今天小編分享的财經經驗：毛戈平再衝刺港股上市，上市目的仍遭質疑，歡迎閲讀。
在八年遞交五次招股書後，毛戈平的資本市場之路終于迎來新進展。
近日，中國證監會國際合作司披露了《關于毛戈平化妝品股份有限公司境外發行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 備案通知書》。
公開資料顯示，毛戈平公司成立于 2000 年，以創始人名字命名，現旗下擁有兩大品牌，旗艦品牌 MAOGEPING 和平價美妝品牌至愛終生。
轉戰港股獲新進展
在毛戈平第二次向港交所遞表不到一個月後，11 月 7 日，中國證監會國際合作司披露了《關于毛戈平化妝品股份有限公司境外發行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 備案通知書》（下文簡稱 "《通知書》"）。
《通知書》顯示，毛戈平拟發行不超過 1.15 億股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市；14 名股東所持合計約 1.72 億股境内未上市股份将轉為境外上市股份，并在香港聯合交易所上市流通。
招股書顯示，毛戈平于 2000 年由知名化妝師毛戈平創立，主打高端市場。根據弗若斯特沙利文資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按 2023 年零售額計排名第七，市場份額為 1.8%。
在業績方面，近年來毛戈平處于不斷增長狀态。具體來看，2021 年至 2024 年上半年，毛戈平分别實現營收 15.77 億元、18.29 億元、28.86 億元、19.72 億元。在盈利方面，其毛利率由 2021 年的 83.4% 增長至今年上半年的 84.9%，淨利率由 2021 年的 21% 增長至今年上半年的 25%。
在渠道方面，截至 2024 年上半年，毛戈平在線下渠道和線上渠道上的占比分别為 50.9%、49.1%。
值得注意的是，在此之前，毛戈平的上市之路走了 8 年。2016 年 12 月，毛戈平首次向 A 股市場遞交招股説明書，然而此後三次折戟 A 股 IPO，随後毛戈平便轉向港股市場。今年 4 月 8 日，毛戈平正式向港交所遞交招股説明書，拟主機板挂牌上市，中金公司擔任獨家保薦人；10 月 9 日，在招股書失效後，毛戈平第二次向港交所遞表，繼續推進港交所主機板上市進程，這也是其第 5 次謀求上市。
晶捷互動創始人品牌戰略專家陳晶晶接受媒體采訪時表示，毛戈平公司在 A 股三次遞交申請均失利，一方面是因為 A 股市場對公司财務指标、業務持續性、合規、内控等方面都有較為嚴格的要求，另一方面，監管部門對個人 IP 證券化存有顧慮，還有一個就是其早期投資人因涉嫌證券違法被立案調查，這些 " 硬傷 " 使得毛戈平公司無緣 A 股市場。
為了掃清上市的障礙，毛戈平在今年 4 月通過一系列股權轉讓的方式，以 7.3 億元的代價與九鼎系進行了切割。
但新質疑又随之而來。毛戈平具有明顯的家族企業特征，據統計，毛戈平及其家族成員直接或間接持有公司約 90% 的股份。在 IPO 的前 3 個月，毛戈平進行了兩次大額分紅，累計派發現金高達 10 億元，近 90% 分紅都落入毛戈平家族的口袋。此番操作也引發外界對企業到底缺不缺錢、上市目的、募資合理性、公允性等質疑。
營銷費用為研發投入的 60 倍
獲得備案通知書後，毛戈平赴港上市就穩了嗎？
香頌資本董事沈萌分析指出，獲得備案通知書，是完成了香港 H 股發行的前置條件，還需要通過聯交所的聆訊，以及路演招股，雖然聆訊的難度不大，但路演招股如果不理想，仍可能導致 IPO 擱淺，假如投資者踴躍，那麼 IPO 的成功概率就加大。
一直以來，重營銷輕研發的商業模式是毛戈平為市場所诟病的原因之一。招股書顯示，毛戈平的產品主要依賴外包加工、外協定制和直接采購。2021 年至 2024 年上半年，毛戈平的研發投入合計僅為 6749 萬元，而同期銷售及營銷費用卻高達 40.74 億元，營銷費用為研發投入的 60 倍。在此次公司港股 IPO 的募資投向中，營銷和推廣占比高達 45%，而研發開發則不足 10%，這預示着毛戈平在未來仍将持續這一模式。
對于研發投入不足的質疑，毛戈平在招股書中回應稱，這主要是由于研發模式和研發階段存在差異。毛戈平的研發團隊專注于設計、展示和應用，着重于研發流行元素、外觀創意及展示方式等内容；而同行業化妝品企業則側重于化妝品原料、生物技術等方面的研發，毛戈平在這方面具有物料投入少、設備需求少的特點。
此外，在營收模式上，毛戈平仍未擺脱單一品牌依賴，公司第二增長曲線并不明朗。目前，毛戈平擁有 MAOGEPING 和至愛終生兩個品牌，其中 MAOGEPING 為其核心品牌。截至 2024 年上半年，MAOGEPING 品牌占比 99.3%。
相比之下，國際美妝巨頭如歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、愛茉莉太平洋等，通過實施多品牌、多品類、跨渠道、國際化的經營戰略，成功實現了集團的規模化發展。
今年上半年，多家國際美妝集團業績分化，中國高端美妝市場面臨挑戰。此次招股書中，毛戈平公司也多次提及國内高端美妝行業近年來競争激烈。這也意味着如果主品牌後繼乏力或不再受到消費者追捧，則毛戈平的業績将遭受重創。
沈萌表示，未來毛戈平應淡化個人色彩，基于長期積累的知識技術，打造差異化的護城河，維持高毛利。
此次取得新進展後，毛戈平能否衝擊成為 " 港股國貨彩妝第一股 "，記者将持續關注。
潇湘晨報辣椒财經記者李軒子綜合報道
