今天小編分享的财經經驗：龍年衝鋒衣炒到12000一件！始祖鳥母公司将赴美上市，歡迎閱讀。
作 者丨朱藝藝
編 輯丨巫燕玲
圖 源丨圖蟲
被炒到 12000 元一件的始祖鳥龍年衝鋒衣，體現了 " 中產标配 " 的吸金能力，而其母公司 Amer Sports（簡稱 " 亞瑪芬體育 "）赴美上市的腳步，也日漸接近。
亞瑪芬體育計劃于 2 月 1 日正式登陸紐交所，股票代碼為 "AS"。
在此之前的 1 月 22 日，公司宣布啟動首次公開募股，并向美國證券交易委員會（SEC）更新了 F-1 檔案（招股書）。
亞瑪芬體育此次 IPO 計劃發行 1 億股，發行區間為 16 美元 / 股 -18 美元 / 股，預計募資總額達 17 億美元 -18 億美元（約合 122 億元 -129 億元人民币）。
若行使 1500 萬股超額配售權，公司将最多募資 20.7 億美元（約合 148 億元人民币），按發行價推算，公司估值或高達 90 億美元（約合 646 億元人民币）。
創立于芬蘭的亞瑪芬體育，曾于 1977 年在芬蘭赫爾辛基交易所上市，2019 年，由安踏體育（2020.HK）聯合方源資本、Anamered Investments、騰訊等組成投資者财團，斥資 46 億歐元（約合人民币 360 億元）收購，并成立了合營公司 AS Holding。
歷經多年虧損後，計劃重返資本市場的亞瑪芬體育，主要出于什麼考慮？
就公司 IPO 計劃等細節問題，1 月 26 日，21 世紀經濟報道記者聯系到亞瑪芬體育相關人士，但對方稱 " 目前在靜默期，暫時還無法回答媒體問詢 "。
三大核心品牌
始祖鳥背後的母公司亞瑪芬體育創立于芬蘭，曾于 1977 年在芬蘭赫爾辛基交易所上市，在 2019 年被安踏體育、方源資本、Anamered Investments 及騰訊組成投資者财團以 46 億歐元（約合人民币 360 億元）收購後退市。
這筆交易也是中國體育用品行業史上最大的一筆跨國收購。
目前，亞瑪芬體育成為一家擁有多個國際知名品牌的體育用品公司，擁有 11 個戶外及運動品牌，提供包括網球、羽毛球、高爾夫、足球、籃球、滑雪、跑步、徒步旅行等領網域的體育器材、服裝、鞋類和配件。
在更新的招股書中，亞瑪芬體育将這些品牌劃分為科技服飾（Technical Apparel）、戶外裝備（Outdoor Performance）、球類與球拍運動（Ball&Racquet Sports）三個潛力的細分市場，每個細分市場中都有一個核心品牌，分别是高端戶外裝備品牌 Arc'teryx（始祖鳥）、法國山地戶外越野品牌 Salomon（薩洛蒙）、美國網球裝備品牌 Wilson（威爾遜）。
值得一提的是，這三個核心品牌，合計為公司貢獻 90% 以上營收。
其中，薩洛蒙目前收入體量最大，2023 年前三季度實現收入 9.49 億美元，同比增長約 35%；2020 年 -2022 年，該品牌實現收入分别為 8.52 億美元、9.61 億美元、10.74 億美元，年均增長率達到 26%。
盡管收入體量不及薩洛蒙，但另一品牌始祖鳥以更強勁的增速，成為拉動公司業績的一匹 " 黑馬 "，2023 年前三季度，始祖鳥實現收入 9.41 億美元，同比大增約 65%。
在此之前的 2020-2022 年，始祖鳥品牌實現收入分别為 5.48 億美元、7.83 億美元、9.53 億美元，實現快速增長。
此外，聚焦球類與球拍運動的威爾遜品牌 2023 年前三季度實現收入 8.66 億美元，同比增長約 10%。
在此之前的 2020 年 -2022 年，威爾遜為代表的球類與球拍運動業務實現收入分别為 6.69 億美元、8.80 億美元、10.37 億美元。
從整體業績來看，2020 年 -2022 年，亞瑪芬體育實現營收 24.46 億美元、30.67 億美元和 35.49 億美元，復合年增長率為 20.4%，同期毛利率從 47.0% 增長到 49.7%；在此基礎上，公司 2023 年前三季度實現營收 30.53 億美元，同比增長率為 29.9%，毛利率則進一步提升至 52.2%。
在渠道端，截至 2023 年前三季度，亞瑪芬體育在全球共有 138 家始祖鳥零售門店、114 家薩洛蒙零售門店以及 9 家威爾遜零售門店。
亞瑪芬體育稱，通過 DTC ( Direct To Consumer ) 的直營模式，與消費者建立更深入、更有意義的關系，為每個品牌量身定制市場策略，推動銷售轉化。
大中華區市場異軍突起
從地區分布看，2022 年，亞瑪芬體育有 42% 的收入來自美洲，36% 的收入來自歐洲、中東和非洲市場，15% 的收入來自大中華區，7% 的收入來自亞太地區 ( 不包括大中華區 ) 。
在此基礎上，2023 年前三季度，公司有 40% 的收入來自美洲，33% 來自歐洲、中東和非洲市場，19% 來自大中華區，8% 來自亞太地區（不包括大中華區）。
盡管收入占比并不算最高，但大中華區市場近年來異軍突起，無疑成為公司重要的增長引擎。
2020 年 -2022 年，亞瑪芬體育在大中華區的收入從 2.023 億美元增長至 5.238 億美元，復合年增長率高達 60.9%，收入占比從 2020 年的 8.3% 提升至 2022 年的 14.8%。
