今天小编分享的财经经验：龙年冲锋衣炒到12000一件！始祖鸟母公司将赴美上市，欢迎阅读。
作 者丨朱艺艺
编 辑丨巫燕玲
图 源丨图虫
被炒到 12000 元一件的始祖鸟龙年冲锋衣，体现了 " 中产标配 " 的吸金能力，而其母公司 Amer Sports（简称 " 亚玛芬体育 "）赴美上市的脚步，也日渐接近。
亚玛芬体育计划于 2 月 1 日正式登陆纽交所，股票代码为 "AS"。
在此之前的 1 月 22 日，公司宣布启动首次公开募股，并向美国证券交易委员会（SEC）更新了 F-1 檔案（招股书）。
亚玛芬体育此次 IPO 计划发行 1 亿股，发行区间为 16 美元 / 股 -18 美元 / 股，预计募资总额达 17 亿美元 -18 亿美元（约合 122 亿元 -129 亿元人民币）。
若行使 1500 万股超额配售权，公司将最多募资 20.7 亿美元（约合 148 亿元人民币），按发行价推算，公司估值或高达 90 亿美元（约合 646 亿元人民币）。
创立于芬兰的亚玛芬体育，曾于 1977 年在芬兰赫尔辛基交易所上市，2019 年，由安踏体育（2020.HK）联合方源资本、Anamered Investments、腾讯等组成投资者财团，斥资 46 亿欧元（约合人民币 360 亿元）收购，并成立了合营公司 AS Holding。
历经多年亏损后，计划重返资本市场的亚玛芬体育，主要出于什么考虑？
就公司 IPO 计划等细节问题，1 月 26 日，21 世纪经济报道记者联系到亚玛芬体育相关人士，但对方称 " 目前在静默期，暂时还无法回答媒体问询 "。
三大核心品牌
始祖鸟背后的母公司亚玛芬体育创立于芬兰，曾于 1977 年在芬兰赫尔辛基交易所上市，在 2019 年被安踏体育、方源资本、Anamered Investments 及腾讯组成投资者财团以 46 亿欧元（约合人民币 360 亿元）收购后退市。
这笔交易也是中国体育用品行业史上最大的一笔跨国收购。
目前，亚玛芬体育成为一家拥有多个国际知名品牌的体育用品公司，拥有 11 个户外及运动品牌，提供包括网球、羽毛球、高尔夫、足球、篮球、滑雪、跑步、徒步旅行等领網域的体育器材、服装、鞋类和配件。
在更新的招股书中，亚玛芬体育将这些品牌划分为科技服饰（Technical Apparel）、户外装备（Outdoor Performance）、球类与球拍运动（Ball&Racquet Sports）三个潜力的细分市场，每个细分市场中都有一个核心品牌，分别是高端户外装备品牌 Arc'teryx（始祖鸟）、法国山地户外越野品牌 Salomon（萨洛蒙）、美国网球装备品牌 Wilson（威尔逊）。
值得一提的是，这三个核心品牌，合计为公司贡献 90% 以上营收。
其中，萨洛蒙目前收入体量最大，2023 年前三季度实现收入 9.49 亿美元，同比增长约 35%；2020 年 -2022 年，该品牌实现收入分别为 8.52 亿美元、9.61 亿美元、10.74 亿美元，年均增长率达到 26%。
尽管收入体量不及萨洛蒙，但另一品牌始祖鸟以更强劲的增速，成为拉动公司业绩的一匹 " 黑马 "，2023 年前三季度，始祖鸟实现收入 9.41 亿美元，同比大增约 65%。
在此之前的 2020-2022 年，始祖鸟品牌实现收入分别为 5.48 亿美元、7.83 亿美元、9.53 亿美元，实现快速增长。
此外，聚焦球类与球拍运动的威尔逊品牌 2023 年前三季度实现收入 8.66 亿美元，同比增长约 10%。
在此之前的 2020 年 -2022 年，威尔逊为代表的球类与球拍运动业务实现收入分别为 6.69 亿美元、8.80 亿美元、10.37 亿美元。
从整体业绩来看，2020 年 -2022 年，亚玛芬体育实现营收 24.46 亿美元、30.67 亿美元和 35.49 亿美元，复合年增长率为 20.4%，同期毛利率从 47.0% 增长到 49.7%；在此基础上，公司 2023 年前三季度实现营收 30.53 亿美元，同比增长率为 29.9%，毛利率则进一步提升至 52.2%。
在渠道端，截至 2023 年前三季度，亚玛芬体育在全球共有 138 家始祖鸟零售门店、114 家萨洛蒙零售门店以及 9 家威尔逊零售门店。
亚玛芬体育称，通过 DTC ( Direct To Consumer ) 的直营模式，与消费者建立更深入、更有意义的关系，为每个品牌量身定制市场策略，推动销售转化。
大中华区市场异军突起
从地区分布看，2022 年，亚玛芬体育有 42% 的收入来自美洲，36% 的收入来自欧洲、中东和非洲市场，15% 的收入来自大中华区，7% 的收入来自亚太地区 ( 不包括大中华区 ) 。
在此基础上，2023 年前三季度，公司有 40% 的收入来自美洲，33% 来自欧洲、中东和非洲市场，19% 来自大中华区，8% 来自亚太地区（不包括大中华区）。
尽管收入占比并不算最高，但大中华区市场近年来异军突起，无疑成为公司重要的增长引擎。
2020 年 -2022 年，亚玛芬体育在大中华区的收入从 2.023 亿美元增长至 5.238 亿美元，复合年增长率高达 60.9%，收入占比从 2020 年的 8.3% 提升至 2022 年的 14.8%。
