今天小编分享的财经经验：利润下滑9成，股价大涨两倍，380亿龙头凭什么？，欢迎阅读。
文 | 董武英
有这么一家上市公司，2024 年归母净利润同比下滑了约 9 成，但股价从 2024 年 "924 行情 " 以来上涨近两倍，这究竟是什么情况？
这家公司叫岩山科技，3 月 12 日收盘市值高达 385 亿元，滚动市盈率高达 854 倍。岩山科技这个名字，可能大多数人并不知道，但要是提起它的曾用名 " 二三四五 "，从 PC 互联网走过来的人应该十分熟悉，它是国内排名前三的互联网导航网站。
岩山科技股价大涨背后，公司早已从老牌导航网站转向人工智能，但是岩山科技人工智能业务规模较小，2024 上半年占营收比重仅为 10% 左右。在传统业务下滑，AI 业务规模较小的情况下，岩山科技能满足市场的高期待吗？
老牌导航网站，转向人工智能
PC 互联网时代，上网浏览网页一般使用导航网站，如大名鼎鼎的 hao123、360 导航等等，2345 网址导航同样是其中之一。
2345 创始人庞升东是国内互联网领網域的连续创业者，早期曾短暂进入马云的中国黄页工作，随后成为个人站长，并通过投资房地产，赚取了第一桶金。2005 年，庞升东投资了一家交友网站，并将其改名为 51.com，取得了较大成功，先后获得了红杉资本和史玉柱的投资。
2005 年 9 月，庞升东创建了 2345 网址导航，短短 3 个月用户突破 100 万。到 2006 年，2345 在 Alexa 全球网站排名中杀入前 100 名，这是庞升东此前互联网创业中从未做到的成绩。
2014 年 1 月，A 股上市公司海隆軟體宣布收购 2345。此时的 2345，已经成为国内第三大导航网站，除导航业务外，旗下还拥有浏览器、軟體大全、好压压缩軟體、看图王等多款互联网工具。
通过这些互联网工具入口，2345 主要通过 " 卖广告 " 来实现收入。2013 年，2345 营收达 4.97 亿元，归母净利润为 1.12 亿元。
2015 年初，海隆軟體更名为二三四五，并与中银消费金融合作推出了 " 随心贷 " 平台，进入互联网金融领網域。凭借互联网信息服务业务以及互联网金融业务，二三四五在 2015 年的那轮大牛市中受到市场高度热捧，市值最高突破 700 亿元。
与此同时，在互联网金融业务的带动下，二三四五在 2016-2018 年连续三年实现营收和净利润高增长，营收从 17.42 亿元增长至 37.74 亿元，净利润由 6.35 亿元增长至 13.67 亿元。
但随着互联网金融行业强化监管，二三四五互联网金融业务逐渐收缩，随后彻底退出。与此同时，随着互联网红利消减，二三四五互联网信息服务业务营收从 2019 年以来持续下滑，2023 年营收仅为 4.85 亿元，较巅峰时期减少了近 20 亿。
传统业务迅速下滑，二三四五开始布局新业务，因此盯上了人工智能这个新风口。
2019 年，二三四五启动并确立了 " 移动互联 + 人工智能 " 的未来发展战略，但在人工智能上布局较浅，仅通过 AI 算法实现流量价值的最大化，并认购了一只人工智能股权投资基金。
2021-2022 年，二三四五战略有所变动，更是不再强调人工智能，转向了股权投资，形成了 " 移动互联 + 多元投资 " 的双轮驱动业务体系。
到了 2022 年底，chatGPT 在全球范围内爆火，掀起了人工智能领網域的新一轮热潮，也再次点燃了二三四五对人工智能的热情。
2023 年初，二三四五实控人变更为上海岩合科技，公司名称由二三四五变更为岩山科技。与此同时，从 2023 年起，岩山科技宣布全面拥抱人工智能新浪潮，将人工智能业务视为推动公司新一轮增长的战略催化剂。
