今天小編分享的财經經驗：蜜雪冰城破認購紀錄，紅杉高瓴等基石投資人能掙多少錢?，歡迎閱讀。
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港股新消費再添一把 " 新 " 火。
截至 2 月 26 日上午 9 時，蜜雪冰城完成港股 IPO 公開發售環節，融資認購倍數高達 5125 倍，認購金額達 1.77 萬億港元。
此前，港股 IPO 公開發售環節認購金額最高的為快手，金額達 1.28 萬億港元，IPO 募資 413 億港元。
富途證券是本輪認購的最大赢家，認購金額接近 1.06 萬億港元，占比達到 59%；此外，蜜雪冰城本次 IPO 發行中引入 5 名基石投資者，包括紅杉中國、英國投資巨頭 M&G plc 旗下英卓資管、博裕資本、高瓴資本和美團龍珠，共認購 2 億美元（約 15.58 億港元），認購股份占全球發售的 45.09%。
市場如此狂熱的背後是對于 " 雪王 " 經營能力表現的高度共識。
根據市場公開數據，蜜雪冰城是全球首家門店數突破 4 萬的現制茶飲品牌（2024 年門店數超 4.6 萬），主打 " 低價 + 下沉市場 " 模式，2024 年共實現飲品出杯量約 90 億杯，同比增長 21.9%。同時，2024 年前三季度營收超 180 億元，淨利潤 35 億元，盈利能力遠強于同行業其他選手。
新消費企業的發展大致歷程了三個階段：2012 — 2018 年處于野蠻生長階段，資本瘋狂追逐 "GMV 神話 "，典型的如補貼大戰，催生了諸多偽需求，無人貨架便是其中一例。 2019 — 2022 年，市場進入泡沫出清期，投資邏輯發生轉變，此前流行的現金流折現模型（DCF）逐漸被部門經濟效益模型（Unit Economics）取代。此時，投資人将目光更多投向單店盈利以及用戶的客戶生命周期價值（LTV） 。2023 年至今，理性復蘇。
正因如此，對于近年來飽受流動性飢渴困擾的港股市場而言，" 雪王 " 的上市如同久旱逢甘霖，自然成為各路資金競相争搶的優質标的 。
" 對于一家新消費企業而言，IPO 不僅是融資，更是綜合地位的提升，無論是供應鏈議價能力，還是人才招募過程中的品牌背書。讓自己成為上市公眾公司，也是倒逼企業管理合規化的過程，一個企業只有建立了真正的現代治理體系，才有可能走得更遠。" 投資人表示。
另一方面，各大券商為了争搶認購而放出的 " 超倍杠杆 " 也成了 " 雪王 " 封神的天梯。
200 倍的融資杠杆，使得散戶僅需少量本金即可 " 超倍 " 放大認購規模。數據顯示：蜜雪冰城的實際募資僅 34.55 億港元，但認購金額卻高達 1.77 萬億港元。" 潛在風險在于，雖然概率很小，但若上市後股價漲幅不及預期，高杠杆認購的散戶可能集中抛售，加劇短期波動。" 某券商分析師透露。
" 凍王 " 沉浮錄
回顧港股當年的 " 凍王 " 們的表現，他們的基石投資人們的真實收益又如何呢？
2021 年上屆 " 凍王 " 快手港股 IPO，凍結資金 1.28 萬億港元，融資認購倍數約 1,204 倍，發行價 115 港元，上市首日漲幅 161%，市值一度突破 1.7 萬億港元，完美演繹了新經濟泡沫期的集體癫狂。基石投資者包括富達、黑石等 10 家機構，認購占比 24.5%（約 45 億美元）。首日浮盈 161%，但因鎖定期 6 個月後股價較首日高點下跌超 70%，使得長期持有者實際回報大幅縮水。
另一個 " 出師未捷 " 的 " 凍王 " 螞蟻集團，原計劃 2020 年港股上市，認購凍結資金 1.3 萬億港元，認購人數 155 萬。但因監管叫停未上市。有業内人士預測，若螞蟻集團當時成功上市，按當時科技股泡沫期的狂熱市場情緒，基石投資者的首日浮盈應該在 30% 以上，後續的經營狀況與政策風險不好預估。
