今天小编分享的财经经验：海澜之家变盘：转卖“男生女生”，弃守“圣凯诺”，欢迎阅读。
本文来源：时代周报 作者：时浩 徐超
2023 年 11 月 27 日，海澜之家（600398.SH，以下简称 " 海澜 "）召开 2023 年第三季度业绩说明会。相较于 2022 年营收、净利全部下滑的窘境，海澜之家 2023 年到目前势头正盛，1-9 月净利润 24.52 亿，比 2022 年增长 40.13%。其中单第三季度就增长了 63.13%，达到 7.73 亿。
海澜的财报显示，本次净利润的增长，主要得利于卖掉旗下童装品牌 " 男生女生（HEY LADS）"。
作为服装行业的头部公司，在主打 " 海澜之家（HLA）" 的同时，海澜一直没停过对品牌多元化的探索。
但时代周报发现，海澜近几年频繁收购与与转让旗下子品牌，既有 " 男生女生 " 这样两年亏损、资不抵债的，也有 " 爱居兔 " 这样经过多年孵化已开始盈利的品牌。而背后的接盘方，都与海澜有业务或履历上的联系。
资不抵债的 " 男生女生 "
今年第三季度，海澜与旗下门店超过 1000 家家的童装品牌 " 男生女生 " 分道扬飚。
男生女生的定位是 " 国民童装品牌 "，閱聽人是 0-16 岁孩子。
关于男生女生的品牌价值，海澜曾经在财报中描述：报告期，男生女生不断更新迭代产品、扩大营销声量，品牌价值持续提升，并荣获中国国际儿童时尚周颁发得 2022 年度中国童装品牌价值大奖。2023 年 3 月，男生女生还荣获 "2023 中国（吴兴织里）校服 · 园服博览会设计大赛 " 金奖。
2018 年 9 月，海澜出资 2.6 亿元，以增资方式取得湖州男生女生品牌管理有限公司 52.00% 股权。
2.6 亿元增资，由此形成了 1.12 亿元的商誉。由此测算，男生女生 100% 股权对应净资产约为 2.83 亿元。收购前净资产约 1.36 亿元。
值得注意的是，在海澜收购前，男生女生 2018 年 1-9 月，尽管有近 1000 家门店，但营收只有 7716.25 万元，净利润 240.14 万元，盈利水平是个问题。
海澜之家拿下男生女生的控股权后，问题没有得到解决：男生女生的营收不断增长，但年年亏损，直至从 2021 年起资不抵债。
到今年上半年结束，男生女生净资产已经是 -2.34 亿元。海澜之家的初始 2.6 亿元投资额回收无望，已经全额计提了商誉减值。
2023 年三季报披露，海澜单季净利大涨的主要原因是卖掉了 " 男生女生 "。但到目前为止，海澜没有公告出售 " 男生女生 " 的交易细节和整体金额，但据东吴证券研报提到，海澜三季度出售 " 男生女生 " 品牌带来约 1.6 亿元的投资收益。
为何突然要卖掉男生女生？下一步是否会剥离其他亏损子品牌？海澜之家没有回应时代周报的采访。
鞋服行业独立分析师、资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄表示，当初海澜之家收购男生女生就很奇怪，因为这个童装品牌没有差异化，品质给人感觉很低端，现在童装领網域的竞争又太过激烈。" 可能头腦一热买过来了，发现业绩达不到预期，再悄悄卖掉。"
而对于这样一家已经严重资不抵债、净资产 -2.34 亿元的公司，又是哪一方愿意溢价收购？
据工商信息显示，" 男生女生 " 目前持股 60% 的大股东是江阴安喃服饰有限公司（简称 " 安喃服饰 "），这是一家 2023 年 7 月 7 日刚成立的公司，注册资本 1000 万。
持有安喃服饰 70% 股份的王红戟，同时是江阴市长顺针织服装有限公司持股 97% 的大股东兼法定代表人。
据多个招聘网站刊登的信息显示，江阴市长顺针织服装有限公司是一家年产量 500 万条、拥有专业生产海澜之家男式休闲裤经营权的企业。
盈利的 " 爱居兔 " 与赵方伟的 3 个亿
事实上，控股 " 男生女生 " 后的经营拉胯和转让出局，并不是海澜多品牌战略的的首次变盘。
在控股男生女生之前，海澜旗下第二大连锁经营品牌是一个女装品牌 " 爱居兔 "。爱居兔在 2017 年以后，也做到了门店超过 1000 家。
