今天小編分享的财經經驗：“醫美印鈔機”失速 玻尿酸高增長神話落幕，歡迎閲讀。
羊城晚報全媒體記者 汪海晏 實習生 張雨悦
上市公司年報近期已披露收官。羊城晚報記者梳理多家醫美上市公司 2024 年上半年業績報告發現，可謂幾家歡喜幾家愁。在過去的幾年裏，玻尿酸作為主要的美容填充材料，在醫美市場上占據主導地位。曾經以玻尿酸為主打的 " 醫美三劍客 " ——華熙生物、愛美客、昊海生科，更是以堪比茅台的毛利率、在透明質酸領網域名列前茅的市占率，被外界稱為 " 醫美印鈔機 "。
不過，随着玻尿酸進入競品繁多的擁擠賽道，華熙生物等玻尿酸企業揮别高速增長紅利期，開始走下坡路；與之相反，重組膠原蛋白則作為醫美行業新寵迅速崛起，高增長率、高毛利率使之成為醫美賽道造富新風口。
" 醫美三劍客 " 業績滑落
作為國内醫美行業的龍頭，" 醫美三劍客 " 的業績引人關注。
記者注意到，愛美客在 2024 年上半年交出了一份增長放緩的财報。報告期内，公司實現營業收入 16.57 億元，同比增長 13.53%；實現歸母淨利潤 11.21 億元，同比增長 16.35%。盡管仍然實現了雙增長，但相較于過去三年同期，愛美客的業績增速明顯放緩。2021 年— 2023 年的半年報顯示，愛美客的營收增速分别為 161.87%、39.70%、64.93%；淨利潤增速分别為 188.86%、37.52%、64.66%。
在二級市場，半年報發布次日，愛美客股價跌幅超過 12%，拉長時間來看，年初至今公司股價跌幅超過 30%。
與愛美客相似，昊海生科在醫美領網域也面臨增速放緩的難題。
今年上半年，昊海生科醫療美容與創面護理產品版塊的營收為 6.34 億元，同比增長 25.72%，而去年同期增幅為 47.49%。而在醫療美容與創面護理產品中，又以玻尿酸收入增長最為明顯。期内，玻尿酸的收入為 4.17 億元，較 2023 年同期增長 51.3%，占醫療美容與創面護理產品收入的比重由 54.64% 漲至 65.76%，上升了 11.12 個百分點。
值得注意的是，雖然玻尿酸產品成為了今年上半年昊海生科能實現營收、淨利雙增的最大 " 功臣 "，但其增速也不及以往，尤其是較去年同期增速下降了 63.05%。公開資料顯示，2023 年上半年昊海生科玻尿酸貢獻了 2.56 億元收入，同比增速為 114.35%。
相比于愛美客和昊海生科，華熙生物的業績則出現明顯下滑。2024 年上半年，公司營業收入同比下滑 8.61% 至 28.11 億元；歸母淨利潤為 3.42 億元，同比降低 19.51%。這一業績創下了華熙生物上市以來的最差半年度業績。事實上，華熙生物的跌勢從去年就已經顯現。2023 年，華熙生物實現營收 60.76 億元，同比微增 4.45%；歸母淨利潤為 5.93 億元，同比大幅下滑 38.97%。
不僅業績規模下降，二級市場也對華熙生物 " 冷淡 "。2021 年 7 月，華熙生物的股價一路飙升至 313 元 / 股，總市值高達 1500 億元，一度被市場譽為 " 醫美茅 "，但在此之後便開始了漫長的震蕩下行。截至 9 月 2 日收盤，華熙生物的股價報收 48.72 元 / 股，總市值下降至 235 億元，蒸發超千億。
面對如此慘淡的業績，華熙生物在上半年财報中給出了整體經營成果承壓的主要原因，包括管理變革在短期產生了一系列費用，影響短期損益；對研發、創新業務等長期性、戰略性的投入沒有降低，持續增長；部分業務例如功能性護膚品業務因為報告期正處于管理變革深水區，市場拓展未能完全展開等。
對于玻尿酸市場的增長放緩，艾媒咨詢 CEO 兼首席分析師張毅對羊城晚報記者表示，這一方面歸因于產品同質化嚴重，市場趨于飽和；另一方面，消費者對健康美容需求的變化，促使他們更傾向于選擇一些新型材料。例如，膠原蛋白作為醫美行業的新寵，對玻尿酸市場產生了顯著的衝擊。
膠原蛋白火速崛起
" 醫美三劍客 " 業績起伏背後，是膠原蛋白的火速崛起。
根據弗若斯特沙利文數據，預計到 2026 年，基于膠原蛋白的皮膚專業護理產品的市場份額将超過透明質酸；到 2027 年，中國膠原蛋白的整體市場規模将達到 1738 億元，其中重組膠原蛋白產品的市場規模為 1083 億元，占比 62.3%。
