今天小编分享的财经经验：“医美印钞机”失速 玻尿酸高增长神话落幕，欢迎阅读。
羊城晚报全媒体记者 汪海晏 实习生 张雨悦
上市公司年报近期已披露收官。羊城晚报记者梳理多家医美上市公司 2024 年上半年业绩报告发现，可谓几家欢喜几家愁。在过去的几年里，玻尿酸作为主要的美容填充材料，在医美市场上占据主导地位。曾经以玻尿酸为主打的 " 医美三剑客 " ——华熙生物、爱美客、昊海生科，更是以堪比茅台的毛利率、在透明质酸领網域名列前茅的市占率，被外界称为 " 医美印钞机 "。
不过，随着玻尿酸进入竞品繁多的拥挤赛道，华熙生物等玻尿酸企业挥别高速增长红利期，开始走下坡路；与之相反，重组胶原蛋白则作为医美行业新宠迅速崛起，高增长率、高毛利率使之成为医美赛道造富新风口。
" 医美三剑客 " 业绩滑落
作为国内医美行业的龙头，" 医美三剑客 " 的业绩引人关注。
记者注意到，爱美客在 2024 年上半年交出了一份增长放缓的财报。报告期内，公司实现营业收入 16.57 亿元，同比增长 13.53%；实现归母净利润 11.21 亿元，同比增长 16.35%。尽管仍然实现了双增长，但相较于过去三年同期，爱美客的业绩增速明显放缓。2021 年— 2023 年的半年报显示，爱美客的营收增速分别为 161.87%、39.70%、64.93%；净利润增速分别为 188.86%、37.52%、64.66%。
在二级市场，半年报发布次日，爱美客股价跌幅超过 12%，拉长时间来看，年初至今公司股价跌幅超过 30%。
与爱美客相似，昊海生科在医美领網域也面临增速放缓的难题。
今年上半年，昊海生科医疗美容与创面护理产品版块的营收为 6.34 亿元，同比增长 25.72%，而去年同期增幅为 47.49%。而在医疗美容与创面护理产品中，又以玻尿酸收入增长最为明显。期内，玻尿酸的收入为 4.17 亿元，较 2023 年同期增长 51.3%，占医疗美容与创面护理产品收入的比重由 54.64% 涨至 65.76%，上升了 11.12 个百分点。
值得注意的是，虽然玻尿酸产品成为了今年上半年昊海生科能实现营收、净利双增的最大 " 功臣 "，但其增速也不及以往，尤其是较去年同期增速下降了 63.05%。公开资料显示，2023 年上半年昊海生科玻尿酸贡献了 2.56 亿元收入，同比增速为 114.35%。
相比于爱美客和昊海生科，华熙生物的业绩则出现明显下滑。2024 年上半年，公司营业收入同比下滑 8.61% 至 28.11 亿元；归母净利润为 3.42 亿元，同比降低 19.51%。这一业绩创下了华熙生物上市以来的最差半年度业绩。事实上，华熙生物的跌势从去年就已经显现。2023 年，华熙生物实现营收 60.76 亿元，同比微增 4.45%；归母净利润为 5.93 亿元，同比大幅下滑 38.97%。
不仅业绩规模下降，二级市场也对华熙生物 " 冷淡 "。2021 年 7 月，华熙生物的股价一路飙升至 313 元 / 股，总市值高达 1500 亿元，一度被市场誉为 " 医美茅 "，但在此之后便开始了漫长的震荡下行。截至 9 月 2 日收盘，华熙生物的股价报收 48.72 元 / 股，总市值下降至 235 亿元，蒸发超千亿。
面对如此惨淡的业绩，华熙生物在上半年财报中给出了整体经营成果承压的主要原因，包括管理变革在短期产生了一系列费用，影响短期损益；对研发、创新业务等长期性、战略性的投入没有降低，持续增长；部分业务例如功能性护肤品业务因为报告期正处于管理变革深水区，市场拓展未能完全展开等。
对于玻尿酸市场的增长放缓，艾媒咨询 CEO 兼首席分析师张毅对羊城晚报记者表示，这一方面归因于产品同质化严重，市场趋于饱和；另一方面，消费者对健康美容需求的变化，促使他们更倾向于选择一些新型材料。例如，胶原蛋白作为医美行业的新宠，对玻尿酸市场产生了显著的冲击。
胶原蛋白火速崛起
" 医美三剑客 " 业绩起伏背后，是胶原蛋白的火速崛起。
根据弗若斯特沙利文数据，预计到 2026 年，基于胶原蛋白的皮肤专业护理产品的市场份额将超过透明质酸；到 2027 年，中国胶原蛋白的整体市场规模将达到 1738 亿元，其中重组胶原蛋白产品的市场规模为 1083 亿元，占比 62.3%。
2022 年年末，巨子生物在港股敲钟，成为港交所 " 胶原蛋白第一股 "；2023 年 7 月，锦波生物头顶 A 股 " 重组胶原蛋白第一股 " 光环，成功登陆北交所。
