今天小编分享的财经经验：君乐宝还在冲刺IPO，欢迎阅读。
近日，国家企业信用信息公示系统中，君乐宝乳业集团股份有限公司（下称 " 君乐宝 "）多位高管的变动，被业界解读为与冲刺 IPO 有关。
据「快马财媒」了解，君乐宝一直有一个 " 上市梦 "。君乐宝的 IPO 最早可追溯到 2008 年，这一年君乐宝打算上市，但遭遇 " 三聚氰胺事件 "。2022 年，集团高管称已启动 IPO 上市项目，争取 2025 年能完成上市。2023 年 12 月河北证监局首度披露君乐宝赴 A 的公告。2025 年 1 月，君乐宝发布第四期关于公司首次公开募股并上市辅导工作进展的报告。
距离君乐宝兑现 IPO 的日子越来越近，但自身因常年的低价战略带来的盈利能力较差、负债高企和走不出三鹿阴影的问题，仍旧困扰着君乐宝。
走不出三鹿阴影
纵观君乐宝三十年的发展史，三鹿是抹不过去的一笔。
成立于 1995 年的君乐宝，在创始人魏立华的带领下，仅用两年就做到了千万元级的销售额，在石家庄本地打出了名气。小有名气的君乐宝，很快被当时燕赵大地奶粉行业的巨头三鹿奶粉给盯上了。
三鹿奶粉想要进军液态奶，以此来扩大业务范围和市占率，君乐宝也有背靠三鹿提升知名度的需求。双方各取所需，合作一拍即合。1999 年，三鹿以 70 万元现金和品牌价值入股君乐宝。入股之后，君乐宝成为了三鹿旗下生产液态奶的子公司，更名为石家庄三鹿乳品有限限公司，" 三鹿君乐宝 " 的酸奶产品很快进入大众视野。
借助三鹿，君乐宝的酸奶产品很快走出河北，并在几年后将业务拓至长江流網域。2008 年时，君乐宝的酸奶销量位居全国前三。
不过，2008 年 9 月，时任《东方早报》记者简光洲在题为《甘肃 14 婴儿同患肾病，疑因喝 " 三鹿 " 奶粉所致》的文章中直接点名三鹿，随后其奶粉中被发现化工原料三聚氰胺。事件发生后，对整个河北省乳制品企业影响很大。
与三鹿集团绑定近 10 年的君乐宝，果断选择割席。2009 年，魏立华以 3390 万元的价格从三鹿奶粉回购股权，去掉了三鹿的标签，双方分道扬镳。之后，蒙牛于 2010 年斥资 4.7 亿元拿下君乐宝 51% 的股份，成为大股东。在蒙牛的支持下，君乐宝迅速走出亏损泥潭。
只是，去掉三鹿标签容易、亏损止血容易，但和三鹿合作对品牌形象的影响，或终身难以消弭。作为创始人的魏立华直言，" 三鹿事件发生后，我从来不去公共场合，你去了基本上 100% 的老师都讲三鹿的事。"
建立信任需要很长时间，但摧毁信任却只要一瞬间，社交媒体上仍然不时曝出 " 君乐宝是不是三鹿 " 的讨论。残酷的资本市场上，君乐宝的任何细节都会被无情放大，任何伤疤也都会被再度揭开。
冲刺 IPO 前拔估值
携手蒙牛后，君乐宝逐渐将业务从原来单一的酸奶业务拓至奶粉市场，并依靠低于市场一半的价格，很快打出名堂。2018 年，君乐宝甚至拿下了极具含金量的 " 中国质量奖提名奖 "。
但正是靠着低价迅速崛起的君乐宝，因为盈利能力太差，被蒙牛给嫌弃。财报数据显示，2017 年至 2018 年间，君乐宝净利润率分别为 2.2% 和 2.9%，同期蒙牛净利润率分别为 3.38% 和 4.64%。作为对比，同期伊利和飞鹤的净利润率分别为 8.82%、8.11% 和 19.68%、21.55%。于是，蒙牛转手在 2019 年 7 月以 40.11 亿元的价格，" 清仓 " 了所持君乐宝的股权。
折算下来，君乐宝的估值还不到 80 亿元。但当年，君乐宝的销售额就已经超过 160 亿元。也就是说，蒙牛出售君乐宝时的市销率只有 0.5，和同行相比，这个水平不高。
为了获得更高的估值，君乐宝打出了一套组合拳。
首先，冲击高端。2019 年，君乐宝推出高端低温鲜牛奶品牌 " 悦鲜活 "。至 2023 年 7 月，" 悦鲜活 " 在高端鲜奶市占率达到 29.6%，拿下销冠。2022 年，君乐宝发布诠臻爱、臻唯爱和新乐臻三大奶粉单品，进军高端奶粉市场。
不过，君乐宝进军的高端市场早就被蒙牛、伊利、新希望们盯上了。其中蒙牛成立鲜奶事业部，伊利推出了金典，新希望也推出今日鲜奶铺等。君乐宝要想在高端市场更进一步，无异于虎口夺食，难度极大。
再者，大肆并购。「快马财媒」梳理后发现，从 2021 年至 2023 年间，君乐宝并购动作频频。2021 年，君乐宝拿下奶酪企业思克奇食品实控权。2023 年，君乐宝拿下入股奶酪行业创业公司酪神世家，拿下陕西老牌乳企银桥乳业，拿下现制酸奶连锁品牌茉酸奶和益生菌企业一然生物，从 " 水牛奶第一股 " 皇氏集团手中拿下云南乳企来思尔乳业等。
其三，营销端大撒币。据 CTR 媒介智讯数据显示，2024 年饮料行业户外广告刊例花费 TOP10 品牌中，君乐宝高居榜首，同比增幅高达 107.4%，农夫山泉位列次席，相较去年大降 34.6%，伊利、东鹏和外星人分列三至五位。
最重要的是，君乐宝还不断接受外来资本投资。2020 年，红杉中国宣布完成对君乐宝的战略投资，高瓴、建投创发等参投。三个月后，君乐宝又从平安创投手中获得一笔股权融资。2021 年、2023 年君乐宝又完成两轮融资，河北广电、国投创益等资方成为股东。
一系列组合拳下来，君乐宝形成了涵盖酸奶、幼儿奶粉、低温鲜奶等多业务构成的商业版图。只不过，外来资本的投资并不足以覆盖大肆并购、大手笔营销的费用。君乐宝披露的数据显示，2022 年，君乐宝资产总额为 210 亿元，净资产为 47.2 亿元，负债率高达 78%。同期蒙牛和伊利的资产负债率则为 58.66% 和 57.72%。
如此高的负债率，如若不能成功上市募资，君乐宝的财务状况很可能会发生变化。
