今天小编分享的理财经验：华金证券：给予兴森科技增持评级，欢迎阅读。
华金证券股份有限公司孙远峰 , 王臣复近期对兴森科技进行研究并发布了研究报告《收入规模持续增长，IC 载板业务前景可期》，本报告对兴森科技给出增持评级，当前股价为 14.71 元。
兴森科技 ( 002436 )
行业需求短期承压，PCB 业务营收增长平稳：公司是国内知名的印制电路板模範快件、批量板的设计及制造服务商，为该细分领網域的龙头企业，在 PCB 模範、小批量板市场有较强的竞争力和议价能力。在 PCB 制造方面，公司始终保持领先的多品种与快速交付能力，PCB 订单品种数平均 25,000 种 / 月，处于行业领先地位。根据 CPCA 发布的第二十一届中国电子电路行业排行榜，公司在综合 PCB 百强企业位列第十八名、内资 PCB 百强企业中位列第七名。受限于行业层面需求不振、竞争加剧的压力，公司 2022 年整体营收仍然实现个位数增长，但净利润受费用拖累有所下滑。2022 年，公司实现营业收入 535,385.50 万元、同比增长 6.23%；归属于上市公司股东的净利润 52,563.31 万元、同比下降 15.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 39,549.98 万元、同比下降 33.08%；总资产 1,188,829.53 万元、较上年末增长 43.19%；归属于上市公司股东的净资产 653,855.76 万元、较上年末增长 73.79%。2022 年，公司整体毛利率下降 3.51 个百分点；期间费用率增加 2.95 个百分点，其中，销售费用率下降 0.02 个百分点，管理费用率增加 1.18 个百分点，研发费用率增加 1.41 个百分点，财务费用率增加 0.38 个百分点。
进军 FCBGA 封装基板领網域，IC 载板业务前景可期：作为国内本土 IC 封装基板行业的先行者之一，公司于 2012 年进入 CSP 封装基板领網域，通过多年持续的研发投入，在市场、技术工艺、团队、品质等方面均已实现突破和积淀。公司在薄板加工能力、精细路线能力方面居于国内领先地位，目前与国内外主流的芯片厂商、封装厂均已建立起合作关系。公司于 2022 年正式进军 FCBGA 封装基板领網域，根据公司 2023 年 4 月 28 日发布的投资者调研纪要显示，公司珠海 FCBGA 封装基板项目拟建设产能 200 万颗 / 月（约 6,000 平方米 / 月）的产线，已于 2022 年 12 月底建成并成功试产，目前良率持续提升，预计 2023 年第二季度开始启动客户认证，第三季度进入小批量产品交付阶段。广州 FCBGA 封装基板项目拟分期建设 2000 万颗 / 月（2 万平方米 / 月）的产线，一期厂房已于 2022 年 9 月完成厂房封顶，预计 2023 年第四季度完成产线建设、开始试产。现阶段公司着力于产品研发及良率提升工作，有序推进 FCBGA 封装基板项目建设进程。根据 CPCA 发布的第二十一届中国电子电路行业排行榜，公司的封装基板、快板 / 模範被评为特色产品主要企业（内资）。公司在 CSP 封装基板领網域已与国内外主流客户建立起稳定的合作关系，FCBGA 封装基板项目尚在建设过程中，正在努力拓展国内外龙头企业客户。根据 Prismark 预测 2022-2027 年全球 PCB 行业的复合增长率为 3.80%，其中中国市场的复合增长率仅为 3.30%，落后于亚洲和美国市场表现。从产品结构而言，IC 封装基板、HDI 板仍将呈现优于行业的表现，预期 2027 年 IC 封装基板、HDI 板的市场规模将分别达到 222.86 亿美元、145.81 亿美元，2022-2027 年的复合增长率分别为 5.10%、4.40%。其中，预测 2027 年中国市场 IC 封装基板行业整体规模将达到 43.87 亿美元，2022-2027 年复合增长率为 4.60%。
投资建议：我们预测公司 2023 年至 2025 年营收分别为 66.92 亿元、87.00 亿元、113.10 亿元，同比增长 25.0%、30.0%、30.0%，预测归母净利润分别为 5.10 亿元、6.95 亿元、10.96 亿元，同比增长 -2.9%、36.2%、57.7%，对应的 PE 分别为 48.7 倍、35.8 倍、22.7 倍，考虑到公司 IC 载板业务具备广阔的市场空间，首次覆盖，给予增持 -A 建议。
风险提示：产业竞争加剧、上游原材料涨价、扩产及客户导入不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安王聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 5.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 41.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴森科技（002436）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款 / 利润率。该股好公司指标 3 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 证星研报解读 〗
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