今天小編分享的财經經驗：一顆青梅的IPO路，歡迎閱讀。
" 你沒事吧？沒事就吃溜溜梅！" 這句曾席卷社交媒體的廣告語，不僅讓楊幂的魔性表情包火遍全網，更讓溜溜梅一炮而紅。
近期，溜溜梅母公司—溜溜果園集團股份有限公司（以下簡稱 " 溜溜果園 "）再次叩響資本市場大門，向港交所遞交主機板上市申請。距離 2019 年 A 股 IPO 撤回已過去六年，這家 " 中國梅王 " 能否在港股舞台上改寫 " 單品類依賴 " 的故事？
來源：公司官網
青梅的崛起路
1999 年，楊帆在安徽創立了溜溜果園的前身安徽溜溜果園電子商務有限公司。
2001 年，一次偶然的青梅制品研發，成為命運轉捩點。首款溜溜梅產品雖未被主動主推，卻憑借獨特風味在區網域市場悄然走紅。
2006 年，楊帆做了個關鍵決策：停掉所有非梅類生產線，聚焦青梅深加工。這個在當時看似 " 孤注一擲 " 的轉型，為後來的品類壟斷埋下伏筆。
2009 年，" 溜溜果園 " 品牌正式成立，選址安徽蕪湖、福建诏安等青梅核心產區建設工廠，構建起 " 從枝頭到舌尖 " 的初步產業鏈。
而真正讓品牌破圈的是 2013 年的營銷戰役：邀請楊幂作為代言人，在湖南衛視等平台高頻次投放 " 魔性 " 廣告，那句重復七次的 " 你沒事吧 " 迅速形成傳播裂變。
數據顯示，廣告投放當年，溜溜梅銷量同比激增 200%，營收突破 10 億元大關，成為國内首個跻身 " 十億俱樂部 " 的青梅零食企業。
在產品策略上，溜溜果園展現出精準的市場洞察力。公司早期以梅幹為核心，陸續推出清梅、話梅、烏梅等細分品類；2019 年推出梅凍新品類，首創 " 吸嘴式果凍 " 形态，上市首年銷量即突破 1.6 億袋，成為繼梅幹之後的 " 第二增長曲線 "。為保障原料供應，公司采用 " 龍頭企業 + 基地 + 合作社 + 農戶 " 模式，在全國布局 100 萬畝标準化種植基地，通過統一供苗、技術指導和定向收購，既穩定了青梅品質，也帶動超 5 萬農戶增收。
" 單核驅動 "
盡管構建了梅幹、梅凍、西梅三大產品線，溜溜果園的營收結構仍呈現高度集中特征，這種 " 單核驅動 " 模式在帶來品類優勢的同時，也埋下了風險。
2022 年 -2024 年（下稱 " 報告期 "），溜溜果園收入分别約為 11.74 億元、13.22 億元、16.16 億元；同期，年内利潤及其他全面收益約為 6843.2 萬元、9923.1 萬元、1.48 億元。
從營收結構看，梅幹零食仍是溜溜果園的核心支柱。
截至 2024 年 12 月 31 日，該品類貢獻當期 60.3% 的收入。其中，梅凍品類則承擔着第二增長曲線的角色，報告期内收入占比從 19.6% 提升至 25.4%，呈現持續上升趨勢。
值得注意的是，伴随產品策略調整，梅凍的千克均價從 2022 年的 27.2 元降至 18.6 元，直接推動銷量從 8.5 千噸增長至 22 千噸，體現出 " 以價換量 " 策略在擴大市場份額上的成效。
不過，溜溜果園的核心品類的盈利水平仍面臨壓力。
具體看來，梅幹零食毛利率從 2022 年的 39.6% 降至 2024 年的 32.1%，西梅產品毛利率從 36.7% 同步下滑至 32.4%，新晉主力梅凍的毛利率亦較 2023 年出現回落。
為應對市場競争，梅幹零食三年間單價累計下調 10.7%，從 39.4 元 /kg 降至 35.2 元 /kg，同期銷量增長 34.6%，從 20.5 千噸至 27.6 千噸。
