今天小编分享的理财经验：抄巴菲特作业的机会近在眼前，欢迎阅读。
作者｜Eastland
头图｜视觉中国
截至 2023 年 9 月 30 日，巴菲特掌管的伯克希尔 · 哈撒韦总资产达 1.02 万亿美元。其中，3186 亿美元为证券投资，12 月 22 日该金额增至 3710 亿美元，共包括 49 只股票。
01. 巴菲特最新投资组合一览
去他的分散风险！把鸡蛋放到尽可能少的篮子里，用天量资金投资少量股票，是巴菲特一贯的风格。
在巴菲特最新的投资组合中，位列前 8 的是苹果、美洲银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪。
伯克希尔持有这 8 只股票的总市值达 3160 亿美元，占投资组合的 85.2%；持有苹果股票的市值达 1770 亿美元（折合人民币 1.27 万亿），占投资组合的 47.7%！
2020 年，巴菲特大举买入日本五大商社（三菱、三井、伊藤忠、住友、丸红）。截至 2023 年末，伯克希尔持有五家日本商社股票的总市值达 193 亿美元，占投资组合的 5.2%；
值得注意的是，经过十余次减持，伯克希尔持有比亚迪港股市值仍达 23.2 亿美元，列第 15 位。
02. 巴菲特的新宠——西方石油
最近几年，巴菲特连续加仓西方石油（NYSE：OXY），持股比例已达 27.1%。截至 12 月 22 日持股市值为 148 亿美元，在投资组合中排第 6 位。伯克希尔还持有西方石油优先股和认股权证，行权后持股比例将达 33%。
由于原油价格回落，2023 年前三季西方石油净营收 211 亿美元，同比下降 25.8%；净利润 35 亿美元，同比下降 69.3%；截至 12 月 29 日收盘，西方石油市值 524 亿美元，市盈率（TTM）9.66 倍。
与国外投资者相比，中国投资者缺乏买入苹果、美洲银行的渠道，想 " 抄巴菲特作业 " 不妨关注中国海洋石油（SH：600938；HK：00883）。原因是与西方石油相比，中海油业绩更好、估值更低。
从业绩上看，2023 年前三季中海油营收 3068 亿，同比下降 1.4%；净利润 976 亿，同比下降 10.2%；12 月 29 日，中海油港股收盘价 13 港元，市盈率（TTM）4.49 倍，还不到西方石油的一半！
03. 中海油 VS 中石油
在 " 三桶油 " 当中，中国石油与中海油更具可比性，而且 2003 年巴菲特曾以 6 倍市盈率购入中石油（HK：00857）。
下面，我们从营收增速、盈利能力、业务结构等几方面对中海油、中石油进行比较。
1）营收增速
中海油主营海上石油、天然气勘探、开发及销售，大致相当于中石油旗下的 " 油气和新能源业务 "，近年营收规模从后者的三分之一增至二分之一。
2020 年，中海油营收 1554 亿，同比下降 33.4%；中石油油气板块营收 5308 亿，同比下降 21.5%。
2021 年，中海油营收 2461 亿，同比增长 58.4%；中石油油气板块营收 6883 亿，同比增长 29.7%；双方差距开始缩小。
2022 年，中海油营收暴涨 71.6% 达 4222 亿，中石油油气板块营收增速仍然只有中海油的二分之一。
2023 年前三季，中海油营收 3068 亿，同比下降 1.4%；中石油油气板块营收 6478 亿，同比下降 6%；至此，中海油营收已达中石油油气板块营收的 47%。
因此，从营收增速对比结果来看，中海油胜出。
2）盈利能力
安全边际
对石油公司而言，销售原油的价格（实现价格）要随行就市，自己不能做主。这样的情况下，成本越低安全边际就越大。
中海油原油销售平均实现价格与国际油价走势基本一致，而桶油主要成本控制在 30 美元一线。
2018 年，平均实现价格为 67 美元，桶油主要成本 30.4 美元，利润率 55%；
2020 年，原油需求断崖式下跌，平均实现价格 41 美元，中海油桶油主要成本降至 26.3 美元，利润率仍有 36%；
2022 年，平均实现价格超过 100 美元，中海油桶油主要成本 30.4 美元，利润率高达 69%；
国际油价低至 40 美元 / 桶，利润率 36%；国际油价接近 70 美元 / 桶，利润率超过 50%。可见，中海油安全边际相当大。
