是，伴随产品策略调整，梅冻的千克均价从 2022 年的 27.2 元降至 18.6 元，直接推动销量从 8.5 千吨增长至 22 千吨，体现出 " 以价换量 " 策略在扩大市场份额上的成效。
不过，溜溜果园的核心品类的盈利水平仍面临压力。
具体看来，梅干零食毛利率从 2022 年的 39.6% 降至 2024 年的 32.1%，西梅产品毛利率从 36.7% 同步下滑至 32.4%，新晋主力梅冻的毛利率亦较 2023 年出现回落。
为应对市场竞争，梅干零食三年间单价累计下调 10.7%，从 39.4 元 /kg 降至 35.2 元 /kg，同期销量增长 34.6%，从 20.5 千吨至 27.6 千吨。
值得关注的是，2024 年数据显示，梅干零食、西梅、梅冻三大品类合计贡献 99.3% 的收入，其中梅干零食占比下滑至 60.3%，梅冻提升至 25.4%，西梅稳定在 13.6%。
报告期内，溜溜果园的原材料成本呈现持续上升趋势，分别为 4.89 亿元、5.76 亿元及 7.71 亿元，占同期总收入的比例依次提升至 41.7%、43.5% 及 47.7%。
作为典型的劳动密集型与资源依赖型企业，其原材料供应易受自然环境、市场供需等多重因素影响，价格波动频繁，直接推动生产成本上扬，对利润空间形成持续挤压。尽管公司通过多产区采购布局、与农户建立长期合作机制等方式增强供应链韧性，但自然因素的不可控性仍使原材料供应存在不确定性，可能对产品质量稳定性及生产效率产生潜在影响。
依赖营销
IPO 日报发现，溜溜果园呈现 " 重营销轻研发 " 特征。
招股书显示，公司研发费用由 2023 年 3361 万元减少至 2024 年的 1895 万元，截至 2024 年 12 月 31 日，公司研发团队规模仅 26 人，占总员工人数的 1.2%。
同期，公司的销售及营销员工人数却高达 523 人，占总员工人数的 24.5%。
报告期内，溜溜果园的营销开支分别为 6965 万元、7710 万元以及 6075 万元；广告开支分别为 6666 万元、7422 万元以及 7902 万元，投入较高。
有业内人士对记者表示，高强度营销投入虽推动了规模增长，但也对利润水平形成侵蚀，侧面反映出产品自身竞争力仍需提升，品牌建设尚未完全摆脱 " 流量依赖 " 模式。
与此同时，2024 年政府对公司补贴达 3380 万元，相较于 2023 年大幅度增长，而同年公司净利润为 1.48 亿元。对此，业内人士说道：" 这或可以表明公司盈利对外部支持存在一定依赖，自身‘造血’能力存疑。"
环保遭罚
与此同时，公司自身还面临着环保危机。
从行业竞争格局来看，中国梅产品行业相对分散且竞争激烈，市场参与者超过数千家。
2024 年，中国梅产品行业的市场规模（按零售额计）达到 499 亿元，前五大公司占市场份额的 14.6%。同期，公司在梅产品行业中排名第一（按零售额计），市场份额为 7.0%。与此同时，良品铺子、三只松鼠等综合型品牌凭借全品类布局和多元渠道优势，持续对垂直品类企业形成挤压，竞争局面激烈。
在这种情况下，溜溜果园在消费者中的口碑受到挑战。
其中，明星产品溜溜梅在黑猫投诉平台累计有 421 条投诉记录，主要涉及异物混入、产品变质等品控问题。
然而，溜溜果园曾多次因为环保问题遭到处罚。
诏安县环境保护局官网显示，2016 年 5 月 9 日，福建省诏安县环境保护局出具《行政处罚决定书》，诏安溜溜超标排放水污染物，对其处以罚款 22740 元；同年 11 月 16 日，诏安溜溜公司的生产废水通过污水管道的窨井下方缺口排入雨水沟，漳州市环境保护局对其处以罚款 48467 元。2018 年 5 月 10 日，诏安溜溜在厂区新增杨梅生产线和 10t/h 锅炉没有办理环境影响评价手续，诏安县环境保护局处以罚款 10 万元。2018 年 5 月 30 日，漳州市环境保护局行政处罚决定书显示，诏安溜溜超标排放水污染物，被罚款 20 万元；因车间污水收集管道有破损，有生产废水在该破损处排入雨水沟，被罚款 30 万余元。2021 年 9 月，太原日报报道，山西省市场监管局抽查时发现，溜溜果园生产的尼嗒芒果中霉菌数不满足食品安全国家标准。
来源：诏安县环境保护局
在港交所 ESG 审核趋严的背景下，此类问题可能成为上市进程的重要关注点。