值得關注的是，2024 年數據顯示，梅幹零食、西梅、梅凍三大品類合計貢獻 99.3% 的收入，其中梅幹零食占比下滑至 60.3%，梅凍提升至 25.4%，西梅穩定在 13.6%。
報告期内，溜溜果園的原材料成本呈現持續上升趨勢，分别為 4.89 億元、5.76 億元及 7.71 億元，占同期總收入的比例依次提升至 41.7%、43.5% 及 47.7%。
作為典型的勞動密集型與資源依賴型企業，其原材料供應易受自然環境、市場供需等多重因素影響，價格波動頻繁，直接推動生產成本上揚，對利潤空間形成持續擠壓。盡管公司通過多產區采購布局、與農戶建立長期合作機制等方式增強供應鏈韌性，但自然因素的不可控性仍使原材料供應存在不确定性，可能對產品質量穩定性及生產效率產生潛在影響。
依賴營銷
IPO 日報發現，溜溜果園呈現 " 重營銷輕研發 " 特征。
招股書顯示，公司研發費用由 2023 年 3361 萬元減少至 2024 年的 1895 萬元，截至 2024 年 12 月 31 日，公司研發團隊規模僅 26 人，占總員工人數的 1.2%。
同期，公司的銷售及營銷員工人數卻高達 523 人，占總員工人數的 24.5%。
報告期内，溜溜果園的營銷開支分别為 6965 萬元、7710 萬元以及 6075 萬元；廣告開支分别為 6666 萬元、7422 萬元以及 7902 萬元，投入較高。
有業内人士對記者表示，高強度營銷投入雖推動了規模增長，但也對利潤水平形成侵蝕，側面反映出產品自身競争力仍需提升，品牌建設尚未完全擺脫 " 流量依賴 " 模式。
與此同時，2024 年政府對公司補貼達 3380 萬元，相較于 2023 年大幅度增長，而同年公司淨利潤為 1.48 億元。對此，業内人士說道：" 這或可以表明公司盈利對外部支持存在一定依賴，自身‘造血’能力存疑。"
環保遭罰
與此同時，公司自身還面臨着環保危機。
從行業競争格局來看，中國梅產品行業相對分散且競争激烈，市場參與者超過數千家。
2024 年，中國梅產品行業的市場規模（按零售額計）達到 499 億元，前五大公司占市場份額的 14.6%。同期，公司在梅產品行業中排名第一（按零售額計），市場份額為 7.0%。與此同時，良品鋪子、三只松鼠等綜合型品牌憑借全品類布局和多元渠道優勢，持續對垂直品類企業形成擠壓，競争局面激烈。
在這種情況下，溜溜果園在消費者中的口碑受到挑戰。
其中，明星產品溜溜梅在黑貓投訴平台累計有 421 條投訴記錄，主要涉及異物混入、產品變質等品控問題。
然而，溜溜果園曾多次因為環保問題遭到處罰。
诏安縣環境保護局官網顯示，2016 年 5 月 9 日，福建省诏安縣環境保護局出具《行政處罰決定書》，诏安溜溜超标排放水污染物，對其處以罰款 22740 元；同年 11 月 16 日，诏安溜溜公司的生產廢水通過污水管道的窨井下方缺口排入雨水溝，漳州市環境保護局對其處以罰款 48467 元。2018 年 5 月 10 日，诏安溜溜在廠區新增楊梅生產線和 10t/h 鍋爐沒有辦理環境影響評價手續，诏安縣環境保護局處以罰款 10 萬元。2018 年 5 月 30 日，漳州市環境保護局行政處罰決定書顯示，诏安溜溜超标排放水污染物，被罰款 20 萬元；因車間污水收集管道有破損，有生產廢水在該破損處排入雨水溝，被罰款 30 萬餘元。2021 年 9 月，太原日報報道，山西省市場監管局抽查時發現，溜溜果園生產的尼嗒芒果中黴菌數不滿足食品安全國家标準。
來源：诏安縣環境保護局
在港交所 ESG 審核趨嚴的背景下，此類問題可能成為上市進程的重要關注點。
