今天小編分享的财經經驗：利潤下滑9成，股價大漲兩倍，380億龍頭憑什麼？，歡迎閱讀。
文 | 董武英
有這麼一家上市公司，2024 年歸母淨利潤同比下滑了約 9 成，但股價從 2024 年 "924 行情 " 以來上漲近兩倍，這究竟是什麼情況？
這家公司叫岩山科技，3 月 12 日收盤市值高達 385 億元，滾動市盈率高達 854 倍。岩山科技這個名字，可能大多數人并不知道，但要是提起它的曾用名 " 二三四五 "，從 PC 互聯網走過來的人應該十分熟悉，它是國内排名前三的互聯網導航網站。
岩山科技股價大漲背後，公司早已從老牌導航網站轉向人工智能，但是岩山科技人工智能業務規模較小，2024 上半年占營收比重僅為 10% 左右。在傳統業務下滑，AI 業務規模較小的情況下，岩山科技能滿足市場的高期待嗎？
老牌導航網站，轉向人工智能
PC 互聯網時代，上網浏覽網頁一般使用導航網站，如大名鼎鼎的 hao123、360 導航等等，2345 網址導航同樣是其中之一。
2345 創始人龐升東是國内互聯網領網域的連續創業者，早期曾短暫進入馬雲的中國黃頁工作，随後成為個人站長，并通過投資房地產，賺取了第一桶金。2005 年，龐升東投資了一家交友網站，并将其改名為 51.com，取得了較大成功，先後獲得了紅杉資本和史玉柱的投資。
2005 年 9 月，龐升東創建了 2345 網址導航，短短 3 個月用戶突破 100 萬。到 2006 年，2345 在 Alexa 全球網站排名中殺入前 100 名，這是龐升東此前互聯網創業中從未做到的成績。
2014 年 1 月，A 股上市公司海隆軟體宣布收購 2345。此時的 2345，已經成為國内第三大導航網站，除導航業務外，旗下還擁有浏覽器、軟體大全、好壓壓縮軟體、看圖王等多款互聯網工具。
通過這些互聯網工具入口，2345 主要通過 " 賣廣告 " 來實現收入。2013 年，2345 營收達 4.97 億元，歸母淨利潤為 1.12 億元。
2015 年初，海隆軟體更名為二三四五，并與中銀消費金融合作推出了 " 随心貸 " 平台，進入互聯網金融領網域。憑借互聯網信息服務業務以及互聯網金融業務，二三四五在 2015 年的那輪大牛市中受到市場高度熱捧，市值最高突破 700 億元。
與此同時，在互聯網金融業務的帶動下，二三四五在 2016-2018 年連續三年實現營收和淨利潤高增長，營收從 17.42 億元增長至 37.74 億元，淨利潤由 6.35 億元增長至 13.67 億元。
但随着互聯網金融行業強化監管，二三四五互聯網金融業務逐漸收縮，随後徹底退出。與此同時，随着互聯網紅利消減，二三四五互聯網信息服務業務營收從 2019 年以來持續下滑，2023 年營收僅為 4.85 億元，較巅峰時期減少了近 20 億。
傳統業務迅速下滑，二三四五開始布局新業務，因此盯上了人工智能這個新風口。
2019 年，二三四五啟動并确立了 " 移動互聯 + 人工智能 " 的未來發展戰略，但在人工智能上布局較淺，僅通過 AI 算法實現流量價值的最大化，并認購了一只人工智能股權投資基金。
2021-2022 年，二三四五戰略有所變動，更是不再強調人工智能，轉向了股權投資，形成了 " 移動互聯 + 多元投資 " 的雙輪驅動業務體系。
到了 2022 年底，chatGPT 在全球範圍内爆火，掀起了人工智能領網域的新一輪熱潮，也再次點燃了二三四五對人工智能的熱情。
2023 年初，二三四五實控人變更為上海岩合科技，公司名稱由二三四五變更為岩山科技。與此同時，從 2023 年起，岩山科技宣布全面擁抱人工智能新浪潮，将人工智能業務視為推動公司新一輪增長的戰略催化劑。
