今天小编分享的财经经验：教育复盘：三年过后教育行业复苏了，也是分水岭的初现？，欢迎阅读。
文 | 港股研究社，作者 | 雪花一下片
资本市场不愧是总是走在实体经济前沿的预测性经济。
近日，A 股多家从 2022 年或 2023 年等不同时间段内就 " 悄悄 " 以趋势性走强的教育企业发布了最新业绩公告。事实也确实如市场所预期的那样，整体这些企业业绩显现很强的韧性，如学大教育、行动教育等。
由此，市场不免有声音在猜测，3 年过去，国内教育机构或许已经到了足够底部的发展阶段。
尤其是，从 2023 年至今，国内包括粉笔、量子之歌以及近期传闻秘密计划赴美上市的作业帮等多家教育行业机构的再资本市场中的新举动，或许也进一步说明了行业正在加速确认 " 低点 "，甚至想要有所复苏。相比之下，22 年 A 股和港股中仅有数字化教育硬體供应商点读机上市了。
不过从行业内部的分化，以及上市地点选择来看，或许这种复苏仍有很微弱，行业整体依旧处于磨底，但又蠢蠢欲动的阶段。
行业内部分化 " 超明显 "，多家 K12 教育企业盈利修复
2023 年中国上市的教育企业从业绩来看，呈明显的分化迹象。
首先，K12 教育领網域强者韧性极为显著，业绩已进入修复期；但大多依旧处于收入规模持续缩小，亏损仍旧波动性缩减中。
具体来看，21 年政策出台前夕就实现融资，整体现金流充裕的学大教育（K12 个性化教育与职业教育并进）在这一轮行业震荡之中韧劲最强。财报显示，23 年其收入规模同比增长 23.09%，达 22.13 亿元，虽然整体较 2021 年及之前仍处于较低位，但正稳定上升中，24Q1 其营收继续同比 23Q1 增长 35.97%。而盈利方面，早已从 21 年的突发大幅亏损，扭亏为盈，23 年归母净利润比 22 年同期相比增长超 10 倍，达 1.54 亿元。
体现在二级市场，拉长时间线来看，从 23 年 4 月 27 日至今区间，学大教育股价翻了 3 倍，可见市场对其经营的强预期性。
更为甚者的是，在港股市场中，主要提供民办教育服务、教育旅游业务及国际课程的思考乐教育，其股价从 2023 年 11 月的最低价 0.79 港元 / 股，一路震荡上行，截至 3 月 4 日区间股价涨幅达 545%，即使当前股价有所回调，但区间涨幅仍维持在超 4 倍。
资料显示，思考乐教育 2023 年实现营收 5.71 亿元，同比上一年 +41.97%，归母净利润同比增长 58.03%。受 21 年行业政策大调整后，其在 2022 下半年开始就迅速扭亏为盈，此后营收与盈利都呈持续修复状态，可见主攻素质教育领網域的思考乐在经营上的强韧性。
至于，凭借转型直播电商的新东方，其教育板块同样营收规模与净利润也都处于快速修复并提升中。近日其在美股发布的 2024 财年 Q3 季报显示，其教育业务受大学生等成人海内外备考火爆需求影响同比增长了 48.65%，达 31.77 美元，首次修复到 2022 财年前夕的水平，仍是其绝对主力军。其中包括了非学科类辅导业务和智能学习系统及设备等教育新业务包，更是超预期。
而在美股上市，兼顾 1-24 岁 -1 岁到 24 岁各年龄段人群个性化学习需求的好未来，更是在 2024 财年 Q4 实现超预期业绩增长，净营收达到 4.296 亿美元，同比大幅增长 60%。从整年度来看，2024 财年实现营收 14.9 亿美元，对比 2022 财年缩减了约 66%，但亏幅大幅缩减至 -413.80 万美元。
由此可见，在素质教育以及 K12 个性化教育领網域的头部企业经营状况均呈显著修复状态。
值得一提还有兼顾上游油墨和下游复读 & 职校业务的科德教育。21 年政策之后，其业绩首次出现亏损，高达 4.47 亿元。但随后在 22 年至今虽然营收规模略有收缩，却始终维持正向盈利，并在 23 年创下盈利最高点，实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 83.6%，24Q1 继续同比 23Q1 增长 13.9%。
事实上，这主要得益于其产业链多环节布局。行业产业链来看，相比最下游直面 C 端需求群体的教育机构，略偏上游的教辅资料出版、印刷的教育企业，业绩韧性更强。比如，主营教辅图书的策划、设计、制作与发行的世纪天鸿，或是近日首次在港递交 IPO 申请书的全品文教。不过这一领網域市场格局尤为分散，大小不一的民办或国企性质的出版商很多，内部竞争也十分激烈，数字化方向是该领網域近年来的竞争核心要点。
相比之下，凯文教育、昂立教育等企业业绩修复速度明显落后于上述企业。资料显示，2023 年度昂立教育实现营收 9.66 亿，同比增长了 27%，但净利润继续亏损 1.88 亿，同比下降 -211.89%。24Q1 凯文教育净利润亏幅持续缩窄，为 -353.82 万，同比增长 66.66%；同期昂立教育扭亏为盈，同比上一年度增长 136.41%。
