今天小编分享的理财经验：赛力斯：旗舰车型问界M9上市，静待盈利转正（中信证券研报），欢迎阅读。
每经 AI 快讯，2024 年 1 月 4 日，中信证券发布研报点评赛力斯（601127）。
旗舰车型问界 M9 上市，主打智能化和豪华感，定价 46.98-56.98 万元，上市 7 天累计大定超 3 万台，我们预计稳态月销 1 万台左右。问界新 M7 在 2023 年 9 月开启交付以来垂直上量，稳定爬产，车型周期上行趋势清晰。小幅调整目标价至 107 元，维持 " 买入 " 评级。
▍问界 M9 正式发售，定价 46.98-56.98 万元，我们预计稳态月销 1 万台左右。问界 M9 定位全尺寸 D 级 SUV，增程、纯电两套动力系统，定价 46.98-56.98 万元。作为旗舰车型，问界 M9 配置超预期：（1）尺寸空间与外观设计：长宽高分别为 5230*1999*1800，轴距 3110mm（库里南等同级别车型 2977-3295mm），风阻系数低至 0.264Cd。（2）续航里程与性能表现：纯电版与增程版 0-100km/h 加速分别为 4.3s 与 4.9s。增程版本搭载第四代增程平台，热效率 41%，油电转化率 3.44kWh/L；纯电版搭载 " 巨鲸 "800V 高压电池平台，充电 5 分钟可续航 150km。（3）车身安全：车身结构采用 9000 吨一体化压铸工艺，2000 兆帕热成型钢防护，配备了 9 个安全气囊和 16 个安全点位，获评 C-NCAP 五星碰撞安全等级。（4）智能辅助驾驶：全系标配 ADS 2.0 系统，拥有 ESA 紧急转向辅助，可以辅助驾驶员转向避免碰撞，增强了后向主动安全能力。
▍华为顶尖的智能化配置齐上车，豪华感凸显。（1）智慧大灯：采用 HUAWEIxPILEX 百万像素智能投射大灯，车灯本身还可以作为 100 英寸户外巨幕投影，用户可自定义车灯互动图案；（2）智能座舱：搭载业界首个车规级投影巨幕（32 英寸），配备隐私声盾技术等行业独创功能，全车满配 10 块螢幕多设备互联；（3）智能驾驶：智驾方面采用 HUAWEIADS 2.0 技术，配备 1 个激光雷达、3 个毫米波雷达、4 个开门防撞毫米波雷达、12 个超声波雷达和 11 个高清摄像头组全行程感知。同时 M9 还搭载泊车代驾功能。（4）智能底盘：搭载全新智能底盘 " 途灵 "，通过 ADS 智能路面感知、iVSE 智能车辆感知、全新 HUAWEIDATS 动态自适应扭矩系统与 HUAWEIxMotion 智能车身协同控制系统技术，实现四大技术全维感知，3D 控制智能协同。
▍问界新 M7 垂直上量，稳健爬产。问界新 M7 于 2023 年 9 月 12 日正式发布并开启交付，在性价比 + 智能化卖点 + 华为手机流量加持下，根据赛力斯官方微信公众号，新 M7 上市 60 天累计大定 10 万台，10 万大定中智驾版本占比 60%、城区智驾包选装率 75%。根据赛力斯官方微信公众号，在订单超预期后，赛力斯联合供应链企业新增投入超 10 亿元资金、2 万余员工全力保障交付，新款 M7 稳定爬产，9 月份销量为 5,248 台，10 月和 11 月达到 1.16 万 /1.75 万台，环比 +120%/+51.3%。根据 M9 发布会，余承东表示 2024 年 1 月实现交付能力 3 万台以上。
▍风险因素：与华为的合作关系松动；公司新车型交付时间延后；公司新车型销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。
▍盈利预测、估值与评级：公司与华为此前签订长期战略合作協定，是率先开启合作的智选主机厂，问界 M7、M9 组成的车型周期正在上行期。考虑到问界 M7 爬产超预期，M9 顺利发售大定转化良好，我们维持 2023-2024 年公司销量预测 10 万 /39 万辆，上调 2025 年销量预测至 55 万辆（原为 52 万辆），小幅调整 2023-2025 年收入预测调整至 347 亿 /1245 亿 /1819 亿元（原为 343 亿 /1234 亿 /1707 亿元），小幅调整问界品牌收入预测至 242 亿 /1175 亿 /1759 亿元（原为 238 亿 /1164 亿 /1647 亿元），考虑到 M9 售价较高有望带来较大的盈利弹性，调整归母净利润预测至 -32.2 亿 /16.9 亿 /39.9 亿元（原为 -31.9 亿 /7.1 亿 /32.2 亿元）。估值层面，参考理想、小鹏 2024EPS 分别为 1.7x/1.8x（Wind 一致预期），我们给予问界品牌 2024 年 PS 估值 1.7x（原为 1.8x）。考虑到公司问界品牌在子公司赛力斯汽车（原名金康赛力斯）体内，公司目前对子公司的持股比例为 81%，因此，测算公司 2024 年合理市值折合 1618 亿元（1175 亿元 *1.7 倍 *81%，原为 1602 亿元），小幅调整目标价至 107 元（原为 106 元），维持 " 买入 " 评级。
( 来源：慧博投研 )
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( 编辑 曾健辉 )
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