事實證明，岩山科技的确有着非比尋常的商業嗅覺。自 2023 年以來，資本市場上人工智能概念持續發酵，岩山科技股價随之大漲。尤其是 "924" 行情以來，截至 3 月 12 日，岩山科技股價累計漲幅高達 196.93%，最新市值超過 380 億元。
但風口上的 AI 業務，能支撐岩山科技實現業務突破嗎？
AI 業務營收占比僅 10%，岩山科技何時破局？
傳統互聯網業務已經面臨瓶頸，岩山科技新布局的 AI 業務營收規模較小，短期内難以支撐岩山科技的營收和淨利潤表現。
業績預告顯示，2024 年岩山科技歸母淨利潤為 2800-4200 萬元，較 2023 年的 3.32 億元淨利潤下滑了 91.56%-87.34%。若扣除非經常性損益，岩山科技歸母淨利潤僅為 1200-1800 萬元，同比下滑 95.84%-93.76%。
在業績預告中，岩山科技稱，利潤數據下降的主要原因分别為 2023 年實施員工持股計劃、子公司所持股票公允價值變動收益減少以及在人工智能板塊加大了研發投入。在剔除股權激勵費用影響後，岩山科技 2024 年人工智能板塊研發支出同比增加約 1 億元。
不過，岩山科技大力布局的人工智能板塊營收規模尚小，2024 上半年其營收為 3438.34 萬元，占總營收的比重約 10.16%，主要營收和利潤來源還是 " 賣廣告 "。
據财報顯示，目前岩山科技人工智能板塊主要覆蓋智能駕駛、類腦智能、AIGC 等領網域，分别由旗下 Nullmax 紐劢科技、上海岩思類腦研究院以及上海岩芯數智人工智能科技有限公司進行布局。
紐劢科技創始人出身于特斯拉，因此在智能駕駛上也選擇了與特斯拉一樣的純視覺路線。2019 年 6 月，紐劢科技就發布了自動駕駛系統解決方案 MAX1.0，号稱是國内首個對外發布的系統化自動駕駛解決方案。不過，該方案的商業化卻并不順利。
2023 年 8 月，岩山科技宣布增資紐劢科技，投前總估值達 19.8 億元。但數據顯示，2022 年和 2023 年上半年，紐劢科技營收均為零，淨利潤分别為 -7525.60 萬元和 -3713.00 萬元。對此，岩山科技曾表示，零收入不代表零入賬，是由于智駕產品未達到收入确認标準。
收購完成後，紐劢科技在 2024 年 7 月發布新一代端到端自動駕駛技術 Nullmax Intelligence。2024 年上半年，紐劢科技終于有營收了，其營收規模為 3438.34 萬元，淨利潤為 -2795.73 萬元。
目前國内市場上，智駕企業大多采用以激光雷達為代表的多傳感器融合路線。近期，特斯拉 FSD 進入國内市場，其純視覺路線并未展現出顯著優勢。在這種情況下，沿用純視覺路線的紐劢科技能否進一步加速商業化，有待驗證。
紐劢科技至少已經開始貢獻收入，岩山科技的其他人工智能布局尚是否產生營收，目前還不明确。
岩山科技旗下上海岩芯數智人工智能科技有限公司，主要從事生成式 AI 業務，并在 2024 年 1 月推出了 Yan1.0 模型。
當前市面上最受關注的大模型如 OpenAI 的 GPT 系列、深度求索的 DeepSeek、阿裡的 Q-wen，均采用了 Transformer 架構中的 Attention 機制。
岩芯數智的 YAN1.0 模型則不走尋常路，采用了自研的 YAN 架構，号稱國内首個非 Attention 機制的通用大模型，具有訓練速度快、推理成本低、記憶能力強等優勢。不過，這些優勢轉化成怎樣的收入，還有待觀察。
回到岩山科技身上，其人工智能業務無論是純視覺智能駕駛、AIGC 大模型還是類腦智能，想要做到技術突破和行業領先，需要投入巨額研發資金。在 2021-2023 年，岩山科技研發費用分别為 1.47 億元、1.01 億元和 0.89 億元。
2024 年，岩山科技在人工智能領網域增加了約 1 億元研發支出。這些新增的研發投入能否推動岩山科技人工智能布局轉化為商業收入，幫助公司扭轉歸母淨利潤下滑的态勢，尺度商業将持續關注。
