從美股轉戰港股，杭州“六小龍”之一的群核科技經歷了什麼？

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圖源：視覺中國

藍鲸新聞 2 月 16 日訊（記者翟智超）日前，杭州群核信息技術有限公司（下稱 " 群核科技 "）正式向港交所遞交招股書，拟主機板挂牌上市，摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人。若成功上市，群核科技有望成為 " 全球空間智能第一股 "。

作為空間智能領網域的關鍵企業，群核科技發展歷程中，資本的支持從未缺席。據了解，群核科技已順利完成 8 輪融資，背後的投資方包括 IDG、紀源、順為、高瓴、Coatue 等知名機構。

早在 2021 年，群核科技就曾有過上市計劃，當時瞄準的是美股市場，且估值已達 20 億美元。但受多種因素影響，最終其上市路徑轉向港股市場。如今，群核科技在營收不斷增長、毛利率持續提升的同時，卻依舊處于虧損狀态。在此背景下，此次上市能否助力破局，将成為市場關注的焦點

值得一提的是，群核科技與宇樹科技、深度求索（DeepSeek）、遊科互動科技、雲深處科技、強腦科技等杭州前沿科技企業共同被外界稱為 " 杭州六小龍 "。這也意味着，群核科技有望成為 " 六小龍 " 中的首個 IPO 公司。

美股折戟，衝刺港股

2011 年，黃曉煌、陳航、朱皓聯合成立了群核科技。作為一家以 AI 技術和專用圖形處理單元（GPU）集群為底座的空間智能企業，群核科技旗下產品包含空間設計軟體酷家樂、海外版產品 Coohom，以及為 AIGC、具身人工智能、AR/VR、機器人等提供虛拟環境訓練的群核空間智能平台 SpatialVerse。

回溯群核科技的發展軌迹，其上市意圖早有端倪。在早年酷家樂收購 "Modelo" 時，黃曉煌就曾公開表露出對上市的想法：" 之前酷家樂拿的都是美元投資，奔着海外上市目标去，現在情況發生變化，公司會擁抱一切機會，不排斥未來在國内科創板或創業板上市。"

然而，群核科技的上市之路充滿坎坷。2021 年 6 月，群核科技以 "3D 雲設計第一股 " 的姿态高調赴美上市。一位業内人士告訴藍鲸新聞記者，" 彼時互聯網家裝行業發展勢頭迅猛，群核科技希望通過上市鞏固自身在行業中的地位，同時獲取資金用于拓展市場和研發。另外，公司在 IPO 前已完成多輪融資，投資者也期待通過上市實現資本的退出與增值。"

但此後，群核科技赴美上市計劃卻遲遲沒有實質性進展。同年 11 月，市場傳出公司放棄美股上市計劃，轉而考慮赴中國香港上市的消息。不過，此後一段時間内，上市計劃再次沉寂，沒有更多明确的消息傳出。

對此，有知情人士向藍鲸新聞記者透露，" 或受滴滴衝刺美股未果事件影響，中概股在美股面臨更嚴格的監管和不确定性，這或是群核科技放棄美股上市計劃的重要原因。"

據了解，随着一系列監管政策的出台和房地產市場行情的變化，家居企業及其上下遊企業的上市之路愈發艱難。近年來，皇派家居、遠超智慧、美佳新材等多家企業紛紛終止 IPO 進程。在這樣的大背景下，群核科技赴港上市再次受到市場關注。藍鲸新聞記者試圖了解群核科技赴港上市目的，多次撥打其總部電話，但未接通。

一位券商投行人士對藍鲸新聞記者表示，"2024 年港股修訂上市規則，放寬了科技公司的盈利要求，這對虧損中的群核科技而言是利好。此外，2023 年，公司成立全空間設計領網域的 AIGC 實驗室，積極探索全空間領網域的 AIGC 場景應用，業務也在不斷拓展和更新。此時上市，或符合其發展需求。"

從經營情況來看，群核科技資金面也較為緊張。2022 年末、2023 年末、2024 年三季度末，公司期末現金及現金等價物分别為 5.76 億元、3.65 億元、2 億元。同期，公司流動負債總額分别為 34.44 億元、38.99 億元、41.31 億元。

圖源：群核科技近三年現金流與負債情況

至于本次融資用途，群核科技在招股書中表示，" 将用于實施國際擴張策略；提升產品并将其應用擴展至新的垂直領網域及業務場景；擴大銷售團隊及提升品牌知名度；投資核心技術及基礎設施等用途。"

營收穩健增長，仍陷虧損困境

根據招股書，群核科技的主打產品為酷家樂，主要針對中國市場的空間設計軟體。用户通過拖放 3D 模型可快速開始新設計，并通過逼真的渲染即時呈現作品。酷家樂被用于設計住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業項目，同時亦擴展至一些新興用途，如電商產品展示等。

近年來，群核科技營收保持持續穩健增長。從 2022 年的 6.01 億元增長 10.5% 至 2023 年的 6.64 億元。2024 年前 9 個月，群核科技實現營收 5.53 億元，同比增長 13.8%。2022 年、2023 年，以及 2024 年前 9 個月，群核科技的毛利率分别為 72.7%、76.8% 以及 80.4%。

不過，群核科技也存在一些不容忽視的問題。一方面，其收入來源較為單一，主要依賴企業客户訂閲。據招股書，群核科技主要采用訂閲模式運營，大部分收入來自軟體產品高級功能訂閲付費，企業客户貢獻了大部分營收。2022 年、2023 年及截至 2024 年前三季，來自企業客户訂閲收入占訂閲總收入比例分别為 90.1%、87.0% 及 85.4%。