今天小編分享的财經經驗：君樂寶還在衝刺IPO，歡迎閲讀。
近日，國家企業信用信息公示系統中，君樂寶乳業集團股份有限公司（下稱 " 君樂寶 "）多位高管的變動，被業界解讀為與衝刺 IPO 有關。
據「快馬财媒」了解，君樂寶一直有一個 " 上市夢 "。君樂寶的 IPO 最早可追溯到 2008 年，這一年君樂寶打算上市，但遭遇 " 三聚氰胺事件 "。2022 年，集團高管稱已啓動 IPO 上市項目，争取 2025 年能完成上市。2023 年 12 月河北證監局首度披露君樂寶赴 A 的公告。2025 年 1 月，君樂寶發布第四期關于公司首次公開募股并上市輔導工作進展的報告。
距離君樂寶兑現 IPO 的日子越來越近，但自身因常年的低價戰略帶來的盈利能力較差、負債高企和走不出三鹿陰影的問題，仍舊困擾着君樂寶。
走不出三鹿陰影
縱觀君樂寶三十年的發展史，三鹿是抹不過去的一筆。
成立于 1995 年的君樂寶，在創始人魏立華的帶領下，僅用兩年就做到了千萬元級的銷售額，在石家莊本地打出了名氣。小有名氣的君樂寶，很快被當時燕趙大地奶粉行業的巨頭三鹿奶粉給盯上了。
三鹿奶粉想要進軍液态奶，以此來擴大業務範圍和市占率，君樂寶也有背靠三鹿提升知名度的需求。雙方各取所需，合作一拍即合。1999 年，三鹿以 70 萬元現金和品牌價值入股君樂寶。入股之後，君樂寶成為了三鹿旗下生產液态奶的子公司，更名為石家莊三鹿乳品有限限公司，" 三鹿君樂寶 " 的酸奶產品很快進入大眾視野。
借助三鹿，君樂寶的酸奶產品很快走出河北，并在幾年後将業務拓至長江流網域。2008 年時，君樂寶的酸奶銷量位居全國前三。
不過，2008 年 9 月，時任《東方早報》記者簡光洲在題為《甘肅 14 嬰兒同患腎病，疑因喝 " 三鹿 " 奶粉所致》的文章中直接點名三鹿，随後其奶粉中被發現化工原料三聚氰胺。事件發生後，對整個河北省乳制品企業影響很大。
與三鹿集團綁定近 10 年的君樂寶，果斷選擇割席。2009 年，魏立華以 3390 萬元的價格從三鹿奶粉回購股權，去掉了三鹿的标籤，雙方分道揚镳。之後，蒙牛于 2010 年斥資 4.7 億元拿下君樂寶 51% 的股份，成為大股東。在蒙牛的支持下，君樂寶迅速走出虧損泥潭。
只是，去掉三鹿标籤容易、虧損止血容易，但和三鹿合作對品牌形象的影響，或終身難以消弭。作為創始人的魏立華直言，" 三鹿事件發生後，我從來不去公共場合，你去了基本上 100% 的老師都講三鹿的事。"
建立信任需要很長時間，但摧毀信任卻只要一瞬間，社交媒體上仍然不時曝出 " 君樂寶是不是三鹿 " 的讨論。殘酷的資本市場上，君樂寶的任何細節都會被無情放大，任何傷疤也都會被再度揭開。
衝刺 IPO 前拔估值
攜手蒙牛後，君樂寶逐漸将業務從原來單一的酸奶業務拓至奶粉市場，并依靠低于市場一半的價格，很快打出名堂。2018 年，君樂寶甚至拿下了極具含金量的 " 中國質量獎提名獎 "。
但正是靠着低價迅速崛起的君樂寶，因為盈利能力太差，被蒙牛給嫌棄。财報數據顯示，2017 年至 2018 年間，君樂寶淨利潤率分别為 2.2% 和 2.9%，同期蒙牛淨利潤率分别為 3.38% 和 4.64%。作為對比，同期伊利和飛鶴的淨利潤率分别為 8.82%、8.11% 和 19.68%、21.55%。于是，蒙牛轉手在 2019 年 7 月以 40.11 億元的價格，" 清倉 " 了所持君樂寶的股權。
折算下來，君樂寶的估值還不到 80 億元。但當年，君樂寶的銷售額就已經超過 160 億元。也就是説，蒙牛出售君樂寶時的市銷率只有 0.5，和同行相比，這個水平不高。
為了獲得更高的估值，君樂寶打出了一套組合拳。
首先，衝擊高端。2019 年，君樂寶推出高端低温鮮牛奶品牌 " 悦鮮活 "。至 2023 年 7 月，" 悦鮮活 " 在高端鮮奶市占率達到 29.6%，拿下銷冠。2022 年，君樂寶發布诠臻愛、臻唯愛和新樂臻三大奶粉單品，進軍高端奶粉市場。
不過，君樂寶進軍的高端市場早就被蒙牛、伊利、新希望們盯上了。其中蒙牛成立鮮奶事業部，伊利推出了金典，新希望也推出今日鮮奶鋪等。君樂寶要想在高端市場更進一步，無異于虎口奪食，難度極大。
再者，大肆并購。「快馬财媒」梳理後發現，從 2021 年至 2023 年間，君樂寶并購動作頻頻。2021 年，君樂寶拿下奶酪企業思克奇食品實控權。2023 年，君樂寶拿下入股奶酪行業創業公司酪神世家，拿下陝西老牌乳企銀橋乳業，拿下現制酸奶連鎖品牌茉酸奶和益生菌企業一然生物，從 " 水牛奶第一股 " 皇氏集團手中拿下雲南乳企來思爾乳業等。
其三，營銷端大撒币。據 CTR 媒介智訊數據顯示，2024 年飲料行業户外廣告刊例花費 TOP10 品牌中，君樂寶高居榜首，同比增幅高達 107.4%，農夫山泉位列次席，相較去年大降 34.6%，伊利、東鵬和外星人分列三至五位。
最重要的是，君樂寶還不斷接受外來資本投資。2020 年，紅杉中國宣布完成對君樂寶的戰略投資，高瓴、建投創發等參投。三個月後，君樂寶又從平安創投手中獲得一筆股權融資。2021 年、2023 年君樂寶又完成兩輪融資，河北廣電、國投創益等資方成為股東。
一系列組合拳下來，君樂寶形成了涵蓋酸奶、幼兒奶粉、低温鮮奶等多業務構成的商業版圖。只不過，外來資本的投資并不足以覆蓋大肆并購、大手筆營銷的費用。君樂寶披露的數據顯示，2022 年，君樂寶資產總額為 210 億元，淨資產為 47.2 億元，負債率高達 78%。同期蒙牛和伊利的資產負債率則為 58.66% 和 57.72%。
如此高的負債率，如若不能成功上市募資，君樂寶的财務狀況很可能會發生變化。