2023 年前三季度，亚玛芬体育在大中华区的收入进一步刷新纪录至 5.93 亿美元，大幅增长 67.6%，收入占比高达 19.4%。
谈及大中华区业务的大幅增长，亚玛芬体育在招股书中表示，" 我们现在对大中华区的消费者有了深入的了解，能够提供符合消费者偏好的专业、有技术含量的优质产品 "。
" 虽然公司三个细分市场的品牌都获得了全球认可，但在有些特定市场，某些品牌表现更突出，即北美和大中华区的始祖鸟、欧洲的萨洛蒙以及北美的威尔胜 "，公司在招股书中也提到。
尤其是借助户外运动兴起的东风，始祖鸟品牌在中国市场表现尤为亮眼。
2023 年前三季度，始祖鸟品牌实现收入 9.41 亿美元，其中，大中华区贡献收入 4.53 亿美元（占比 43%），几乎占到该品牌全球业务的半壁江山。
一组数据可以体现始祖鸟对中国市场的加码布局：截至 2023 年前三季度，在始祖鸟的全球 138 家零售门店中，有 63 家开在了中国。
这一布局收效明显，截至 2023 年三季度末，始祖鸟在中国拥有超过 170 万名会员。而 2018 年，这一数据仅为 1.4 万名。
招股书解释，始祖鸟会员增长速度之所以这么快，主要得益于始祖鸟利用微信等工具，加速会员注册。
" 社交媒体上有个说法是中年男人有三宝‘钓鱼、茅台、始祖鸟’，相较于真正动辄万元起步的奢侈品，均价在数千元级别的始祖鸟，更具有性价比 "，1 月 25 日，曾从事运动服装经销渠道的人士告诉 21 世纪经济报道记者。
1 月 29 日，某鞋服行业上市公司人士也向 21 世纪经济报道记者分析指出，" 一方面，始祖鸟走的是户外专业路线，产品在面料、性能、设计、剪裁等方面，都有一定的专业度口碑，借助国内户外运动兴起的趋势，迅速崛起；另一方面，始祖鸟在定价和开店上选择的是偏奢侈品路线，打造‘户外运动奢侈品’的标签，目前行业中一个很大的机会来自消费者对于高端奢侈品服装品类的认知切换，过去可能认为穿正装体现高端，现在可能认为穿硬核户外运动服装体现高端，展现进取冒险精神，借助一系列营销手段，吸引商务精英群体 "。
累亏 7 亿估值百亿
尽管亚玛芬体育展现出强劲的增长势头，但至今未扭亏为盈。
2020 年 -2022 年，亚玛芬体育实现净亏损分别为 2.37 亿美元、1.26 亿美元、2.53 亿美元，三年累计亏损 6.16 亿美元。
2023 年前三季度，公司净亏损 1.139 亿美元，相比去年同期净亏损扩大 9.1%。
也就是说，亚玛芬体育在三年九个月的时间内累计净亏损 7.30 亿美元。
在更新的招股书中，公司新增对 2023 年全年业绩预期，预计 2023 年收入将在 43.53 亿美元至 43.63 亿美元之间，净亏损将在 2.34 亿美元至 2.04 亿美元之间。
据媒体报道，亚玛芬体育的大部分账面 " 亏损 " 来自于公司剥离其他子品牌导致的估值亏损。为聚焦核心品牌，优化产品组合，亚玛芬体育于 2019 年至 2022 年期间，剥离了法国骑行品牌 Mavic、运动手表品牌 Suunto 和健身设备品牌 Precor 等。
此外，公司的盈利情况也受到贷款利息及折旧摊销等财务成本的拖累。
在资产端，截至 2023 年三季度末，亚玛芬体育的总资产为 81.47 亿美元，而总负债高达 81.38 亿美元，两者几乎持平。
此外，截至 2023 年三季度末，亚玛芬体育账面上的现金及现金等价物仅为 2.84 亿美元，形成鲜明对比的是多笔大额债务：公司长期债务包括来自关联方贷款 40.13 亿美元、金融机构定期贷款 17.85 亿美元；此外还有短期债务 3.82 亿美元。
其中，40.13 亿美元的关联方贷款来自安踏牵头的投资者财团，该贷款将于 2029 年 3 月到期。
此次 IPO，亚玛芬体育计划将发行款项净额用于偿还现有股东贷款、两笔合营公司贷款和共同投资贷款的全部未偿还借款，以及循环贷款的部分未偿还借款。
" 关联方贷款中的一部分预计将被股权化处理 "，亚玛芬体育也在招股书中提及。
值得注意的是，此次 IPO 中，亚玛芬体育现有股东安踏体育、Anamered Investments、腾讯将作为潜在基石投资者，分别计划认购公司最多 2.2 亿美元、2.2 亿美元和 7000 万美元的股份。
其中，Anamered Investments（瑜伽服装零售商 Lululemon 创始人 Chip Wilson 持有的投资公司）。
若公司成功上市，安踏体育、方源资本、Anamered Investments 和腾讯的持股比例将更新为 44.5%、12.7%、16.3% 和 4.5%。
累计亏损超 7 亿美元的亚玛芬体育，能否支撑起近百亿美元的估值？
有关注消费行业的投资人士向 21 世纪经济报道记者分析，" 亚玛芬体育 IPO 的进度迅速，由此来看市场还是比较认可的。不过公司相关品牌的普及度和渗透率还是有限，除了主品牌始祖鸟在中国市场的高增长，萨洛蒙、威尔胜等品牌能否也在全球市场实现本土化发展，仍是未知数，这也是公司能否获得更高估值的关键 "。
SFC
本期编辑 钟海玲 实习生 谭雅涵
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