经营利润
2022 年，中海油销量 4.8 亿桶，较 2018 年提高 28%；桶油利润达 66 美元，较 2018 年提高 80%；经营利润 1949 亿，较 2018 年提高 143%。
2020 年以来，中海油经营利润一直高于中石油油气板块，但差距逐步缩小。2020 年，中海油经营利润比中石油油气板块高 58%、2021 年高 40%、2022 年高 18%，2023 年产三季持平。
2022 年，中石油原油销量比中海油高 90%。身处同样的市场，两家实现价格不会有多大差异，中海油经营利润领先，说明桶油成本低于中石油（中石油未披露）。
因此，从盈利能力对比结果来看，中海油胜出。
3）业务结构
中石油业务分为四大板块：油气和新能源（简称油气）、炼化和新材料（简称炼化）、销售、天然气。
油气
油气板块营收占比排在第三位，利润率虽然最高，但却远低于中海油。2021 年，中石油油气板块经营利润率 10%，中海油利润率 39%；2022 年，中石油油气板块利润率提高到 18%，中海油高达 46%。
2011 年 ~2022 年，油气板块总营收 8 万亿，经营利润近 1.3 万亿；年均经营利润 1070 亿，利润率 16%。
销售
我们重点看一下营收占比最高的销售板块：
2018 年营收突破 2 万亿，经营利润 64.5 亿；
2019 年、2020 年营收回落，持续亏损；
2021 年营收 2.17 万亿，经营利润 132.8 亿，利润率 0.6%；
2022 年营收 2.77 万亿，经营利润 143.7 亿，利润率 0.5%；
2023 年前三季营收 1.94 万亿，经营利润 172.8 亿，利润率 0.9%。
中石油销售业务营收虽高，但盈利能力很弱。2011 年 ~2022 年，总营收 22.3 万亿，经营利润 843 亿；年均经营利润 70 亿，利润率 0.4%。
此外，因为承担巨大的社会责任，中石油业务结构比较杂，对投资者不算友好。
所以，从业务结构对比结果来看，中海油胜出。
04. 中海油 VS 西方石油
营收
2020 年，中海油营收 1554 亿，西方石油营收 1230 亿（折合人民币），相当于中海油的 79%；
2021 年，中海油营收 2461 亿，西方石油营收 1675 亿，相当于中海油的 68%；
2022 年，中海油营收 4222 亿，西方石油营收 2464 亿，相当于中海油的 58%；
2023 年前三季，中海油营收 3070 亿，西方石油营收 1510 亿，相当于中海油的 49%；
从营收数据上看，中海油营收增速高于西方石油，且领先优势越来越大。
经营利润
2020 年中海油经营利润 364 亿，利润率 23%；西方石油营经营利润经营亏损 156.5 亿美元（因计入 110.8 亿美元资产减值），折合人民币 1080 亿；
2021 年中海油经营利润 960 亿，利润率 39%；西方石油经营利润 190 亿（人民币），利润率 11%；
2022 年中海油经营利润 1950 亿，利润率 46%；西方石油经营利润 875 亿（人民币），利润率 36%；
2023 年前三季，中海油经营利润 1330 亿，利润率 43%；西方石油经营利润 320 亿（人民币），利润率 21%；
对比数据可以看出，西方石油经营利润远低于中海油。此外，西方石油 2020 年还出现过千亿的巨额亏损。
无论从营收规模、经营利润金额还是利润率来看，中海油都大幅领先西方石油。巴菲特放弃 4.5 倍市盈率的中海油港股，却一而再、再而三地加仓市盈率 9.6 倍的西方石油，不能排除有其它方面的考量，比如 " 远离中国公司 "。
值得肯定的是，中石油、中海油、西方石油都采取相当优厚的现金分红政策。例如中海油，2023 年曾两次分红（2022 年报、2023 年中报），每股获得现金 1.22 元（含税）。
所以，作为投资者如果像巴菲特那样钟爱传统能源，那么中海油是比西方石油更好的投资标的。
* 以上分析仅供参考，不构成任何投资建议！
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