今天小編分享的理财經驗：抄巴菲特作業的機會近在眼前，歡迎閱讀。
作者｜Eastland
頭圖｜視覺中國
截至 2023 年 9 月 30 日，巴菲特掌管的伯克希爾 · 哈撒韋總資產達 1.02 萬億美元。其中，3186 億美元為證券投資，12 月 22 日該金額增至 3710 億美元，共包括 49 只股票。
01. 巴菲特最新投資組合一覽
去他的分散風險！把雞蛋放到盡可能少的籃子裡，用天量資金投資少量股票，是巴菲特一貫的風格。
在巴菲特最新的投資組合中，位列前 8 的是蘋果、美洲銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪。
伯克希爾持有這 8 只股票的總市值達 3160 億美元，占投資組合的 85.2%；持有蘋果股票的市值達 1770 億美元（折合人民币 1.27 萬億），占投資組合的 47.7%！
2020 年，巴菲特大舉買入日本五大商社（三菱、三井、伊藤忠、住友、丸紅）。截至 2023 年末，伯克希爾持有五家日本商社股票的總市值達 193 億美元，占投資組合的 5.2%；
值得注意的是，經過十餘次減持，伯克希爾持有比亞迪港股市值仍達 23.2 億美元，列第 15 位。
02. 巴菲特的新寵——西方石油
最近幾年，巴菲特連續加倉西方石油（NYSE：OXY），持股比例已達 27.1%。截至 12 月 22 日持股市值為 148 億美元，在投資組合中排第 6 位。伯克希爾還持有西方石油優先股和認股權證，行權後持股比例将達 33%。
由于原油價格回落，2023 年前三季西方石油淨營收 211 億美元，同比下降 25.8%；淨利潤 35 億美元，同比下降 69.3%；截至 12 月 29 日收盤，西方石油市值 524 億美元，市盈率（TTM）9.66 倍。
與國外投資者相比，中國投資者缺乏買入蘋果、美洲銀行的渠道，想 " 抄巴菲特作業 " 不妨關注中國海洋石油（SH：600938；HK：00883）。原因是與西方石油相比，中海油業績更好、估值更低。
從業績上看，2023 年前三季中海油營收 3068 億，同比下降 1.4%；淨利潤 976 億，同比下降 10.2%；12 月 29 日，中海油港股收盤價 13 港元，市盈率（TTM）4.49 倍，還不到西方石油的一半！
03. 中海油 VS 中石油
在 " 三桶油 " 當中，中國石油與中海油更具可比性，而且 2003 年巴菲特曾以 6 倍市盈率購入中石油（HK：00857）。
下面，我們從營收增速、盈利能力、業務結構等幾方面對中海油、中石油進行比較。
1）營收增速
中海油主營海上石油、天然氣勘探、開發及銷售，大致相當于中石油旗下的 " 油氣和新能源業務 "，近年營收規模從後者的三分之一增至二分之一。
2020 年，中海油營收 1554 億，同比下降 33.4%；中石油油氣板塊營收 5308 億，同比下降 21.5%。
2021 年，中海油營收 2461 億，同比增長 58.4%；中石油油氣板塊營收 6883 億，同比增長 29.7%；雙方差距開始縮小。
2022 年，中海油營收暴漲 71.6% 達 4222 億，中石油油氣板塊營收增速仍然只有中海油的二分之一。
2023 年前三季，中海油營收 3068 億，同比下降 1.4%；中石油油氣板塊營收 6478 億，同比下降 6%；至此，中海油營收已達中石油油氣板塊營收的 47%。
因此，從營收增速對比結果來看，中海油勝出。
2）盈利能力
安全邊際
對石油公司而言，銷售原油的價格（實現價格）要随行就市，自己不能做主。這樣的情況下，成本越低安全邊際就越大。
中海油原油銷售平均實現價格與國際油價走勢基本一致，而桶油主要成本控制在 30 美元一線。
2018 年，平均實現價格為 67 美元，桶油主要成本 30.4 美元，利潤率 55%；
2020 年，原油需求斷崖式下跌，平均實現價格 41 美元，中海油桶油主要成本降至 26.3 美元，利潤率仍有 36%；
2022 年，平均實現價格超過 100 美元，中海油桶油主要成本 30.4 美元，利潤率高達 69%；
國際油價低至 40 美元 / 桶，利潤率 36%；國際油價接近 70 美元 / 桶，利潤率超過 50%。可見，中海油安全邊際相當大。
