今天小编分享的财经经验：京东分拆得与失，欢迎阅读。
轰轰烈烈的京东系分拆上市大计，再进一步。
日前，京东工业冲击港股 IPO。如若成功，将成为京东集团分拆的第 3 家上市公司，京东系的第 6 家上市公司。
京东物流和京东健康，分拆后实现的业务跃升和资本盛宴，让京东尝到了甜头。于是，京东工业、京东科技、京东产发，接踵而至。
只是，京东系热衷于分拆上市，并不能完全抵销自己在主要战场的失利。在电商市场，面对回归的淘天、进击的抖音、换道的拼多多，京东逐渐落入防守下风。这是否与京东近些年的业务重心选择有关？
京东工业 IPO
近日，京东工业股份有限公司（简称 " 京东工业 "）递交 IPO 招股书，拟登陆港交所主機板上市。
如若成功，京东工业将成为京东集团分拆出来的第 3 家上市公司，成为京东系继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团（DADA）、德邦股份（603056.SH）之后的第 6 家上市公司。
京东工业之外，京东系已经实现分拆、等待上市的种子选手，至少还包括京东科技（最早的京东金融，后来的金融数科）、京东产发等。
相比于其他的分拆业务，京东工业与京东系的核心京东商城，更为贴近。
2017 年 7 月，京东集团开始設定独立业务部門运营工业供应链业务，次年成为 JD.com 的一级品类，获得首页入口；2020 年完成对苏州工品汇的收购后，搭建起如今的业务结构。
京东商城是一个消费品为主、B2C 的电商平台。在此基础上，你可以将京东工业理解为一个工业品采销、B2B 版本的京东商城。
随着业务的丰富与完善，京东工业形成了京东五金城 mro.jd.com、京东工品汇 vipmro.com、太璞数智供应链等业务平台，辅以企配中心、京工柜、前置仓、智能移动仓等线下实体，完成对 B 端客户的服务。
中国拥有全球最完备的工业体系，工业产值全球最大。然而，工业供应链供需高度分散、分销层级冗余、标准化程度不够，导致整体运营成本高、效率低、采购透明度低。中国供应链市场的数智化渗透率，拥有巨大的提升空间。
立足于庞大市场、并逐步解决相关痛点的京东工业，经过短短几年时间，便成为中国工业供应链市场的老大，对接了超 9 万家制造商，集纳了 4166 万个 SKU，服务了超 9900 个重点客户——这些重点客户，占据了中国《财富》500 强中的约 50% 和全球《财富》500 强中的超 40%。
基于此，公司得到了市场的高度认可。2020 年，京东工业获得 GGV、红杉中国等第三方机构的 A 轮融资 2.3 亿美元；2021 年和 2023 年，又获得两轮合计 4.06 亿美元的融资，2023 年初的估值已经达到 67 亿美元。
经过高速成长后，京东工业近几年逐步进入自己的增长瓶颈，交易额、重点客户数量、重点客户平均交易额、重点客户留存率等关键指标，出现增速下滑甚至是负增长的趋势。
不过，在京东系的加持下，京东工业仍然实现了高速的业务增长。2021 年 -2023 年，公司收入 103.45 亿元、141.35 亿元、173.36 亿元，年度净利润分别为 -12.59 亿元、-12.69 亿元、479.9 万元。2024 年上半年，公司收入同比增长 20.3% 至 86.20 亿元，净利润 2.91 亿元，终于在 IPO 前实现了较为丰厚的盈利。
分拆之利
分拆，将集团中具备增长空间和业务想象力的业务分部独立，单独进行资本运作、甚至是上市，可以助推其业务更新，最终实现业务层面与资本层面的双向互动。
在中国互联网产业发展史上，最成功的分拆案例便是猫眼娱乐（01896.HK）。
美团的电影票板块于 2012 年独立运营，2013 年推出应用程式猫眼，2015 年成立独立法人实体，并接手大众点评的相关业务，2016 年从美团正式剥离。随后，光线传媒入主猫眼，赋予其电影发行能力。
在光线传媒、美团、腾讯控股（00700.HK）三大巨头的加持下，猫眼娱乐 2019 年成功上市。如今，它不仅是中国最大的在线票务平台、最大的在线电影社区，也成为了中国电影市场最大的发行方之一。
