今天小编分享的财经经验：毛戈平再冲刺港股上市，上市目的仍遭质疑，欢迎阅读。
在八年递交五次招股书后，毛戈平的资本市场之路终于迎来新进展。
近日，中国证监会国际合作司披露了《关于毛戈平化妆品股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 备案通知书》。
公开资料显示，毛戈平公司成立于 2000 年，以创始人名字命名，现旗下拥有两大品牌，旗舰品牌 MAOGEPING 和平价美妆品牌至爱终生。
转战港股获新进展
在毛戈平第二次向港交所递表不到一个月后，11 月 7 日，中国证监会国际合作司披露了《关于毛戈平化妆品股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 备案通知书》（下文简称 "《通知书》"）。
《通知书》显示，毛戈平拟发行不超过 1.15 亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市；14 名股东所持合计约 1.72 亿股境内未上市股份将转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。
招股书显示，毛戈平于 2000 年由知名化妆师毛戈平创立，主打高端市场。根据弗若斯特沙利文资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按 2023 年零售额计排名第七，市场份额为 1.8%。
在业绩方面，近年来毛戈平处于不断增长状态。具体来看，2021 年至 2024 年上半年，毛戈平分别实现营收 15.77 亿元、18.29 亿元、28.86 亿元、19.72 亿元。在盈利方面，其毛利率由 2021 年的 83.4% 增长至今年上半年的 84.9%，净利率由 2021 年的 21% 增长至今年上半年的 25%。
在渠道方面，截至 2024 年上半年，毛戈平在线下渠道和线上渠道上的占比分别为 50.9%、49.1%。
值得注意的是，在此之前，毛戈平的上市之路走了 8 年。2016 年 12 月，毛戈平首次向 A 股市场递交招股说明书，然而此后三次折戟 A 股 IPO，随后毛戈平便转向港股市场。今年 4 月 8 日，毛戈平正式向港交所递交招股说明书，拟主機板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人；10 月 9 日，在招股书失效后，毛戈平第二次向港交所递表，继续推进港交所主機板上市进程，这也是其第 5 次谋求上市。
晶捷互动创始人品牌战略专家陈晶晶接受媒体采访时表示，毛戈平公司在 A 股三次递交申请均失利，一方面是因为 A 股市场对公司财务指标、业务持续性、合规、内控等方面都有较为严格的要求，另一方面，监管部门对个人 IP 证券化存有顾虑，还有一个就是其早期投资人因涉嫌证券违法被立案调查，这些 " 硬伤 " 使得毛戈平公司无缘 A 股市场。
为了扫清上市的障碍，毛戈平在今年 4 月通过一系列股权转让的方式，以 7.3 亿元的代价与九鼎系进行了切割。
但新质疑又随之而来。毛戈平具有明显的家族企业特征，据统计，毛戈平及其家族成员直接或间接持有公司约 90% 的股份。在 IPO 的前 3 个月，毛戈平进行了两次大额分红，累计派发现金高达 10 亿元，近 90% 分红都落入毛戈平家族的口袋。此番操作也引发外界对企业到底缺不缺钱、上市目的、募资合理性、公允性等质疑。
营销费用为研发投入的 60 倍
获得备案通知书后，毛戈平赴港上市就稳了吗？
香颂资本董事沈萌分析指出，获得备案通知书，是完成了香港 H 股发行的前置条件，还需要通过联交所的聆讯，以及路演招股，虽然聆讯的难度不大，但路演招股如果不理想，仍可能导致 IPO 搁浅，假如投资者踊跃，那么 IPO 的成功概率就加大。
一直以来，重营销轻研发的商业模式是毛戈平为市场所诟病的原因之一。招股书显示，毛戈平的产品主要依赖外包加工、外协定制和直接采购。2021 年至 2024 年上半年，毛戈平的研发投入合计仅为 6749 万元，而同期销售及营销费用却高达 40.74 亿元，营销费用为研发投入的 60 倍。在此次公司港股 IPO 的募资投向中，营销和推广占比高达 45%，而研发开发则不足 10%，这预示着毛戈平在未来仍将持续这一模式。
对于研发投入不足的质疑，毛戈平在招股书中回应称，这主要是由于研发模式和研发阶段存在差异。毛戈平的研发团队专注于设计、展示和应用，着重于研发流行元素、外观创意及展示方式等内容；而同行业化妆品企业则侧重于化妆品原料、生物技术等方面的研发，毛戈平在这方面具有物料投入少、设备需求少的特点。
此外，在营收模式上，毛戈平仍未摆脱单一品牌依赖，公司第二增长曲线并不明朗。目前，毛戈平拥有 MAOGEPING 和至爱终生两个品牌，其中 MAOGEPING 为其核心品牌。截至 2024 年上半年，MAOGEPING 品牌占比 99.3%。
相比之下，国际美妆巨头如欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、爱茉莉太平洋等，通过实施多品牌、多品类、跨渠道、国际化的经营战略，成功实现了集团的规模化发展。
今年上半年，多家国际美妆集团业绩分化，中国高端美妆市场面临挑战。此次招股书中，毛戈平公司也多次提及国内高端美妆行业近年来竞争激烈。这也意味着如果主品牌后继乏力或不再受到消费者追捧，则毛戈平的业绩将遭受重创。
沈萌表示，未来毛戈平应淡化个人色彩，基于长期积累的知识技术，打造差异化的护城河，维持高毛利。
此次取得新进展后，毛戈平能否冲击成为 " 港股国货彩妆第一股 "，记者将持续关注。
潇湘晨报辣椒财经记者李轩子综合报道