同为海澜旗下的连锁品牌，爱居兔的经营水平远不如男装品牌海澜之家。2016 年、2017 年，每家爱居兔门店的平均营收，只有每家海澜之家的三分之一左右，爱居兔的毛利率也比海澜之家少 10% 以上。
但把时间线拉长了看，从 2015 年到 2018 年，爱居兔处在一个加盟扩张的高速发展期，门店数从 2015 年的 306 家扩张到了 2018 年的 1281 家，营收从 3.05 亿元扩大到了 10.97 亿元。与外部并购 " 男生女生 " 的年年巨亏不同，海澜自己孵化的爱居兔在规模化扩张的同时，年年盈利。
2019 年 9 月，海澜将江阴爱居兔服装有限公司 66% 的股权转让给赵方伟，转让价 2.52 亿元；将 15% 的爱居兔股权转让给一家得合合伙企业，转让价 5736.49 万元。合计 3.09 亿元。得合合伙是赵方伟占出资份额 99% 的企业，因此赵方伟累计拿出超过 3 个亿，成为爱居兔的控股股东。
按上述价格，爱居兔 100% 股权的估值约为 3.82 亿元。而该公司 2018 年底的净资产为 2.93 亿元。相比爱居兔的盈利水平，这个价格给的并不高。
公开资料显示，赵方伟之前是海澜的核心高管，从普通销售做到销售负责人，自 2015 年 3 月 25 日起担任上市公司海澜之家的董事，除此之外，还长期担任江阴爱居兔服装有限公司执行董事兼总经理；江阴百衣百顺服饰有限公司（海一家）执行董事兼总经理，是海澜旗下两个子品牌爱居兔和百衣百顺（海一家）的负责人。
拿下爱居兔之前，赵方伟从海澜获得的税前薪酬是 120 万元 / 年，同时持有 565.52 万股股票，市值不到 1 个亿。
弃守 " 圣凯诺 "
从 2019 年转让爱居兔，到 2023 年放弃男生女生，中间海澜还有一次品牌大腾挪：2022 年悄然转让掉了最早的创始品牌 " 圣凯诺 "。
圣凯诺是海澜创始人周建平在开立 " 海澜之家 " 连锁店之前经营的服装品牌，近年主要从事金融、电信等行业的职业服装团购定制业务，与 " 海澜之家 " 的定位有一定区别。
圣凯诺的团购定制业务每年给上市公司海澜贡献的营收超过 20 亿元，因为几乎没有门店成本，毛利甚至高于主打的 " 海澜之家 " 系列。
就是这样一个盈利能力能力最强的品牌，海澜之家竟转让掉了。
海澜 2022 年年报显示，海澜处置圣凯诺服饰有限公司，收到 1.37 亿元，圣凯诺本身持有 1.3609 亿元，实际的净现金流入 183.24 万元。
圣凯诺没了，但 2023 年多出了一块 " 海澜团购定制业务 "。
实际情况是：离婚不离家，新瓶装旧酒。
海澜 2023 年半年报介绍，" 公司将职业装业务更新为海澜团购定制业务。"
处置圣凯诺之前，海澜的团购这块业务已经出现了颓势：2022 年上半年，圣凯诺营收 8.77 亿元，营收同比下降了 8.09%。
2023 年上半年，海澜团购业务营收 10.92 亿元，同比增加了 24.56%，所选取的比值，正式圣凯诺 2022 年上半年的营收值 8.77 亿元。
尽管从 " 圣凯诺 " 到 " 海澜团购 " 翻牌，效果也立竿见影，海澜团购的营收拉出了一波增长，但拿旗下最高端的品牌 " 海澜之家 " 做批量化的团购定制，从侧面表明：海澜的经营者放弃了原来的品牌差异化定位，某种程度上消耗的是 " 海澜之家 " 的品牌力。
此外，圣凯诺的品牌腾挪，不涉及到大额的估值和股权转让回款，但背后也显露出了海澜体系外业务中利益方的参与痕迹。
之前的圣凯诺服饰有限公司，在海澜之家转让出股权后，已经更名为江阴恒创服饰，新的大股东叫上海涵碧纺织品贸易有限公司。这家上海涵碧，参股了一家装修公司——江阴成亨装饰有限公司（以下简称：成亨装饰）。
据多份檔案显示，全国多地的加盟商在与海澜达成特许经营后，即被海澜方面指定成亨装饰进行门店的装修。
而海澜的加盟门店，每五年加盟期满就要重新装修一次，单次的装修费用，大多在 20-40 万元左右，成亨装饰背后涉及的装修收入规模巨大。
而成亨装饰的另一股东成亨投资，在海澜历史的股权腾挪上，扮演过重要角色。