事实证明，岩山科技的确有着非比寻常的商业嗅觉。自 2023 年以来，资本市场上人工智能概念持续发酵，岩山科技股价随之大涨。尤其是 "924" 行情以来，截至 3 月 12 日，岩山科技股价累计涨幅高达 196.93%，最新市值超过 380 亿元。
但风口上的 AI 业务，能支撑岩山科技实现业务突破吗？
AI 业务营收占比仅 10%，岩山科技何时破局？
传统互联网业务已经面临瓶颈，岩山科技新布局的 AI 业务营收规模较小，短期内难以支撑岩山科技的营收和净利润表现。
业绩预告显示，2024 年岩山科技归母净利润为 2800-4200 万元，较 2023 年的 3.32 亿元净利润下滑了 91.56%-87.34%。若扣除非经常性损益，岩山科技归母净利润仅为 1200-1800 万元，同比下滑 95.84%-93.76%。
在业绩预告中，岩山科技称，利润数据下降的主要原因分别为 2023 年实施员工持股计划、子公司所持股票公允价值变动收益减少以及在人工智能板块加大了研发投入。在剔除股权激励费用影响后，岩山科技 2024 年人工智能板块研发支出同比增加约 1 亿元。
不过，岩山科技大力布局的人工智能板块营收规模尚小，2024 上半年其营收为 3438.34 万元，占总营收的比重约 10.16%，主要营收和利润来源还是 " 卖广告 "。
据财报显示，目前岩山科技人工智能板块主要覆盖智能驾驶、类腦智能、AIGC 等领網域，分别由旗下 Nullmax 纽劢科技、上海岩思类腦研究院以及上海岩芯数智人工智能科技有限公司进行布局。
纽劢科技创始人出身于特斯拉，因此在智能驾驶上也选择了与特斯拉一样的纯视觉路线。2019 年 6 月，纽劢科技就发布了自动驾驶系统解决方案 MAX1.0，号称是国内首个对外发布的系统化自动驾驶解决方案。不过，该方案的商业化却并不顺利。
2023 年 8 月，岩山科技宣布增资纽劢科技，投前总估值达 19.8 亿元。但数据显示，2022 年和 2023 年上半年，纽劢科技营收均为零，净利润分别为 -7525.60 万元和 -3713.00 万元。对此，岩山科技曾表示，零收入不代表零入账，是由于智驾产品未达到收入确认标准。
收购完成后，纽劢科技在 2024 年 7 月发布新一代端到端自动驾驶技术 Nullmax Intelligence。2024 年上半年，纽劢科技终于有营收了，其营收规模为 3438.34 万元，净利润为 -2795.73 万元。
目前国内市场上，智驾企业大多采用以激光雷达为代表的多传感器融合路线。近期，特斯拉 FSD 进入国内市场，其纯视觉路线并未展现出显著优势。在这种情况下，沿用纯视觉路线的纽劢科技能否进一步加速商业化，有待验证。
纽劢科技至少已经开始贡献收入，岩山科技的其他人工智能布局尚是否产生营收，目前还不明确。
岩山科技旗下上海岩芯数智人工智能科技有限公司，主要从事生成式 AI 业务，并在 2024 年 1 月推出了 Yan1.0 模型。
当前市面上最受关注的大模型如 OpenAI 的 GPT 系列、深度求索的 DeepSeek、阿里的 Q-wen，均采用了 Transformer 架构中的 Attention 机制。
岩芯数智的 YAN1.0 模型则不走寻常路，采用了自研的 YAN 架构，号称国内首个非 Attention 机制的通用大模型，具有训练速度快、推理成本低、记忆能力强等优势。不过，这些优势转化成怎样的收入，还有待观察。
回到岩山科技身上，其人工智能业务无论是纯视觉智能驾驶、AIGC 大模型还是类腦智能，想要做到技术突破和行业领先，需要投入巨额研发资金。在 2021-2023 年，岩山科技研发费用分别为 1.47 亿元、1.01 亿元和 0.89 亿元。
2024 年，岩山科技在人工智能领網域增加了约 1 亿元研发支出。这些新增的研发投入能否推动岩山科技人工智能布局转化为商业收入，帮助公司扭转归母净利润下滑的态势，尺度商业将持续关注。
