今天小编分享的理财经验：乳业回购潮来袭，蒙牛等乳企能否实现V字反弹？，欢迎阅读。
图片来源 @视觉中国
文｜向善财经，作者｜刘能
近两年时间，伊利、蒙牛等乳企似乎正掀起凶猛的回购潮。
去年 10 月，伊利抛出了最高 20 亿的回购计划。公告显示，伊利股份拟进行股份回购，回购金额不低于 10 亿元（含）且不超过 20 亿元（含），回购价格不超过 46.83 元 / 股（含），回购股份将用于依法注销减少注册资本。
今年开年以来，短短半年时间，蒙牛的回购动作将近 30 次，让人直呼其手速惊人。曾有媒体统计，截至 6 月 21 日，蒙牛今年已完成 27 次回购。
伊利在近期的交流会议纪要中表示，今年消费力需要一个时间去恢复，现在 6 月份大方向是逐步改善，但确实比预期还是稍微还是再弱一些，这意味着消费股在资本市场的表现也要更加 " 逊色 "。
而回购，正成为乳企救市的常规操作，但当回购变得 " 常规 " 之后，这一操作似乎有些 " 失灵 " 了。
为何说回购不等于利好
正常来说，股票回购在大多数投资者眼中是利好消息，有两个层面的原因：
首先，在信心层面，上市公司主动回购股票，往往传递的资本市场信号是，我们公司的股价被低估了。
公司自己花真金白银去买自家股票时候，表明公司对未来的业绩和发展前景有信心，毕竟最了解企业的还是企业自身，这时候信心往往也会传导至投资者身上，相当于给投资者吃了一颗 " 定心丸 "。
其次，在股票价格层面，股票回购有实质性拉升股价的作用。
股票回购之后，其中部分股票可能会注销，这时候意味着上市企业在资本市场流通的总股份减少。
每股收益 ( EPS ) = 公司税后总利润 / 公司总流通股数。也就是说，总股本的减少意味着每股收益的提高。而股价是每股收益与市盈率的乘积，每股收益的提高也将带动股价的上涨，股票回购也相当于一种人为拉升股价的方式。
比如 EPS 提高了 10%，那么公司股价也应该相应涨 10%。与此同时，股票回购减少了公司净资产，相当于公司盈利指标也得到了改善。企业总资产收益率以及净资产收益率都将有所提升。
但我们神奇的发现，蒙牛等乳企的回购似乎并没有带来正向的回馈，回购以来，其股价整体来看仍处于下跌态势之中，投资者似乎并不买账，这是为何？
从蒙牛和伊利股票回购动作的特点来看，蒙牛是小动作不断，大动作罕见；伊利则往往选择重拳出击，回购一步到位。但整体上，两者的回购力度都较弱。
在球类运动中 , 假动作 ( feint ) 是指运动员在进行某项技术动作时 , 通过虚晃、变向等手段来迷惑对手，使对方对失去身体重心造成对自己有利的形势。
在向善财经看来，乳企的回购操作更像是此类 " 假动作 "。
蒙牛回购在近半年来已经出手多达二十多次，但整体来看回购金额都较小，缺乏诚意，更像是在给投资者 " 演戏 "，想要表达的是：我回购这么频繁，对企业很有信心。但从回购金额来看，截至 6 月 29 日，蒙牛二十多次的回购所投入资金近 4 亿人民币，远不及伊利。
今年 5 月 26 日晚间，伊利发布公告称，23 年 5 月 26 日，公司完成回购，已实际回购公司股份约 3247 万股，占公司总股本的 0.5074%，回购最高价格 32.42 元 / 股，回购最低价格 29.02 元 / 股，回购均价 30.8 元 / 股，使用资金总额约 10 亿元。
对比两者今年半年以来的股价波动来看，目前伊利股价距离年初最高点的下跌幅度不超过 15%，而蒙牛目前股价距离年初最高点的下跌幅度已经将近 40%，公司股价年内市值跌至约 1200 亿港元。
据天眼查 APP 显示，伊利近几日的总市值约为一千八百多亿，实际上，伊利 10 亿到 20 亿的回购相对于其股本来说仍然杯水车薪。
也就是说，蒙牛等乳企回购对股价实质拉动作用并不明显，在当下也很难给予投资者充足的信心。
实际上，很多人将股票回购等同于分红，作为现金股利的一种替代形式。