經營利潤
2022 年，中海油銷量 4.8 億桶，較 2018 年提高 28%；桶油利潤達 66 美元，較 2018 年提高 80%；經營利潤 1949 億，較 2018 年提高 143%。
2020 年以來，中海油經營利潤一直高于中石油油氣板塊，但差距逐步縮小。2020 年，中海油經營利潤比中石油油氣板塊高 58%、2021 年高 40%、2022 年高 18%，2023 年產三季持平。
2022 年，中石油原油銷量比中海油高 90%。身處同樣的市場，兩家實現價格不會有多大差異，中海油經營利潤領先，說明桶油成本低于中石油（中石油未披露）。
因此，從盈利能力對比結果來看，中海油勝出。
3）業務結構
中石油業務分為四大板塊：油氣和新能源（簡稱油氣）、煉化和新材料（簡稱煉化）、銷售、天然氣。
油氣
油氣板塊營收占比排在第三位，利潤率雖然最高，但卻遠低于中海油。2021 年，中石油油氣板塊經營利潤率 10%，中海油利潤率 39%；2022 年，中石油油氣板塊利潤率提高到 18%，中海油高達 46%。
2011 年 ~2022 年，油氣板塊總營收 8 萬億，經營利潤近 1.3 萬億；年均經營利潤 1070 億，利潤率 16%。
銷售
我們重點看一下營收占比最高的銷售板塊：
2018 年營收突破 2 萬億，經營利潤 64.5 億；
2019 年、2020 年營收回落，持續虧損；
2021 年營收 2.17 萬億，經營利潤 132.8 億，利潤率 0.6%；
2022 年營收 2.77 萬億，經營利潤 143.7 億，利潤率 0.5%；
2023 年前三季營收 1.94 萬億，經營利潤 172.8 億，利潤率 0.9%。
中石油銷售業務營收雖高，但盈利能力很弱。2011 年 ~2022 年，總營收 22.3 萬億，經營利潤 843 億；年均經營利潤 70 億，利潤率 0.4%。
此外，因為承擔巨大的社會責任，中石油業務結構比較雜，對投資者不算友好。
所以，從業務結構對比結果來看，中海油勝出。
04. 中海油 VS 西方石油
營收
2020 年，中海油營收 1554 億，西方石油營收 1230 億（折合人民币），相當于中海油的 79%；
2021 年，中海油營收 2461 億，西方石油營收 1675 億，相當于中海油的 68%；
2022 年，中海油營收 4222 億，西方石油營收 2464 億，相當于中海油的 58%；
2023 年前三季，中海油營收 3070 億，西方石油營收 1510 億，相當于中海油的 49%；
從營收數據上看，中海油營收增速高于西方石油，且領先優勢越來越大。
經營利潤
2020 年中海油經營利潤 364 億，利潤率 23%；西方石油營經營利潤經營虧損 156.5 億美元（因計入 110.8 億美元資產減值），折合人民币 1080 億；
2021 年中海油經營利潤 960 億，利潤率 39%；西方石油經營利潤 190 億（人民币），利潤率 11%；
2022 年中海油經營利潤 1950 億，利潤率 46%；西方石油經營利潤 875 億（人民币），利潤率 36%；
2023 年前三季，中海油經營利潤 1330 億，利潤率 43%；西方石油經營利潤 320 億（人民币），利潤率 21%；
對比數據可以看出，西方石油經營利潤遠低于中海油。此外，西方石油 2020 年還出現過千億的巨額虧損。
無論從營收規模、經營利潤金額還是利潤率來看，中海油都大幅領先西方石油。巴菲特放棄 4.5 倍市盈率的中海油港股，卻一而再、再而三地加倉市盈率 9.6 倍的西方石油，不能排除有其它方面的考量，比如 " 遠離中國公司 "。
值得肯定的是，中石油、中海油、西方石油都采取相當優厚的現金分紅政策。例如中海油，2023 年曾兩次分紅（2022 年報、2023 年中報），每股獲得現金 1.22 元（含稅）。
所以，作為投資者如果像巴菲特那樣鍾愛傳統能源，那麼中海油是比西方石油更好的投資标的。
* 以上分析僅供參考，不構成任何投資建議！
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