上市以来，两家公司均向市场递交了亮眼的成绩单。今年上半年，巨子生物实现营业收入 25.40 亿元，同比增长 58.2%；实现归母净利润 9.83 亿元，同比增长 47.4%。作为重组胶原蛋白赛道的 " 老大哥 "，巨子生物是目前全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一。目前，公司拥有专业皮肤护理产品（包括功效性护肤品、医用敷料）、保健食品及其他这两大业务，以专业皮肤护理产品为营收支柱，占比超过 95%。
巨子生物在 2024 年中报中解释称，整体收入增长主要受专业皮肤护理产品的销量增长所推动，得益于公司持续加强在全渠道的营销活动，以及经典畅销品类的稳健增长、明星单品的高速增长以及新品的成功推出。
根据财报，今年上半年，巨子生物在功效性护肤品实现营业收入 19.4 亿元，同比增长 62.04%；医用敷料则保持增长，实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 48.87%，而去年同期增速仅为 14.61%。
重组胶原蛋白 " 小巨人 " 锦波生物表现亦不俗。今年上半年实现营业收入 6.03 亿元，同比增长 90.59%；归母净利润 3.1 亿元，同比增长 182.88%，这一数字已经超过去年全年净利润 3.0 亿元。
锦波生物表示，此次业绩大增得益于医美注射用的胶原蛋白大卖。公司目前核心业务主要分为三个板块：医疗器械、功能性护肤品和原料。财报显示，医疗器械业务在上半年营收 5.31 亿元，约占总营收的 88%，同比增长 91.84%。锦波生物指出，重点医疗器械产品是以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械），以自主品牌 " 薇旖美 " 进行销售，截至今年上半年，薇旖美已覆盖约 3000 家终端医疗机构。
目前，锦波生物已成功完成了针对Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等重组人源化胶原蛋白的关键基础研究，并在此基础上，在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等多个医疗领網域进行应用探索。
医美赛道第二增长曲线会是什么？
随着重组胶原蛋白赛道异军突起，" 医美三剑客 " 在维持现有业务的同时，不断加大研发投入，加码其他医美热门赛道，寻求新的增长动力。
2022 年，华熙生物以 2.33 亿元收购益而康生物，进入重组胶原蛋白赛道，并在同年 8 月发布了胶原蛋白产品，包括动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白（肽）等，以满足医疗、食品、再生医学等不同领網域需求；同样是在 2022 年，爱美客斥资 3.5 亿元通过旗下控股公司收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，探索胶原蛋白产品应用领網域的更多市场机会；昊海生科在重组胶原蛋白领網域也有相关布局，储备了多个包括智能交联胶原蛋白填充剂在内的在研产品管线，其智能交联胶原蛋白产品于 2024 年 6 月进入注册检验阶段。
此外，光电设备、肉毒素等医美细分领網域也成为 " 医美三剑客 " 进军的新领網域。
其中，昊海生科通过投资拓展医美产品线，涵盖射频及激光医疗设备和家用仪器、肉毒毒素等领網域；爱美客则引进肉毒素产品，并已完成注册申报工作，目前其上市申请已获受理。
传统业务之外的布局无疑为三剑客打开一些新的增长空间。然而，不同于彼时玻尿酸的竞争格局，目前市场上胶原蛋白的热度正在持续攀升。此前，创健医疗、创尔生物均试图冲刺 IPO；今年 4 月上旬，福莱明生物宣布与镜湖资本签署数千万元天使轮投融资战略協定。
医美赛道第二增长曲线会是什么？针对胶原蛋白能否成为下一个玻尿酸，以及胶原蛋白行业前景如何等问题，张毅表示，" 短期来看，两者是共存的。玻尿酸作为医美注射材料，其安全性得到广泛认可。虽然胶原蛋白在医美注射类产品中的市场份额增速明显，但胶原蛋白仍然是新的成分，在市场上震撼尚需时日。" 他认为，随着市场竞争格局的变化，身处医美赛道的企业首先要保持技术创新，不断提升研发实力，保障产品质量；其次要加速多元化产品布局，以提高市场竞争力，从而稳固自身地位，保持长远发展。
