今天小編分享的理财經驗:賽力斯:旗艦車型問界M9上市,靜待盈利轉正(中信證券研報),歡迎閱讀。
每經 AI 快訊,2024 年 1 月 4 日,中信證券發布研報點評賽力斯(601127)。
旗艦車型問界 M9 上市,主打智能化和豪華感,定價 46.98-56.98 萬元,上市 7 天累計大定超 3 萬台,我們預計穩态月銷 1 萬台左右。問界新 M7 在 2023 年 9 月開啟交付以來垂直上量,穩定爬產,車型周期上行趨勢清晰。小幅調整目标價至 107 元,維持 " 買入 " 評級。
▍問界 M9 正式發售,定價 46.98-56.98 萬元,我們預計穩态月銷 1 萬台左右。問界 M9 定位全尺寸 D 級 SUV,增程、純電兩套動力系統,定價 46.98-56.98 萬元。作為旗艦車型,問界 M9 配置超預期:(1)尺寸空間與外觀設計:長寬高分别為 5230*1999*1800,軸距 3110mm(庫裡南等同級别車型 2977-3295mm),風阻系數低至 0.264Cd。(2)續航裡程與性能表現:純電版與增程版 0-100km/h 加速分别為 4.3s 與 4.9s。增程版本搭載第四代增程平台,熱效率 41%,油電轉化率 3.44kWh/L;純電版搭載 " 巨鲸 "800V 高壓電池平台,充電 5 分鍾可續航 150km。(3)車身安全:車身結構采用 9000 噸一體化壓鑄工藝,2000 兆帕熱成型鋼防護,配備了 9 個安全氣囊和 16 個安全點位,獲評 C-NCAP 五星碰撞安全等級。(4)智能輔助駕駛:全系标配 ADS 2.0 系統,擁有 ESA 緊急轉向輔助,可以輔助駕駛員轉向避免碰撞,增強了後向主動安全能力。
▍華為頂尖的智能化配置齊上車,豪華感凸顯。(1)智慧大燈:采用 HUAWEIxPILEX 百萬像素智能投射大燈,車燈本身還可以作為 100 英寸戶外巨幕投影,用戶可自定義車燈互動圖案;(2)智能座艙:搭載業界首個車規級投影巨幕(32 英寸),配備隐私聲盾技術等行業獨創功能,全車滿配 10 塊螢幕多設備互聯;(3)智能駕駛:智駕方面采用 HUAWEIADS 2.0 技術,配備 1 個激光雷達、3 個毫米波雷達、4 個開門防撞毫米波雷達、12 個超聲波雷達和 11 個高清攝像頭組全行程感知。同時 M9 還搭載泊車代駕功能。(4)智能底盤:搭載全新智能底盤 " 途靈 ",通過 ADS 智能路面感知、iVSE 智能車輛感知、全新 HUAWEIDATS 動态自适應扭矩系統與 HUAWEIxMotion 智能車身協同控制系統技術,實現四大技術全維感知,3D 控制智能協同。
▍問界新 M7 垂直上量,穩健爬產。問界新 M7 于 2023 年 9 月 12 日正式發布并開啟交付,在性價比 + 智能化賣點 + 華為手機流量加持下,根據賽力斯官方微信公眾号,新 M7 上市 60 天累計大定 10 萬台,10 萬大定中智駕版本占比 60%、城區智駕包選裝率 75%。根據賽力斯官方微信公眾号,在訂單超預期後,賽力斯聯合供應鏈企業新增投入超 10 億元資金、2 萬餘員工全力保障交付,新款 M7 穩定爬產,9 月份銷量為 5,248 台,10 月和 11 月達到 1.16 萬 /1.75 萬台,環比 +120%/+51.3%。根據 M9 發布會,餘承東表示 2024 年 1 月實現交付能力 3 萬台以上。
▍風險因素:與華為的合作關系松動;公司新車型交付時間延後;公司新車型銷量不達預期;芯片供應緊張影響整車供給能力;終端市場爆發價格戰。
▍盈利預測、估值與評級:公司與華為此前籤訂長期戰略合作協定,是率先開啟合作的智選主機廠,問界 M7、M9 組成的車型周期正在上行期。考慮到問界 M7 爬產超預期,M9 順利發售大定轉化良好,我們維持 2023-2024 年公司銷量預測 10 萬 /39 萬輛,上調 2025 年銷量預測至 55 萬輛(原為 52 萬輛),小幅調整 2023-2025 年收入預測調整至 347 億 /1245 億 /1819 億元(原為 343 億 /1234 億 /1707 億元),小幅調整問界品牌收入預測至 242 億 /1175 億 /1759 億元(原為 238 億 /1164 億 /1647 億元),考慮到 M9 售價較高有望帶來較大的盈利彈性,調整歸母淨利潤預測至 -32.2 億 /16.9 億 /39.9 億元(原為 -31.9 億 /7.1 億 /32.2 億元)。估值層面,參考理想、小鵬 2024EPS 分别為 1.7x/1.8x(Wind 一致預期),我們給予問界品牌 2024 年 PS 估值 1.7x(原為 1.8x)。考慮到公司問界品牌在子公司賽力斯汽車(原名金康賽力斯)體内,公司目前對子公司的持股比例為 81%,因此,測算公司 2024 年合理市值折合 1618 億元(1175 億元 *1.7 倍 *81%,原為 1602 億元),小幅調整目标價至 107 元(原為 106 元),維持 " 買入 " 評級。
( 來源:慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