而这种波动性弱复苏其实正是大部分受到政策调整影响的中小教育机构最常见的业绩形势了。
" 就业 " 教育持续扩张，出海办校新趋势明显
其次，同样值得重点关注的一点是，主攻职业教育或企业教育等领網域的企业整体强于 K12 教育企业，多以持续盈利状态为主，尤其是面向就业方向的教育机构。
如，主攻企业管理培训的行动教育，从 22 年最低价至今期间，股价趋势性上涨了 174.8%。主要是其服务群体是面向企业员工，政策调整并未影响该公司的经营，其近三年营收规模和盈利能力整体呈波动性走强，且 24Q1 仍维持这种增势。报告显示，24Q1 实现营收 1.41 亿，同比去年同期 +28.11%，归母净利润同步增长 34.42%。
其他，如面向成人提供非学历职业教育及培训服务的粉笔，2023 年首次结束 2020 年至 2022 年的大幅亏损，实现归母净利润 1.89 亿元，营收规模更是创下新高。此外，专注于学生知识型就业教育的中公教育营收仍在下滑中，相比 20 年高峰夭折了超 6 成，但显然其盈利也进入大幅修复中。
而与就业有关的职业教育中，如中教控股、中国东方教育、新高教集团、立德教育等民办高等职业教育企业更是 2021 年后教育板块中最显眼的 " 那些人 "。受职业教育新政策的支持，这些企业在近年来整体维持盈利状态，部分企业营收规模或盈利水平出现波动性下滑。
事实上，从上市数量来看，得益于指向性政策对于高等技术应用型人才、与学术性人才教育的重新划分定义，2021 年开始我国高等职业教育机构数量显著增长。据共研网，2022 年底我国高等职业教育学校数预估为 1582 家，招生人数 546.61 万人；2023 年我国高等职业教育市场规模达 1183.4 亿元，同比 22 年增长 15.89%，增速显著。
而这也同样意味着该方向市场格局十分分散，进而导致这些领網域的企业在受到更微弱的政策调整影响时，业绩却同样呈较大波动性。
或许也是国内高等职业教育领網域竞争愈发激烈，而 2022 年之后出海留学偏好再次席卷而来。出海投资办学成为越来越多高等职业教育机构的新出路，尤其是 " 性价比 " 较高的东南亚地区。据教育部统计数据，我国出国留学人数从 2020 年的 45.09 万人回升到 2022 年的 66.12 万人。
如希教国际控股、宇华教育、中教控股等企业就在积极海外扩张，收购国际大学并面向中国招生。如中教控股 2023 年 8 月收购的马来西亚美兰大学已面向中国招生。国内留学潮兜底形势下，这些兼容了海内外 " 基因 " 的企业有着充沛的生源。
总之，整体来看，当下教育行业呈明显的分化显现：偏职业教育或者面向成人客户群体的企业业绩明显表现更为强劲。正如图灵奖得主约翰 · 霍普克罗夫特所言，高校培养出来的人才，无法满足社会发展的需求量，中国应该关注所有学生的教育，而不仅仅是顶尖的一部分。
而偏学历教育的企业头部优势已经相对明确了，但大多仍处于新方向探索期，经营业绩仍处于 " 寻底 " 阶段。
其中，虽有通过转型实现业务多元化布局的企业，如新东方等在教育业务重新强势下，结合新增长业务曲线的作用，23 年业绩表现相对亮眼，但由于其电商业务缺乏稳固的护城河，存在很大的非系统性风险，因此长期市场对其企业稳定的成长性还是存在质疑的。
结语
整体而言，当前教育行业趋势性向好，此前由于政策带来的巨大冲击大都已被市场消纳。尤其是，今年 3 月，2024 年政府工作报告中明确了关于 24 年教育相关工作任务，重点为开展基础教育扩优提质行动，以及推动学前教育普惠发展。而报告另外提及的大力发展数字教育内容，也令相关教育类企业进一步重燃信心。
相应地。财政部在近期新闻发布会上也强调，教育将成为下一步重点发力的领網域之一。这包括增加高中教育投入，保障学生资助资金需求，以及推动义务教育、学前教育和职业学校教育的均衡发展。此外，还将加强中国特色、世界一流大学和优势学科的建设。可见当前教育行业的政策底或许已然触达。
于此同时，经过过去三年政策的洗礼，此前分散的供给侧市场已大幅出清，业态竞争将更良性，或驱动行业向更高端化、个性化方向发展。据统计，截至 24 年 4 月 16 日，2021 年政策出台前的 12.4 万个义务教育阶段线下学科类校外培训机构压减到 4176 个，压减了 96.6%，且均为非营利性机构；线上校外培训机构也压减了 87.5%，仅剩 33 个。
业绩、竞争等市场表现愈发趋势向好，再加上政策的 " 峰回路转 "，教育行业或许确实新 " 曙光 " 愈发明亮。