被最多拿來與 " 雪王 " 比較的，港股新茶飲第一股：奈雪的茶，2021 年港股上市，融資認購倍數 432 倍，首日破發 13%，由于後續經營數據仍不達預期，鎖定期後股價繼續下跌超 60%。基石投資者瑞銀、匯添富等浮虧顯著。奈雪持續陰跌則暴露消費企業的致命弱點，再精美的招股書也抵不過單店日均 8000 元的盈利拷問。
另一個截然相反的例子，海底撈，2018 年港股上市，融資認購倍數僅為 4 倍，首日漲幅僅 0.1%。
當行業後來者沉迷于 " 萬店規模 " 的數字遊戲時，海底撈用三年 400% 的漲幅完成對商業本質的回歸：中央廚房 23 小時新鮮配送體系将損耗率壓至 0.3%，智慧餐廳人效提升 40%。3 年内股價漲幅超 400%。基石投資者們取得了極為豐厚的回報。
這才是凍資王們真正該被凍結的商業密碼。其基石投資者的超額收益，本質上是對供應鏈深耕者的時代饋贈。
真正的赢家永遠遵循着同一套法則：用產業周期的望遠鏡穿透認購倍數的數字迷霧，以供應鏈的顯微鏡審視商業模式的真實肌理。
當蜜雪冰城帶着 4.6 萬家門店的故事叩響港交所大門，歷史經驗正在發出終極警告：被資本凍結的可以是資金，但不該是投資者的理性判斷。
基石投資者的收益受哪些因素影響？
對未來 6 個月内的宏觀經濟形勢變化預期，以及蜜雪冰城的業績表現的預期，顯然是影響基石投資人收益的最重要因素。
" 就目前蜜雪冰城的認購熱度而言，短期内的溢價已經是 " 板上釘釘 " 了 " 一級市場投資人劉金解釋道，"受全球流動性影響，外資流入港股受限，市場的資金成本也會上升，但蜜雪冰城這種頭部公司，會享受到 " 稀缺性溢價 " 的支撐，流動性自然會更加集中。另一方面，中國市場消費復蘇，分級加劇，低價剛需品的表現遠高于高端可選消費品，蜜雪冰城正是屬于這一類消費品公司。再加上其出海策略以及優化供應鏈策略的效果顯著，故而市場對其業績表現會有一個比較好的預期。"
" 蜜雪冰城的 PE 倍數（38 倍）遠高于消費行業常見的數值，農夫山泉 25 倍、康師傅 15 倍，意味着蜜雪冰城上市後需以高增長來消化估值，38 倍的 PE 可能需未來 3 年淨利潤年化增速超 25%，但茶飲行業增速已放緩至 15-20%，這無疑是一個挑戰。" 某券商分析師表示。" 另外，5125 倍認購倍數反映出散戶的狂熱，但高杠杆可能引發上市後抛壓。若首日漲幅不達預期，散戶很有可能踩踏離場。雖然這種情況發生的概率很小。"
" 樂觀預期的話，首日漲幅能達到 30-50%，基石投資者浮盈 4.7-7.8 億港元。再加上後續供應鏈建設與東南亞擴張進展順利，業績表現優越，鎖定期 6 個月後，市值有望突破千億港元，年化回報率 50-80%。悲觀一點預期，首日浮盈之後，受獲利盤抛售和港股流動性限制影響，再加上如果業績表現欠佳，6 個月内股價有可能回落至發行價附近，年化回報率 10-15%。" 某雪球大 V 私下預測。（個人預測，不代表平台觀點，不構成投資建議。）
另外，基石投資者的投資風格，也直接決定了其收益情況。是傾向中短期退出，還是更注重長期價值，兩種策略風格的收益回報情況可能是天壤之别。
蜜雪冰城 IPO 的狂熱認購，既是市場對 " 低價剛需 + 供應鏈壁壘 " 模式的認可，也是港股流動性稀缺下的情緒宣洩。
紅杉、高瓴等基石投資者短期浮盈幾無懸念，但長期收益取決于兩大核心變量：業績能否撐起 38 倍 PE 的高估值，以及東南亞市場能否復制中國下沉市場的成功。
歷史案例警示，短期炒作終将讓位于基本面——快手因業績失速估值崩塌，奈雪的茶因盈利困局長期低迷，而海底撈憑借持續增長成就長線回報。
蜜雪冰城的真正考驗，始于上市後的 " 價值驗證期 " ——唯有穿越周期的增長，方能讓 " 雪王 " 從資本神話蛻變為消費巨頭。（本文首發于钛媒體 APP，作者｜郭虹妘 ，編輯｜陶天宇）
