今天小编分享的财经经验：阿里的股票还会涨多少，欢迎阅读。
阿里巴巴在 2025 年 2 月 21 日创造了 3 年多以来的最高股价：145.300 美元。阿里巴巴的股价高于这个价格，还是在 2021 年 11 月 13 日。
阿里巴巴在 2020 年 10 月 27 日达到历史最高股价 311.047 美元，已经是接近 4 年半之前了。最近几年阿里巴巴经历了风风雨雨，直面了内部在之前快速发展过程中积累的各种问题，当然也有很多挑战来自宏观和竞争环境。
阿里的股价在短时间内大幅回升，无论对于阿里自己，还是整个市场，都是一针强心剂，很多人认为这不仅意味着这家中国互联网巨头正在肌体修复，也代表了中国资产的估值回归。
所以阿里为什么涨，还会不会涨，股价有没有可能再回到 300 美元，是非常有意义去探讨的问题。目前市场上的声音不一而足，也多有情绪化的表达，但总体来说，笔者还是认为，公司是开展业务的场所，我们还是应该回到业务本身来看这家公司。
本篇文章将主要通过 "AI+ 云 " 战略对于阿里的深远影响，来探讨这家公司的合理估值水平及预期。尽管当前阿里的大部分营收仍然由线上零售业务创造，并且在刚刚过去的 2024 年第 4 季度，其客户管理收入实现了 9% 的增幅。
一个达成共识的观点是，大家看多阿里，主要驱动因素是对阿里云业务的价值重估——中国 AI 市场的爆发，以及阿里在 AI 和云业务上已经取得了相对显著的业绩。同时受宏观环境回暖和政策激励，公司股价从 1 月 13 日的 80.54 美元，在 27 个交易日涨到 145.30 美元，涨幅高达 80.41%。
阿里本身也的确在加磅 AI，2 月 24 日，它宣布，计划未来三年将投入至少 3800 亿元人民币，用于建设云计算和 AI 的基础设施。这一金额将超过其过去十年在云和 AI 基础设施上的投入总和。阿里巴巴 CEO 吴泳铭将 AI 形容为 " 数十年一次 " 的行业变革机遇。尽管新闻通稿上仍提到继续贯彻 " 用户为先，AI 驱动 " 战略，但显然阿里的发展中心已经移到 AI 和云上。笔者更愿意将阿里未来的战略重点称之为：AI 优先，云优先。
一、AI：阿里云的价值重估
在探讨 AI 对阿里云估值的影响时，我们参考一下 AI 对目前几家国际云服务商巨头的影响，因为即便在目前，ChatGPT 等 AGI 工具的部署和市场应用，也是建立在云服务的基础上，毫无疑问，它们都因此收获了时代的红利。
由于 OpenAI 和微软的合作，ChatGPT 主要基于 Azure 平台进行部署；
马斯克的 Grok（xAI）没有公开其部署平台，但公开分析大多认为其通过购买英伟达的 10 万张 H100 构建了自己的私有云，同时也可能使用了部分 X 平台的算力；
GoogleCloud 上部署了自己研发的 Gemini；
Amazon 除了部署自研 AI 之外，也对其他 AI 产品实施中立化立场，欢迎一切 AI 平台在 AWS 上部署。
我们来看一下目前各云计算巨头的市值，及市场对其云计算板块的估值：
目前市场对这几家互联网巨头的估值，均采取 SOTP 方式——将各板块业务分别估值并加总。因此对云业务的估值，既要考虑自身的估值水平，也要按照云业务占整个公司估值的比例进行分析和验证。
市场对亚马逊的 AWS 估值是相对比较清晰的，因为亚马逊的业务相对比较简单：AWS 和非 AWS，且其 AWS 业务的收入增长率和毛利率一直比较稳定，是行业的领头羊。市场对 AWS 的 PS 一般是 12 倍左右，对应的 EV/Operationg Income 倍数约为 33 倍。按此估值，亚马逊的云业务占整个公司价值的 60%；
微软的云业务，在过去一两年因为 Open AI 的加持，曾实现了快速增长，增速远高于行业领头羊 AWS。但在最近两个季度出现放缓势头。另外值得注意的是 Azure 的利润率要显著高于 AWS。综合上述因素，如按照与 AWS 相同的 PS 倍数，EV/Operationg Income 约为 28 倍。如按照 33 倍的 AWS 水平，PS 约为 14 倍。按此估值，微软的云业务占整个公司价值的 40%～46%；
谷歌的业务相对比较复杂，云业务占其收入的比例仅为 11%。如按照其收入占比（11%），对其云业务估值，对应的 PS 仅为 7 倍。但如按照 12 倍 PS 估值，云业务估值占整个公司价值的 25%。
根据上述估值方式，三大巨头的云业务估值约为 7～12 倍 PS。阿里云业务目前的业绩，无论从收入增速还是盈利能力，较三巨头均有所逊色，差距不小。因此阿里云业务可能还需要以更低的估值水平——例如 4 倍，进行计算。
不过，之前国际巨头的 AGI 因种种原因不能在华落地，国产 AGI 则尚未成熟，导致国内 AI 对云计算的拉动不足。目前以 DeepSeek 为代表的国产 AGI 大规模部署，将有力的推进阿里云业务的快速发展。
所以，乐观估计，伴随着国产 AGI 的发展，阿里云的整体估值水平也会得到一定程度的提高，我们不妨参考以上三家巨头的估值方式来对阿里云进行一次重估：
二、AI：传统业务的盈利模式更新迭代
阿里巴巴的最新季度业绩发布会上提出，" 通过将 AI 融入在其生态系统中，以提升客户体验、优化业务运营并推动长期增长 "。在可预见的将来，众多互联网零售巨头们都将接受 AI 融入的洗礼，为客户提供更加方便、智能的购物选择，也为商户们及自身提供更高的利润率。阿里在这场竞赛中，如果能够脱颖而出，推出比对手们更具竞争力的产品，对传统业务也是有力的支撑，带动更好的增长。
目前市场公认对于淘天业务是 10 倍 PE 的估值，海外业务（国际数字商业集团）2 倍左右 PS 的估值，其他业务如大文娱、菜鸟和本地生活等，给予 0.4～1 倍 PS 的估值。所有非云业务板块的估值大约在 2700～3000 亿美元左右。
如考虑 AI 加持，给予 10% 左右的溢价率，积极的估值假设大约在 3000～3300 亿美元左右。
三、阿里的未来估值及股价空间
根据上述对云业务和非云业务的分析，我们可以得到如下估值矩阵：
根据上述计算，阿里巴巴目前的股价估值从最谨慎的 140 美元——这正好和目前的股价基本相同，到最乐观的 218 美元。要达到 200 美元以上，阿里巴巴的云业务 " 重任在肩 "。
我们进一步畅想一下，如果阿里巴巴能超越前期的高点 311 美元，对应的市值为 7400 亿美元——云业务需要估值 4100 亿美元，才能支撑住整个市值水平。有趣的是，4100 亿美元占整个阿里巴巴市值的 55%，接近 AWS 占亚马逊 60% 市值的水平。也许到了这个地步，阿里巴巴才算是驶入了星辰大海。
本文来自微信公众号：开张 FunTalk，作者：姐夫