2023 年前三季度，亞瑪芬體育在大中華區的收入進一步刷新紀錄至 5.93 億美元，大幅增長 67.6%，收入占比高達 19.4%。
談及大中華區業務的大幅增長，亞瑪芬體育在招股書中表示，" 我們現在對大中華區的消費者有了深入的了解，能夠提供符合消費者偏好的專業、有技術含量的優質產品 "。
" 雖然公司三個細分市場的品牌都獲得了全球認可，但在有些特定市場，某些品牌表現更突出，即北美和大中華區的始祖鳥、歐洲的薩洛蒙以及北美的威爾勝 "，公司在招股書中也提到。
尤其是借助戶外運動興起的東風，始祖鳥品牌在中國市場表現尤為亮眼。
2023 年前三季度，始祖鳥品牌實現收入 9.41 億美元，其中，大中華區貢獻收入 4.53 億美元（占比 43%），幾乎占到該品牌全球業務的半壁江山。
一組數據可以體現始祖鳥對中國市場的加碼布局：截至 2023 年前三季度，在始祖鳥的全球 138 家零售門店中，有 63 家開在了中國。
這一布局收效明顯，截至 2023 年三季度末，始祖鳥在中國擁有超過 170 萬名會員。而 2018 年，這一數據僅為 1.4 萬名。
招股書解釋，始祖鳥會員增長速度之所以這麼快，主要得益于始祖鳥利用微信等工具，加速會員注冊。
" 社交媒體上有個說法是中年男人有三寶‘釣魚、茅台、始祖鳥’，相較于真正動辄萬元起步的奢侈品，均價在數千元級别的始祖鳥，更具有性價比 "，1 月 25 日，曾從事運動服裝經銷渠道的人士告訴 21 世紀經濟報道記者。
1 月 29 日，某鞋服行業上市公司人士也向 21 世紀經濟報道記者分析指出，" 一方面，始祖鳥走的是戶外專業路線，產品在面料、性能、設計、剪裁等方面，都有一定的專業度口碑，借助國内戶外運動興起的趨勢，迅速崛起；另一方面，始祖鳥在定價和開店上選擇的是偏奢侈品路線，打造‘戶外運動奢侈品’的标籤，目前行業中一個很大的機會來自消費者對于高端奢侈品服裝品類的認知切換，過去可能認為穿正裝體現高端，現在可能認為穿硬核戶外運動服裝體現高端，展現進取冒險精神，借助一系列營銷手段，吸引商務精英群體 "。
累虧 7 億估值百億
盡管亞瑪芬體育展現出強勁的增長勢頭，但至今未扭虧為盈。
2020 年 -2022 年，亞瑪芬體育實現淨虧損分别為 2.37 億美元、1.26 億美元、2.53 億美元，三年累計虧損 6.16 億美元。
2023 年前三季度，公司淨虧損 1.139 億美元，相比去年同期淨虧損擴大 9.1%。
也就是說，亞瑪芬體育在三年九個月的時間内累計淨虧損 7.30 億美元。
在更新的招股書中，公司新增對 2023 年全年業績預期，預計 2023 年收入将在 43.53 億美元至 43.63 億美元之間，淨虧損将在 2.34 億美元至 2.04 億美元之間。
據媒體報道，亞瑪芬體育的大部分賬面 " 虧損 " 來自于公司剝離其他子品牌導致的估值虧損。為聚焦核心品牌，優化產品組合，亞瑪芬體育于 2019 年至 2022 年期間，剝離了法國騎行品牌 Mavic、運動手表品牌 Suunto 和健身設備品牌 Precor 等。
此外，公司的盈利情況也受到貸款利息及折舊攤銷等财務成本的拖累。
在資產端，截至 2023 年三季度末，亞瑪芬體育的總資產為 81.47 億美元，而總負債高達 81.38 億美元，兩者幾乎持平。
此外，截至 2023 年三季度末，亞瑪芬體育賬面上的現金及現金等價物僅為 2.84 億美元，形成鮮明對比的是多筆大額債務：公司長期債務包括來自關聯方貸款 40.13 億美元、金融機構定期貸款 17.85 億美元；此外還有短期債務 3.82 億美元。
其中，40.13 億美元的關聯方貸款來自安踏牽頭的投資者财團，該貸款将于 2029 年 3 月到期。
此次 IPO，亞瑪芬體育計劃将發行款項淨額用于償還現有股東貸款、兩筆合營公司貸款和共同投資貸款的全部未償還借款，以及循環貸款的部分未償還借款。
" 關聯方貸款中的一部分預計将被股權化處理 "，亞瑪芬體育也在招股書中提及。
值得注意的是，此次 IPO 中，亞瑪芬體育現有股東安踏體育、Anamered Investments、騰訊将作為潛在基石投資者，分别計劃認購公司最多 2.2 億美元、2.2 億美元和 7000 萬美元的股份。
其中，Anamered Investments（瑜伽服裝零售商 Lululemon 創始人 Chip Wilson 持有的投資公司）。
若公司成功上市，安踏體育、方源資本、Anamered Investments 和騰訊的持股比例将更新為 44.5%、12.7%、16.3% 和 4.5%。
累計虧損超 7 億美元的亞瑪芬體育，能否支撐起近百億美元的估值？
有關注消費行業的投資人士向 21 世紀經濟報道記者分析，" 亞瑪芬體育 IPO 的進度迅速，由此來看市場還是比較認可的。不過公司相關品牌的普及度和滲透率還是有限，除了主品牌始祖鳥在中國市場的高增長，薩洛蒙、威爾勝等品牌能否也在全球市場實現本土化發展，仍是未知數，這也是公司能否獲得更高估值的關鍵 "。
SFC
本期編輯 鍾海玲 實習生 譚雅涵
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