从美股转战港股，杭州“六小龙”之一的群核科技经历了什么？

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图源：视觉中国

蓝鲸新闻 2 月 16 日讯（记者翟智超）日前，杭州群核信息技术有限公司（下称 " 群核科技 "）正式向港交所递交招股书，拟主機板挂牌上市，摩根大通和建银国际担任联席保荐人。若成功上市，群核科技有望成为 " 全球空间智能第一股 "。

作为空间智能领網域的关键企业，群核科技发展历程中，资本的支持从未缺席。据了解，群核科技已顺利完成 8 轮融资，背后的投资方包括 IDG、纪源、顺为、高瓴、Coatue 等知名机构。

早在 2021 年，群核科技就曾有过上市计划，当时瞄准的是美股市场，且估值已达 20 亿美元。但受多种因素影响，最终其上市路径转向港股市场。如今，群核科技在营收不断增长、毛利率持续提升的同时，却依旧处于亏损状态。在此背景下，此次上市能否助力破局，将成为市场关注的焦点

值得一提的是，群核科技与宇树科技、深度求索（DeepSeek）、游科互动科技、云深处科技、强腦科技等杭州前沿科技企业共同被外界称为 " 杭州六小龙 "。这也意味着，群核科技有望成为 " 六小龙 " 中的首个 IPO 公司。

美股折戟，冲刺港股

2011 年，黄晓煌、陈航、朱皓联合成立了群核科技。作为一家以 AI 技术和专用图形处理单元（GPU）集群为底座的空间智能企业，群核科技旗下产品包含空间设计軟體酷家乐、海外版产品 Coohom，以及为 AIGC、具身人工智能、AR/VR、机器人等提供虚拟环境训练的群核空间智能平台 SpatialVerse。

回溯群核科技的发展轨迹，其上市意图早有端倪。在早年酷家乐收购 "Modelo" 时，黄晓煌就曾公开表露出对上市的想法：" 之前酷家乐拿的都是美元投资，奔着海外上市目标去，现在情况发生变化，公司会拥抱一切机会，不排斥未来在国内科创板或创业板上市。"

然而，群核科技的上市之路充满坎坷。2021 年 6 月，群核科技以 "3D 云设计第一股 " 的姿态高调赴美上市。一位业内人士告诉蓝鲸新闻记者，" 彼时互联网家装行业发展势头迅猛，群核科技希望通过上市巩固自身在行业中的地位，同时获取资金用于拓展市场和研发。另外，公司在 IPO 前已完成多轮融资，投资者也期待通过上市实现资本的退出与增值。"

但此后，群核科技赴美上市计划却迟迟没有实质性进展。同年 11 月，市场传出公司放弃美股上市计划，转而考虑赴中国香港上市的消息。不过，此后一段时间内，上市计划再次沉寂，没有更多明确的消息传出。

对此，有知情人士向蓝鲸新闻记者透露，" 或受滴滴冲刺美股未果事件影响，中概股在美股面临更严格的监管和不确定性，这或是群核科技放弃美股上市计划的重要原因。"

据了解，随着一系列监管政策的出台和房地产市场行情的变化，家居企业及其上下游企业的上市之路愈发艰难。近年来，皇派家居、远超智慧、美佳新材等多家企业纷纷终止 IPO 进程。在这样的大背景下，群核科技赴港上市再次受到市场关注。蓝鲸新闻记者试图了解群核科技赴港上市目的，多次拨打其总部电话，但未接通。

一位券商投行人士对蓝鲸新闻记者表示，"2024 年港股修订上市规则，放宽了科技公司的盈利要求，这对亏损中的群核科技而言是利好。此外，2023 年，公司成立全空间设计领網域的 AIGC 实验室，积极探索全空间领網域的 AIGC 场景应用，业务也在不断拓展和更新。此时上市，或符合其发展需求。"

从经营情况来看，群核科技资金面也较为紧张。2022 年末、2023 年末、2024 年三季度末，公司期末现金及现金等价物分别为 5.76 亿元、3.65 亿元、2 亿元。同期，公司流动负债总额分别为 34.44 亿元、38.99 亿元、41.31 亿元。

图源：群核科技近三年现金流与负债情况

至于本次融资用途，群核科技在招股书中表示，" 将用于实施国际扩张策略；提升产品并将其应用扩展至新的垂直领網域及业务场景；扩大销售团队及提升品牌知名度；投资核心技术及基础设施等用途。"

营收稳健增长，仍陷亏损困境

根据招股书，群核科技的主打产品为酷家乐，主要针对中国市场的空间设计軟體。用户通过拖放 3D 模型可快速开始新设计，并通过逼真的渲染即时呈现作品。酷家乐被用于设计住宅、办公楼、零售连锁店及商业项目，同时亦扩展至一些新兴用途，如电商产品展示等。

近年来，群核科技营收保持持续稳健增长。从 2022 年的 6.01 亿元增长 10.5% 至 2023 年的 6.64 亿元。2024 年前 9 个月，群核科技实现营收 5.53 亿元，同比增长 13.8%。2022 年、2023 年，以及 2024 年前 9 个月，群核科技的毛利率分别为 72.7%、76.8% 以及 80.4%。

不过，群核科技也存在一些不容忽视的问题。一方面，其收入来源较为单一，主要依赖企业客户订阅。据招股书，群核科技主要采用订阅模式运营，大部分收入来自軟體产品高级功能订阅付费，企业客户贡献了大部分营收。2022 年、2023 年及截至 2024 年前三季，来自企业客户订阅收入占订阅总收入比例分别为 90.1%、87.0% 及 85.4%。