分红等于让投资者直接获得现金，是企业将多余的资金拿出一部分来分给股东，相当于股东将钱从左口袋换到了右口袋。想留下的股东可以将得到的分红继续买入股票，增加持股比例。
而回购并注销，投资者需要经历企业回购到股价上涨再到投资者减持，才能获得现金，相比分红多了几个步骤。
从这几个步骤来看，蒙牛多次回购的操作似乎形成了一种 " 恶性循环 "：企业多次回购，结果投资者并未等来期待的股价上涨，对企业资本市场的信心不断下降，由于对未来的悲观预期而选择减持，导致股价进一步下跌。
市值管理难掩业绩 " 悲歌 "？
本质上来说，回购是一种市值管理政策，即便通过股票回购实现股价提升，也无助于公司业绩的提升。
举一个例子，大家比较熟悉的沃尔玛。在 2009 年到 2017 年，沃尔玛累计进行了将近 647 亿美元的股票回购，沃尔玛的股价也涨了近 120%。但在财报业绩数据上，2009 年到 2017 年，沃尔玛净利润从 139 亿美元减少至 136 亿美元。
公司回购股票虽然被认为是一个积极、有助于提升投资者信心的信号。但相对美股投资者来说，国内投资者也比较简单直接，更加看重分红，大多数人认为分红是最实在的回报，优于回购。
因此，对于 A 股和港股的上市企业来说，更应该把分红当做 " 正道 "，回购只能偶尔为之。不过相较于伊利，蒙牛一直因为分红率较低而被投资者诟病。
需要注意的是，分红的前提要看业绩，毕竟只有公司有足够的利润，才能够分给投资者。最好企业在近两年内有较高的业绩增长预期，能以 30% 以上的速度持续高增长。
从这一角度来看，蒙牛选择频繁股票回购，还是缺乏业绩的支撑。
蒙牛总裁卢敏放曾在业绩发布会上对于 2022 年业绩进行总结，" 我们对整体表现非常满意，大家从报表中更多看到我们经营的改善，我觉得我们现在更加从容了。"
但根据蒙牛披露的 2022 年财报显示，2022 年，蒙牛实现营收为 925.9 亿，同比增长 5.05%；实现净利润为 53.03 亿，同比增长 5.52%，虽然营收和净利润都实现了正增长，但和 2021 年的业绩增长速度相比，2022 年蒙牛的业绩增速的放缓十分明显。
此外，业务转型成为了蒙牛近年来的 " 主基调 "，从传统的液态乳制品企业向多元化乳制品企业转型，但业务多元化发展并不理想。
业绩构成来看，蒙牛的营收主要分为液态奶产品分部（超高温灭菌奶、乳饮料、酸奶及鲜奶）、冰淇淋产品分部、奶粉产品分部、其他分部（奶酪、乳制品原辅料生产及经销贸易）等几个板块。
财报数据显示，在 2022 年，蒙牛上述四块业务分别贡献收入的 84.5%、6.1%、4.2% 和 5.2%。
可以发现，液态奶仍然是蒙牛的营收重心所在，而冰淇淋产品分部、奶粉产品分部、其他分部业绩仍较为薄弱。而作为蒙牛基本盘的液态奶板块增长放缓严重，2022 年其液态奶收入同比增长仅为 2.3%。
作为牛根生的蒙牛接班人，卢敏放自上任后，在 2017 年为蒙牛定下的第一个奋斗目标，即三年 " 双千亿 "（指 2020 年实现营收和市值双双达到千亿）。但这一任务 2022 年仍未能完成。
2020 年底，蒙牛提出了到 2025 年 " 再造一个蒙牛 " 的目标，以蒙牛现在的营收规模来看，想要完成这个目标同样困难重重。
好的一面是，目前乳制品行业的增长周期并没完全结束，奶酪、冰淇淋等细分市场增长的红利也没有消失。在更激烈的市场竞争中，蒙牛如何发挥自身的资源、品牌优势，更好地去发掘这一市场，就变得更加关键了。
作为一家历史悠久且具备拥有深厚实力的企业，相信在未来的转型和业务拓展中，蒙牛乳业终究会找到适合自己的发展道路，为资本市场的投资者带来更丰厚的回报。
未来的蒙牛乳业必须加快步伐了，至于会如何发展，我们且行且看。
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