今天小编分享的理财经验：小县城里走出的大金店一年狂揽百亿，梦金园二度赴港“掘金”，欢迎阅读。
图片来源：图虫创意
蓝鲸财经记者 邵雨婷
清明假期，金价又创历史新高，首饰金价超 700 元 / 克，金价持续攀升带动黄金消费热。黄金再次成为全球市场表现最闪亮的资产之一，而黄金珠宝品牌也在争先恐后地闯入资本市场。
4 月 3 日，港交所官网显示，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称 " 梦金园 "）向港交所主機板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。这是继其于 2023 年 9 月 28 日递表失效后的再一次申请。
近年来，多个黄金珠宝品牌冲刺 IPO ——老铺黄金于去年 11 月在港交所披露招股书；今年 1 月，市场消息称，周六福在 A 股市场上市遇阻后，也瞄准了港 IPO。作为从小县城里跑出来的金店品牌，尽管一年狂揽二百亿，但真正落袋的利润却微乎其微，且毛利率显著低于同行业可比公司，随着大金店们逐步扩张至县城，梦金园的市占率或将进一步被压缩。
逐梦港交所，毛利率奇低
招股书显示，梦金园成立于 2000 年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K 金、铂金等饰品。该公司控股股东为王忠善家族，四人共计持股 89.38%。
1994 年，王忠善拜工艺美术大师南志刚为师，学习首饰制作技术。6 年后成立了梦金园，先后担任中国黄金协会副会长、全国首饰标准化技术委员会委员等职位，并于 2019 年获评山东省级非遗代表性项目金银细工制作技艺代表性传承人。
作为非遗传承人，王忠善的梦金园注重技法与材料的结合，2023 年，梦金园赶上国潮文化的兴起，联合国家非遗燕京八绝以及 " 三孔文化 "IP 推出大师匠传系列。然而，相较于其他黄金珠宝品牌，梦金园的毛利率仍处于较低水平。
尽管随着金价上涨，梦金园的收入均达百亿级别，但真正落袋的利润却不多。2021 年至 2023 年，梦金园的营收分别是 168.71 亿元、157.24 亿元、202.09 亿元，同期净利润分别为 2.2 亿元、1.8 亿元、2.3 亿元。2021 年至 2023 年，梦金园的毛利率分别为 3.1%、4.8%、5.3%。
同行业可比公司中，同样在港交所递表的老铺黄金 2023 年上半年的毛利率高达 41.7%，周大福在 2023 财年的毛利率为 22.36%，周大生等品牌的毛利率也在 10% 左右。
梦金园的毛利率低主要因为其几乎只卖黄金，通常来说，黄金饰品的毛利率一般要低于镶钻珠宝的毛利率。招股书显示，梦金园黄金产品的毛利率仅 4.6%，K 金首饰、镶钻珠宝等产品的毛利率则为 27.5%。但 2023 年，其超九成收入都来源于黄金产品，镶钻珠宝等产品的收入占比仅 1%。
黄金珠宝商一般通过黄金交易所及会员部門、商业银行租赁黄金等方式采购，原材料采购成本几乎没有压缩空间，此前，梦金园递表深交所时，就曾因旧料业务采购等 " 以旧换新 " 的模式被监管问询。
梦金园坦言，" 黄金产品收入的波动主要由于黄金价格波动及销售周期的时间差，我们通常能够将原材料价格波动转移给我们的客户，但原材料价格出现任何重大波动可能会对我们的收益及现金流造成影响。"
中国黄金协会统计数据显示，2023 年，全国黄金消费量 1089.69 吨，与 2022 年同期相比增长 8.78%。其中金条及金币 299.60 吨，同比增长 15.70%，超过黄金首饰的 7.97%。《2024 年中国珠宝产业发展报告》中提到，按克计价方式占比进一步抬升，未来价格结构将更透明。
大金店们在小县城里厮杀，梦金园资金链紧张
与其他黄金品牌不同，梦金园深耕于下沉市场，将三线及以下城市作为市场切入点。
据招股书，其九成收入来自于省级代理及加盟商的特许经营网络，而三线及以下城市加盟商的所得收益占比为 41%；一线城市则为 0.6%；二线城市为 19.2%。
据弗若斯特沙利文报告，2022 年，按三线及低线城市的黄金珠宝收益计算，梦金园为中国第三大品牌，市场份额达到 6.1%。
截至 2023 年，梦金园建立了超过 2817 家加盟店、35 家自营店、7 家直营服务中心及 17 家省代理及主流电商平台的线上商店的销售网络。2021 年至 2023 年，梦金园的加盟店平均收益分别为 550 万元、540 万元、670 万元，同期的存货周转天数分别为 42.7 天、45.6 天、36.8 天。
不过，近年来，多家黄金珠宝企业都在加大在三线及以下城市的扩张。
以市占率最高的周大福为例，2018 年，周大福启动 " 新城镇计划 "，开放下沉市场加盟。截至 2023 年 9 月，周大福在内地拥有门店数量 7838 家，其中三四线及以下城市占比 45.5%，超过二线城市的 42.1%，以及一线城市的 12.4%。
据央视财经报道，在浙江衢州，不到 200 米长的一条街道上分布着 15 家黄金门店，大多是近两三年集中开业。
这源于三线及以下城市黄金珠宝市场规模的快速增长，弗若斯特沙利文数据显示，2017 年至 2022 年，三线及以下城市的市场复合年均增长率分别为 11.0% 及 11.5%，远高于一二线城市的 6.7% 和 8.3%。
面对大金店们的来势汹汹，梦金园表示，计划到 2026 年将新设 33 家自营店，且仍植根于三线及以下城市。
不过，急于上市的梦金园的现金储备已经捉襟见肘，招股书显示，截至 2024 年 2 月 29 日，梦金园的现金及现金等价物为 2.26 亿元，其流动负债为 22.80 亿元，其中，借款为 8.80 亿元。
