今天小编分享的财经经验：蜜雪冰城破认购纪录，红杉高瓴等基石投资人能挣多少钱?，欢迎阅读。
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港股新消费再添一把 " 新 " 火。
截至 2 月 26 日上午 9 时，蜜雪冰城完成港股 IPO 公开发售环节，融资认购倍数高达 5125 倍，认购金额达 1.77 万亿港元。
此前，港股 IPO 公开发售环节认购金额最高的为快手，金额达 1.28 万亿港元，IPO 募资 413 亿港元。
富途证券是本轮认购的最大赢家，认购金额接近 1.06 万亿港元，占比达到 59%；此外，蜜雪冰城本次 IPO 发行中引入 5 名基石投资者，包括红杉中国、英国投资巨头 M&G plc 旗下英卓资管、博裕资本、高瓴资本和美团龙珠，共认购 2 亿美元（约 15.58 亿港元），认购股份占全球发售的 45.09%。
市场如此狂热的背后是对于 " 雪王 " 经营能力表现的高度共识。
根据市场公开数据，蜜雪冰城是全球首家门店数突破 4 万的现制茶饮品牌（2024 年门店数超 4.6 万），主打 " 低价 + 下沉市场 " 模式，2024 年共实现饮品出杯量约 90 亿杯，同比增长 21.9%。同时，2024 年前三季度营收超 180 亿元，净利润 35 亿元，盈利能力远强于同行业其他选手。
新消费企业的发展大致历程了三个阶段：2012 — 2018 年处于野蛮生长阶段，资本疯狂追逐 "GMV 神话 "，典型的如补贴大战，催生了诸多伪需求，无人货架便是其中一例。 2019 — 2022 年，市场进入泡沫出清期，投资逻辑发生转变，此前流行的现金流折现模型（DCF）逐渐被部門经济效益模型（Unit Economics）取代。此时，投资人将目光更多投向单店盈利以及用户的客户生命周期价值（LTV） 。2023 年至今，理性复苏。
正因如此，对于近年来饱受流动性饥渴困扰的港股市场而言，" 雪王 " 的上市如同久旱逢甘霖，自然成为各路资金竞相争抢的优质标的 。
" 对于一家新消费企业而言，IPO 不仅是融资，更是综合地位的提升，无论是供应链议价能力，还是人才招募过程中的品牌背书。让自己成为上市公众公司，也是倒逼企业管理合规化的过程，一个企业只有建立了真正的现代治理体系，才有可能走得更远。" 投资人表示。
另一方面，各大券商为了争抢认购而放出的 " 超倍杠杆 " 也成了 " 雪王 " 封神的天梯。
200 倍的融资杠杆，使得散户仅需少量本金即可 " 超倍 " 放大认购规模。数据显示：蜜雪冰城的实际募资仅 34.55 亿港元，但认购金额却高达 1.77 万亿港元。" 潜在风险在于，虽然概率很小，但若上市后股价涨幅不及预期，高杠杆认购的散户可能集中抛售，加剧短期波动。" 某券商分析师透露。
" 冻王 " 沉浮录
回顾港股当年的 " 冻王 " 们的表现，他们的基石投资人们的真实收益又如何呢？
2021 年上届 " 冻王 " 快手港股 IPO，冻结资金 1.28 万亿港元，融资认购倍数约 1,204 倍，发行价 115 港元，上市首日涨幅 161%，市值一度突破 1.7 万亿港元，完美演绎了新经济泡沫期的集体癫狂。基石投资者包括富达、黑石等 10 家机构，认购占比 24.5%（约 45 亿美元）。首日浮盈 161%，但因锁定期 6 个月后股价较首日高点下跌超 70%，使得长期持有者实际回报大幅缩水。
另一个 " 出师未捷 " 的 " 冻王 " 蚂蚁集团，原计划 2020 年港股上市，认购冻结资金 1.3 万亿港元，认购人数 155 万。但因监管叫停未上市。有业内人士预测，若蚂蚁集团当时成功上市，按当时科技股泡沫期的狂热市场情绪，基石投资者的首日浮盈应该在 30% 以上，后续的经营状况与政策风险不好预估。
