今天小編分享的理财經驗：小縣城裏走出的大金店一年狂攬百億，夢金園二度赴港“掘金”，歡迎閲讀。
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藍鲸财經記者 邵雨婷
清明假期，金價又創歷史新高，首飾金價超 700 元 / 克，金價持續攀升帶動黃金消費熱。黃金再次成為全球市場表現最閃亮的資產之一，而黃金珠寶品牌也在争先恐後地闖入資本市場。
4 月 3 日，港交所官網顯示，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（下稱 " 夢金園 "）向港交所主機板提交上市申請，中信證券為其獨家保薦人。這是繼其于 2023 年 9 月 28 日遞表失效後的再一次申請。
近年來，多個黃金珠寶品牌衝刺 IPO ——老鋪黃金于去年 11 月在港交所披露招股書；今年 1 月，市場消息稱，周六福在 A 股市場上市遇阻後，也瞄準了港 IPO。作為從小縣城裏跑出來的金店品牌，盡管一年狂攬二百億，但真正落袋的利潤卻微乎其微，且毛利率顯著低于同行業可比公司，随着大金店們逐步擴張至縣城，夢金園的市占率或将進一步被壓縮。
逐夢港交所，毛利率奇低
招股書顯示，夢金園成立于 2000 年，是一家黃金珠寶首飾原創品牌制造商，產品以高純度黃金首飾為主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K 金、鉑金等飾品。該公司控股股東為王忠善家族，四人共計持股 89.38%。
1994 年，王忠善拜工藝美術大師南志剛為師，學習首飾制作技術。6 年後成立了夢金園，先後擔任中國黃金協會副會長、全國首飾标準化技術委員會委員等職位，并于 2019 年獲評山東省級非遺代表性項目金銀細工制作技藝代表性傳承人。
作為非遺傳承人，王忠善的夢金園注重技法與材料的結合，2023 年，夢金園趕上國潮文化的興起，聯合國家非遺燕京八絕以及 " 三孔文化 "IP 推出大師匠傳系列。然而，相較于其他黃金珠寶品牌，夢金園的毛利率仍處于較低水平。
盡管随着金價上漲，夢金園的收入均達百億級别，但真正落袋的利潤卻不多。2021 年至 2023 年，夢金園的營收分别是 168.71 億元、157.24 億元、202.09 億元，同期淨利潤分别為 2.2 億元、1.8 億元、2.3 億元。2021 年至 2023 年，夢金園的毛利率分别為 3.1%、4.8%、5.3%。
同行業可比公司中，同樣在港交所遞表的老鋪黃金 2023 年上半年的毛利率高達 41.7%，周大福在 2023 财年的毛利率為 22.36%，周大生等品牌的毛利率也在 10% 左右。
夢金園的毛利率低主要因為其幾乎只賣黃金，通常來説，黃金飾品的毛利率一般要低于鑲鑽珠寶的毛利率。招股書顯示，夢金園黃金產品的毛利率僅 4.6%，K 金首飾、鑲鑽珠寶等產品的毛利率則為 27.5%。但 2023 年，其超九成收入都來源于黃金產品，鑲鑽珠寶等產品的收入占比僅 1%。
黃金珠寶商一般通過黃金交易所及會員部門、商業銀行租賃黃金等方式采購，原材料采購成本幾乎沒有壓縮空間，此前，夢金園遞表深交所時，就曾因舊料業務采購等 " 以舊換新 " 的模式被監管問詢。
夢金園坦言，" 黃金產品收入的波動主要由于黃金價格波動及銷售周期的時間差，我們通常能夠将原材料價格波動轉移給我們的客户，但原材料價格出現任何重大波動可能會對我們的收益及現金流造成影響。"
中國黃金協會統計數據顯示，2023 年，全國黃金消費量 1089.69 噸，與 2022 年同期相比增長 8.78%。其中金條及金币 299.60 噸，同比增長 15.70%，超過黃金首飾的 7.97%。《2024 年中國珠寶產業發展報告》中提到，按克計價方式占比進一步抬升，未來價格結構将更透明。
大金店們在小縣城裏厮殺，夢金園資金鏈緊張
與其他黃金品牌不同，夢金園深耕于下沉市場，将三線及以下城市作為市場切入點。
據招股書，其九成收入來自于省級代理及加盟商的特許經營網絡，而三線及以下城市加盟商的所得收益占比為 41%；一線城市則為 0.6%；二線城市為 19.2%。
據弗若斯特沙利文報告，2022 年，按三線及低線城市的黃金珠寶收益計算，夢金園為中國第三大品牌，市場份額達到 6.1%。
截至 2023 年，夢金園建立了超過 2817 家加盟店、35 家自營店、7 家直營服務中心及 17 家省代理及主流電商平台的線上商店的銷售網絡。2021 年至 2023 年，夢金園的加盟店平均收益分别為 550 萬元、540 萬元、670 萬元，同期的存貨周轉天數分别為 42.7 天、45.6 天、36.8 天。
不過，近年來，多家黃金珠寶企業都在加大在三線及以下城市的擴張。
以市占率最高的周大福為例，2018 年，周大福啓動 " 新城鎮計劃 "，開放下沉市場加盟。截至 2023 年 9 月，周大福在内地擁有門店數量 7838 家，其中三四線及以下城市占比 45.5%，超過二線城市的 42.1%，以及一線城市的 12.4%。
據央視财經報道，在浙江衢州，不到 200 米長的一條街道上分布着 15 家黃金門店，大多是近兩三年集中開業。
這源于三線及以下城市黃金珠寶市場規模的快速增長，弗若斯特沙利文數據顯示，2017 年至 2022 年，三線及以下城市的市場復合年均增長率分别為 11.0% 及 11.5%，遠高于一二線城市的 6.7% 和 8.3%。
面對大金店們的來勢洶洶，夢金園表示，計劃到 2026 年将新設 33 家自營店，且仍植根于三線及以下城市。
不過，急于上市的夢金園的現金儲備已經捉襟見肘，招股書顯示，截至 2024 年 2 月 29 日，夢金園的現金及現金等價物為 2.26 億元，其流動負債為 22.80 億元，其中，借款為 8.80 億元。