美团剥离的一个频道，在光线传媒（300251.SZ）、腾讯等产业巨头的扶持下，直接改写了中国电影市场的运行规则。这便是互联网 + 实体经济，最成功的运作典范。
京东集团（09618.HK）的数次分拆，虽然不如美团 - 猫眼彻底，但也同样收获颇丰。
京东物流（02618.HK），从消费者最易认知的京东快递，向供应链业务深化。如今，在快递物流服务市场，该公司已成为中国快递业老大顺丰控股最具实力的追赶者。
京东健康（06618.HK），也不再只是大家在街头看到的京东大药房、在京东商城买药的电商平台，而是医药健康产品与健康服务相结合的创新模式。
京东工业，同样如此。除了目前主要的 MRO 产品，公司正在向专业 MRO 产品和更深层次的 BOM 产品转型。MRO 主要指标准化产品，BOM 则是原材料和零部件。
京东系公司近几年的业务方向类似。在国内互联网经济步入存量时代、增速放缓的背景下，京东主要通过本土市场的业务深化，来提升业务价值。
所以，这几家公司的业务表现也大致相当，运营数据、收入增速有所下滑，但盈利能力均大幅提升。
如果不分拆，不让京东物流、京东健康、京东工业去开拓第三方业务、深化服务层级，能够做到这一点吗？
京东系公司业务层面的成长，市场有目共睹。当然，分拆上市的财富效应，同样立竿见影。
京东系的分拆之路，几乎如出一辙。业务独立、组建公司，由京东集团控股、刘强东持有部分股权，引入各路产业资本。
每一次上市，就是一次京东系及各路产业资本的财富盛宴。分蛋糕者众；切蛋糕者，当然都是刘强东。
分拆之弊
然而，分拆上市的争议，同样一直存在。
如果分拆上市真的一本万利，那么，腾讯控股大可以将社交媒体之外的业务分拆出来，腾讯游戏、腾讯视频、财付通等，也许都可以像腾讯音乐（TME）一样，进入互联网上市公司头部阵营。
去年，阿里巴巴将组织架构调整为 1+6+N，计划推进菜鸟、盒马、阿里云等业务的独立上市。当市场环境改变，阿里暂缓分拆上市计划，强化淘宝天猫和国际数字商业与菜鸟、阿里云等业务的协同，更有利于现阶段的发展。
是的，分拆、上市之后，各家上市公司独立核算，会影响集团旗下各项业务之间、与核心业务之间的协同度，进而影响整个体系的运转效率。
毕竟，这些业务协同，都是以关联交易的形式存在。上市公司出于独立性的考量，都要极力降低关联业务的占比。
以京东工业为例，去年，公司向京东系公司提供的服务，接近 5 亿元；向京东系采购的产品与服务，包括技术与流量、物流与仓储、营销与支付等，合计超 13 亿元。
近几年，京东物流、京东健康等公司，都在强调第三方业务的增长及占比，这才慢慢把关联交易的比重降下来。2024 年上半年，京东物流内部客户收入占比略高于 30%。
更重要的是，分拆上市，会削弱主体公司的竞争力。这造成的结果是，拆出了一堆上市公司，但体系的整体竞争力反而不进则退。
京东系，目前正面临者这样的风险。京东物流、京东健康、京东工业，在各自的细分市场，都是扛把子一样的存在。
然而，京东集团，在自己的核心基本盘电商市场，处于较为被动的状态，完全被阿里巴巴（09988.HK）、拼多多甚至抖音电商盖过了风头。
去年，阿里中国零售 GMV 在 7-8 万亿之间；淘天年收入超 4300 亿元、利润近 2000 亿元。同期，拼多多营业收入 2476.39 亿元，同比增长 89.7%，归母净利润 600.27 亿元，同比增长 90.3%。2023 年，抖音电商的 GMV 大约为 2.7 万亿元，2024 年的目标是 4 万亿元。
相比之下，京东集团的增长与盈利，则要逊色得多。2023 年，公司收入 10847 亿元，同比增长 3.7%，净利润 232.57 亿元，同比增长 140.0%。
今年以来，电商市场风向有变。淘天、拼多多（PDD）、抖音都明确表示，不再简单地追求绝对低价，经营逻辑回归 GMV 增长。而京东仍然在坚持低价策略，近期推出 " 月黑风高 " 的 " 闪电行动 "。
错维竞争之下，中国电商市场的竞争格局，又会发生什么样的变化？