2022 年年末，巨子生物在港股敲鍾，成為港交所 " 膠原蛋白第一股 "；2023 年 7 月，錦波生物頭頂 A 股 " 重組膠原蛋白第一股 " 光環，成功登陸北交所。
上市以來，兩家公司均向市場遞交了亮眼的成績單。今年上半年，巨子生物實現營業收入 25.40 億元，同比增長 58.2%；實現歸母淨利潤 9.83 億元，同比增長 47.4%。作為重組膠原蛋白賽道的 " 老大哥 "，巨子生物是目前全球最大的重組膠原蛋白生產企業之一。目前，公司擁有專業皮膚護理產品（包括功效性護膚品、醫用敷料）、保健食品及其他這兩大業務，以專業皮膚護理產品為營收支柱，占比超過 95%。
巨子生物在 2024 年中報中解釋稱，整體收入增長主要受專業皮膚護理產品的銷量增長所推動，得益于公司持續加強在全渠道的營銷活動，以及經典暢銷品類的穩健增長、明星單品的高速增長以及新品的成功推出。
根據财報，今年上半年，巨子生物在功效性護膚品實現營業收入 19.4 億元，同比增長 62.04%；醫用敷料則保持增長，實現營業收入 5.9 億元，同比增長 48.87%，而去年同期增速僅為 14.61%。
重組膠原蛋白 " 小巨人 " 錦波生物表現亦不俗。今年上半年實現營業收入 6.03 億元，同比增長 90.59%；歸母淨利潤 3.1 億元，同比增長 182.88%，這一數字已經超過去年全年淨利潤 3.0 億元。
錦波生物表示，此次業績大增得益于醫美注射用的膠原蛋白大賣。公司目前核心業務主要分為三個板塊：醫療器械、功能性護膚品和原料。财報顯示，醫療器械業務在上半年營收 5.31 億元，約占總營收的 88%，同比增長 91.84%。錦波生物指出，重點醫療器械產品是以 A 型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產品（三類醫療器械），以自主品牌 " 薇旖美 " 進行銷售，截至今年上半年，薇旖美已覆蓋約 3000 家終端醫療機構。
目前，錦波生物已成功完成了針對Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等重組人源化膠原蛋白的關鍵基礎研究，并在此基礎上，在婦科、泌尿科、皮膚科、骨科、外科、口腔科、心血管科等多個醫療領網域進行應用探索。
醫美賽道第二增長曲線會是什麼？
随着重組膠原蛋白賽道異軍突起，" 醫美三劍客 " 在維持現有業務的同時，不斷加大研發投入，加碼其他醫美熱門賽道，尋求新的增長動力。
2022 年，華熙生物以 2.33 億元收購益而康生物，進入重組膠原蛋白賽道，并在同年 8 月發布了膠原蛋白產品，包括動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白（肽）等，以滿足醫療、食品、再生醫學等不同領網域需求；同樣是在 2022 年，愛美客斥資 3.5 億元通過旗下控股公司收購哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司，探索膠原蛋白產品應用領網域的更多市場機會；昊海生科在重組膠原蛋白領網域也有相關布局，儲備了多個包括智能交聯膠原蛋白填充劑在内的在研產品管線，其智能交聯膠原蛋白產品于 2024 年 6 月進入注冊檢驗階段。
此外，光電設備、肉毒素等醫美細分領網域也成為 " 醫美三劍客 " 進軍的新領網域。
其中，昊海生科通過投資拓展醫美產品線，涵蓋射頻及激光醫療設備和家用儀器、肉毒毒素等領網域；愛美客則引進肉毒素產品，并已完成注冊申報工作，目前其上市申請已獲受理。
傳統業務之外的布局無疑為三劍客打開一些新的增長空間。然而，不同于彼時玻尿酸的競争格局，目前市場上膠原蛋白的熱度正在持續攀升。此前，創健醫療、創爾生物均試圖衝刺 IPO；今年 4 月上旬，福萊明生物宣布與鏡湖資本籤署數千萬元天使輪投融資戰略協定。
醫美賽道第二增長曲線會是什麼？針對膠原蛋白能否成為下一個玻尿酸，以及膠原蛋白行業前景如何等問題，張毅表示，" 短期來看，兩者是共存的。玻尿酸作為醫美注射材料，其安全性得到廣泛認可。雖然膠原蛋白在醫美注射類產品中的市場份額增速明顯，但膠原蛋白仍然是新的成分，在市場上震撼尚需時日。" 他認為，随着市場競争格局的變化，身處醫美賽道的企業首先要保持技術創新，不斷提升研發實力，保障產品質量；其次要加速多元化產品布局，以提高市場競争力，從而穩固自身地位，保持長遠發展。
