中美关税战，如何影响音乐版权投资？

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文 | 音乐先声

近期，特朗普政府实施的全球关税政策让国际贸易局势愈发紧张，全球市场的动荡加剧，许多原本计划进行的首次公开募股（IPO）也因此遭遇滑铁卢。

截止 4 月 19 日，美国纳斯达克和标准普尔 500 指数分别下跌了 2.6% 和 1.5%。而在前一周，美国以外的许多市场都处于下跌状态，英国富时 100 指数下跌 1.1%，两周跌幅为 8.0%；韩国 KOSPI 综合指数下跌了 1.3%，加剧了上上周 3.6% 的下跌；中国上证综合指数下跌了 3.1%，经历了 0.3% 的下跌后继续下行。

市场的不安情绪在全球蔓延，尤其是科技股的重挫，美国苹果公司的股价在过去一个月下跌了约 7.39%，市值已蒸发约 3000 亿美元。而亚马逊和 Meta 也在过去一个月内分别下跌了 10.6%、13.9%。

那么，关税战背景下，全球音乐股承受了怎样的压力？这波全球蔓延的不确定性，如何影响未来音乐版权投资？

关税战冲击全球股市，音乐股承压

受特朗普政府全球关税政策的影响，全球金融市场波动剧烈，音乐股也未能幸免。 接下来，我们来看过去三周音乐股的表现。

4 月的第一周，在 Billboard 发布的全球音乐指数（Billboard Global Music Index ，BMGI）上的 20 家全球音乐公司中，只有 3 家韩国 K-Pop 公司上涨（SM、HYBE、YJ），剩余 17 家公司的股票出现下跌，其中 8 家下跌超过了 10%，美国最大的广播和数字音频公司 iHeartMedia 的股价跌幅超过 20%。

流媒体方面，Spotify 股价在四月第一周下跌了 10.3% 至 503.30 美元，市值蒸发约 120 亿美元，这支表现强劲的股票今年涨幅缩减至 7.9%。此外，网易云音乐下跌 0.3%、Deezer 下跌 4.4%、腾讯音乐娱乐下跌 9.9%、Anghami 下跌 14.1%、LiveOne 下跌 16.4% 成为四月第一周股价下跌最严重的流媒体公司。

现场娱乐公司同样受到了重创。拉斯维加斯的 Sphere 球体馆的运营方 Sphere Entertainment Co. 股价下跌了 19.5%，至 26.74 美元；Madison Square Garden Entertainment 的股价下跌了 11.9%，至 29.71 美元，年初至今亏损扩大至 17.2%。尽管 Live Nation 在 4 月 2 日股价上涨了 7.7%，但在 4 月 5 日收盘时下跌了 3.4%。

4 月 9 日，也就是第二周，全球音乐指数（BGMI）上涨 4.6%，收于 2,362.78 点，部分弥补了上一周的损失。然而，由于美元疲软及美国可能陷入衰退的担忧，音乐股依然承压。在前一周下跌 8.2% 后，指数两周累计跌幅为 4.0%。

流媒体部分，Spotify 成为 4 月第二周表现最好的音乐股之一，股价上涨了 8.0%，几乎弥补了之前 10.3% 的跌幅。尤其是在 4 月 9 日当天，Spotify 股价上涨了 9.8%，将其两周的亏损缩减至 3.1%。

LiveOne 也表现抢眼，股价上涨了 18.0%，达到了 0.72 美元。尽管股价大幅上涨，但 LiveOne 今年迄今的股价仍下跌了 47.4%。

中国的两家音乐流媒体公司同样也受到影响，腾讯音乐娱乐股价下跌了 5.5%，至 12.24 美元，但野村证券本周给出了买入评级，目标价为 17.20 美元，为腾讯音乐的股价提供了一些支撑。与此同时，网易云音乐股价下跌了 5.7%，至 141.50 港元（18.24 美元）。

而唱片公司和版权商的表现平平。华纳音乐集团股价下跌了 1.5%，至 29.03 美元，过去两周累计下跌了 8.0%；环球音乐集团下跌了 1.6%，其两周的跌幅为 10.7%；Reservoir Media 股价上涨了 0.7%，至 7.10 美元，两周的亏损仅为 2.1%。