被最多拿来与 " 雪王 " 比较的，港股新茶饮第一股：奈雪的茶，2021 年港股上市，融资认购倍数 432 倍，首日破发 13%，由于后续经营数据仍不达预期，锁定期后股价继续下跌超 60%。基石投资者瑞银、汇添富等浮亏显著。奈雪持续阴跌则暴露消费企业的致命弱点，再精美的招股书也抵不过单店日均 8000 元的盈利拷问。
另一个截然相反的例子，海底捞，2018 年港股上市，融资认购倍数仅为 4 倍，首日涨幅仅 0.1%。
当行业后来者沉迷于 " 万店规模 " 的数字游戏时，海底捞用三年 400% 的涨幅完成对商业本质的回归：中央厨房 23 小时新鲜配送体系将损耗率压至 0.3%，智慧餐厅人效提升 40%。3 年内股价涨幅超 400%。基石投资者们取得了极为丰厚的回报。
这才是冻资王们真正该被冻结的商业密码。其基石投资者的超额收益，本质上是对供应链深耕者的时代馈赠。
真正的赢家永远遵循着同一套法则：用产业周期的望远镜穿透认购倍数的数字迷雾，以供应链的显微镜审视商业模式的真实肌理。
当蜜雪冰城带着 4.6 万家门店的故事叩响港交所大门，历史经验正在发出终极警告：被资本冻结的可以是资金，但不该是投资者的理性判断。
基石投资者的收益受哪些因素影响？
对未来 6 个月内的宏观经济形势变化预期，以及蜜雪冰城的业绩表现的预期，显然是影响基石投资人收益的最重要因素。
" 就目前蜜雪冰城的认购热度而言，短期内的溢价已经是 " 板上钉钉 " 了 " 一级市场投资人刘金解释道，"受全球流动性影响，外资流入港股受限，市场的资金成本也会上升，但蜜雪冰城这种头部公司，会享受到 " 稀缺性溢价 " 的支撑，流动性自然会更加集中。另一方面，中国市场消费复苏，分级加剧，低价刚需品的表现远高于高端可选消费品，蜜雪冰城正是属于这一类消费品公司。再加上其出海策略以及优化供应链策略的效果显著，故而市场对其业绩表现会有一个比较好的预期。"
" 蜜雪冰城的 PE 倍数（38 倍）远高于消费行业常见的数值，农夫山泉 25 倍、康师傅 15 倍，意味着蜜雪冰城上市后需以高增长来消化估值，38 倍的 PE 可能需未来 3 年净利润年化增速超 25%，但茶饮行业增速已放缓至 15-20%，这无疑是一个挑战。" 某券商分析师表示。" 另外，5125 倍认购倍数反映出散户的狂热，但高杠杆可能引发上市后抛压。若首日涨幅不达预期，散户很有可能踩踏离场。虽然这种情况发生的概率很小。"
" 乐观预期的话，首日涨幅能达到 30-50%，基石投资者浮盈 4.7-7.8 亿港元。再加上后续供应链建设与东南亚扩张进展顺利，业绩表现优越，锁定期 6 个月后，市值有望突破千亿港元，年化回报率 50-80%。悲观一点预期，首日浮盈之后，受获利盘抛售和港股流动性限制影响，再加上如果业绩表现欠佳，6 个月内股价有可能回落至发行价附近，年化回报率 10-15%。" 某雪球大 V 私下预测。（个人预测，不代表平台观点，不构成投资建议。）
另外，基石投资者的投资风格，也直接决定了其收益情况。是倾向中短期退出，还是更注重长期价值，两种策略风格的收益回报情况可能是天壤之别。
蜜雪冰城 IPO 的狂热认购，既是市场对 " 低价刚需 + 供应链壁垒 " 模式的认可，也是港股流动性稀缺下的情绪宣泄。
红杉、高瓴等基石投资者短期浮盈几无悬念，但长期收益取决于两大核心变量：业绩能否撑起 38 倍 PE 的高估值，以及东南亚市场能否复制中国下沉市场的成功。
历史案例警示，短期炒作终将让位于基本面——快手因业绩失速估值崩塌，奈雪的茶因盈利困局长期低迷，而海底捞凭借持续增长成就长线回报。
蜜雪冰城的真正考验，始于上市后的 " 价值验证期 " ——唯有穿越周期的增长，方能让 " 雪王 " 从资本神话蜕变为消费巨头。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜郭虹妘 ，编辑｜陶天宇）