尽管 K-pop 公司在上周逆势上涨，本周也迎来了回调。SM 娱乐股价下跌了 8.2%，HYBE 下跌了 8.1%，JYP 下跌了 5.8%，YG 下跌了 4.1%。

在现场票务领網域，Sphere Entertainment Co. 是过去两周表现最差的音乐股之一，股价下跌了 18.5%；Live Nation 的股价上涨了 7.2%，至 129.52 美元，是过去两周唯一录得涨幅的音乐公司，最终两周的涨幅为 3.6%。

广播公司表现同样不佳。Cumulus Media 股价下跌了 22.5%，至 0.31 美元，两周亏损达到 34.0%；iHeartMedia 下跌了 4.2%，两周亏损为 29.9%；Townsquare Media 本周下跌了 4.9%，两周亏损达到 13.6%。卫星广播公司 SiriusXM 在 Seaport 将其评级从中性调升至买入后，本周股价上涨了 2.6%，将两周的亏损缩小至 12.0%。

来到第三周，音乐股在特朗普的关税政策引发市场动荡后，迎来了再次反弹。全球音乐指数（BGMI）上涨了 3.6%，达到 2,446.90 点，也是继 4 月 4 日当周下跌 8.2% 后的第二次连续上涨，20 支股票中有 14 支上涨，其中 5 支涨幅超过 5%。

流媒体依然是本周的表现最佳者之一。网易云音乐这一周的周涨幅最大，上涨 10.5%，达到 156.40 港元（20.15 美元）；Deezer 上涨了 6.7%，位居第三；Spotify 上涨了 5.6%，达到了 574.25 美元。虽然瑞银（UBS）将 Spotify 的目标股价从 690 美元下调至 680 美元，但维持了买入评级；腾讯音乐娱乐仅上涨了 0.4%，其 2025 年的涨幅为 10.2%。

唱片和版权公司方面，韩国公司仍表现良好，YG 娱乐上涨了 10.0%，达到 66,800 韩元（47.10 美元）。SM 娱乐上涨了 9.3%，达到了 116,300 韩元（81.99 美元），JYP 娱乐上涨了 6.2%，达到 63,300 韩元（44.63 美元）。HYBE 上涨了 2.0%，达到 230,500 韩元（162.51 美元）。

而环球音乐集团上涨了 3.2%，达到 23.96 欧元（27.25 美元），将年初至今的亏损转为 0.2% 的涨幅；华纳音乐集团上涨了 0.3%，使其 2025 年的亏损降至 6.1%。

现场娱乐公司表现则参差不齐。德国推广公司 CTS Eventim 上涨了 4.2%，达到 97.20 欧元（110.54 美元）；MSG 娱乐上涨了 1.2%，达到 30.69 美元；Live Nation 下跌了 1.8%，至 127.22 美元；Sphere 娱乐公司下跌了 6.3%，至 25.38 美元。

广播公司继续下滑， iHeartMedia 下跌了 14.8%，使其年初至今的亏损达到了 54%。Cumulus Media 下跌了 19.4%，使其年初至今的亏损达到了 67.5%。

总的来说，尽管上周市场出现反弹，音乐相关股票依然在全球经济不确定性和关税战的背景下承受了不小的压力。

中美关税战，如何影响音乐版权投资？

尽管全球音乐股波动不定，但仍有海外金融专家认为，音乐版权投资或将迎来一波新机遇。

与传统的股票、债券等金融资产相比，音乐版权长期以来在全球市场中表现出了不同寻常的韧性。过去十年来，即使在经济衰退或市场剧烈波动的情况下，音乐版权的回报依然能够维持稳定，成为众多投资者眼中的 " 避风港 "。

例如，在 2008 年全球金融危机期间，虽然全球经济面临严重下行压力，但音乐版权交易市场却逐步告别了传统的三大唱片时代。在低利率政策的支持下，越来越多版权商、私募基金涌入市场，音乐版权价格急剧上升，版权商的净抽成倍数（NPS）也迅速增长。

目前，音乐版权独特的抗风险能力和稳定的回报潜力，正逐渐吸引越来越多的投资者的关注。

今年，瑞士私募股权公司 Partners Group 就推出了其版权投资战略，计划在未来八年内收购包括音乐、医疗和可再生能源等多个领網域的版权，目标是在 2033 年前积累 300 亿美元的资产管理规模。

Partners Group 版权负责人 Stephen Otter 指出，尽管金融市场在过去一周经历了剧烈波动，音乐版权市场依然相对平稳，投资者正在重新审视他们的资产配置，并逐渐将音乐版权等另类资产纳入投资组合中，作为应对市场波动的一种有效对冲工具。

除了直接投资音乐版权，近年来以音乐版权为担保的资产支持证券（ABS）也成为投资者的新兴选择。

去年 10 月，Concord 成功发行了 8.5 亿美元的资产支持证券（ABS），其中包括 The Beatles、The Rolling Stones、Kiss、R.E.M. 等知名艺术家的 100 万首作品，涵盖了超过 300 项格莱美奖获奖作品和 400 多张 RIAA 认证的金、白金、白金和钻石唱片。

今年 3 月，ABBA 成员 Björn Ulvaeus 与瑞典投资公司 EQT 的创始人 Conni Jonsson 共同创立的音乐版权投资公司 Pophouse 也宣布其首支基金 Pophouse Fund I 成功募资超过 12 亿欧元（约合 13 亿美元），成为欧洲近年来规模最大的首次私募基金之一。

如今，越来越多的音乐公司，如 HarbourView 和 Recognition（前身为 Hipgnosis）等，都通过发行以其音乐资产为担保的 ABS，成功筹集了大量资金。据 Billboard 预测，在未来几个月，音乐投资市场将进一步活跃，更多此类创新型债务工具将成为投资者的选择。

自年初以来，全球公司债券的收益率持续上涨，导致国债与公司债券之间的收益率差距收窄。通常，债券收益率差距的收窄是市场乐观情绪的信号，进一步推动了投资者对音乐资产的兴趣。

另一个促进音乐投资增长的因素，是全球流媒体订阅的迅猛发展。根据国际唱片协会（IFPI）发布的报告，2024 年付费音乐流媒体占全球录制音乐收入的 51%。

这一趋势预计将在未来几年继续增长，尤其是在全球尚未完全渗透的市场。像美国和英国等发达市场的流媒体订阅渗透率已经接近 40%。而在其他地区，较低的渗透率意味着未来订阅收入会增加，从而带动本地音乐行业的增长。

根据 MIDiA 的最新数据，波兰的订阅渗透率为 17%，巴西为 16%，中国为 13%。全球人口第四大国的印度尼西亚，渗透率仅为 1.8%；全球第二大国的印度，渗透率仅为 1.3%。

随着流媒体平台在新兴地区逐渐打下基础，订阅的普及将为市场增添更多价值。

除了流媒体的增长，人工智能（AI）在音乐产业中的应用也为音乐投资带来了新的机遇。音乐投资领網域的专家表示，AI 技术能够帮助版权持有者以更低的成本制作多种外语版本的音乐，从而拓展其全球市场影响力。此外，AI 还可优化版权款项的收集流程，提升效率并降低成本，将进一步提升音乐投资的回报率。

因此，尽管面临短期的市场波动和全球经济的不确定性，音乐版权凭借其稳定的回报和抗经济周期的特性，正逐渐成为投资者多元化投资组合的重要组成部分。

未来，随着流媒体市场的增长、人工智能技术的应用以及全球音乐产业的扩展，音乐版权投资无疑将继续吸引资金流入。

结语

然而，当前背景下音乐投资虽说乐观，但也并非没有风险。

美国独立音乐公司联盟（A2IM）负责人 Richard Burgess 指出，随着全球经济紧张局势的加剧，特别是中美之间的贸易摩擦，可能会对美国的数字音乐平台（如 Apple Music、Meta、YouTube 等）产生影响，进而影响版权收入的流入。Burgess 强调：" 音乐产业长期以来是美国对外贸易顺差的少数行业之一，任何国际上的政治因素都可能对版权投资带来不小的冲击。"

随着全球市场的不确定性加剧，音乐版权市场也可能面临融资环境更加挑剔的局面。在这种情况下，音乐版权的购买和融资可能会变得更加谨慎，投资者的情绪也可能出现波动，导致市场活动的减少。

对于寻求稳定收益的投资者来说，音乐版权无疑提供了一个具有潜力的投资领網域，但其长期表现仍需市场各方进一步验证和评估。