今天小编分享的财经经验：大跌30%！茶百道上市首日有点惨，“新茶饮”资本之路崎岖，欢迎阅读。
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蓝鲸财经记者 王晓楠
4 月 23 日，顶着 " 新茶饮第二股 " 之称的茶百道（2555.HK）登陆港交所，发行 1.48 亿股股票，发行价为每股 17.50 港元，募集金额 25.86 亿港元。但茶百道上市首日破发，低开 10.06%，截至发稿前，该股票跌 30.97%，股价为 12.1 港元 / 股，市值 179 亿港元。
爆火的 " 新茶饮 " 赛道愈发拥挤，而今年以来，" 新茶饮第二股 " 的竞争也极为激烈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表，最终茶百道摘得此 " 殊荣 "。认准加盟模式的茶百道似乎早早就尝到了 " 甜头 "，其通过不停扩大加盟店数量，使得公司业绩逐年攀升，在新茶饮行业列中表现突出。但显然，资本市场并不买单。
茶百道登陆港交所，" 新茶饮 " 资本市场又添一员
距离第一家茶百道在成都诞生，到 2024 年登陆港交所，这家 " 新茶饮 " 上市公司用了 16 年。2008 年，王霄锟和刘洧宏夫妇在成都温江二中附近，开出了第一家茶百道，以学生为主要目标閱聽人。
按 2023 年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到 6.8%。截至 2024 年 2 月 18 日，茶百道在中国共有 7927 家门店，遍布全国 31 个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。2023 年，茶百道门店的总零售额达到约 169 亿元。
目前，王霄锟和刘洧宏夫妇对茶百道具有绝对控制权。上市前，二人分别直接持股 18.02% 和 5.74%，另通过控股股东恒盛合瑞间接持有 57.45% 股权，王霄锟通过员工激励平台同创共进持有茶百道 0.48% 的股权，夫妇二人直接和间接持有茶百道 81.69% 的股权。
不同于其他新茶饮品牌，茶百道也是近年才获得资本青睐。根据天眼查 APP 显示，2023 年 6 月 9 日，茶百道开启了天使轮融资，融资金额约 10 亿元，投资方包括兰馨亚洲、正心谷资本、中金公司、番茄资本等，持股比例 5.56%。此次融资完成后，茶百道估值高达 180 亿元。
2016 年，茶百道才发放了成都地区加盟，直到 2018 年，公司开放了全国加盟，品牌覆盖一到四线城市，这才正式开启了全国扩张之路。而茶百道的 " 腾飞 " 也才是近几年的事情，从 2019 年至今的五年内，是公司门店数量增长最快的五年。2019 年时，茶百道门店数量刚超过 500 家，到了 2021 年门店数量突破 5000 家，两年时间内实现了 10 倍的增长。现如今，茶百道也在招股书中坦言，公司主要通过加盟模式营运茶百道网络，加盟模式也是公司业务快速增长及成功的关键。
2021-2023 年，茶百道的门店数量分别为 5070 家、6352 家和 7795 家，均占茶百道门店总数的 99% 以上。其中，有 10.6% 的门店位于一线城市，门店数量也从 2021 年的 537 家上升到了 2023 年的 827 家；而新一线城市及以下城市的店面也从 3595 家上涨到了 5242 家，占比超六成；四线及以下城市的门店比重也从 2021 年的 18.6% 攀升到 2023 年的 22.2%。
自 2018 年开放全国加盟以来，茶百道也明确了挣钱路径，公司收入主要来自向加盟商销售货品及设备，并非是向加盟商收取特许权使用费及加盟费。
2021-2023 年，茶百道通过加盟店的营收达 36.25 亿元、41.97 亿元及 56.59 亿元，均占总收入 99% 以上。其中，向加盟店销售货品及设备所得收入每年占近 95%，此业务毛利率也维持在 32% 左右。而特许权使用费及加盟费收入占比仅在 4% 左右，即便其毛利率高达 92% 以上。
就在茶百道跑马圈地的同时，公司经营指标也透露着隐忧。茶百道每单平均零售额从 2021 年的 28.9 元下滑到了 2023 年的 27.4 元，每家门店平均销量从 16.31 万杯下滑到了 14.35 万杯，每家门店平均零售额也从 272.82 万元下降到了 238.8 万元。
加盟模式下隐忧显现，超亿元投向咖啡赛道
按零售额计算，中国现制茶饮行业的市场规模已从 2018 年的 805 亿元以 25.2% 的复合年增长率增至 2023 年的 2473 亿元，并预计将继续以 15.4% 的复合年增长率增至 2028 年的 5385 亿元。而爆火的 " 新茶饮 " 赛道愈发拥挤，今年以来，" 新茶饮第二股 " 的竞争极为激烈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表，最终茶百道摘得此 " 殊荣 "。
作为 " 新茶饮第一股 " 奈雪的茶于 2021 年 6 月 30 日登陆港交所，但上市当天就跌破发行价，随后股价便一路下滑，上市不到三年，奈雪的茶市值就从最高峰的 293 亿港元下滑至 44.08 亿港元，缩水近 250 亿港元。与此同时，2023 年奈雪的茶刚扭亏为盈，在 51.64 亿元的收入下其净利润为 0.13 亿元。持续亏损的奈雪的茶，直到去年才开放加盟。
相比之下，认准加盟模式的茶百道似乎早早就尝到了 " 甜头 "。不停扩大的加盟店数量，也使得茶百道的业绩逐年攀升。2020-2023 年，茶百道分别实现营收约 10.8 亿元、36.44 亿元、42.32 亿元和 57.04 亿元，年复合增长率达到 74.15%；净利润分别为 2.38 亿元、7.79 亿元、9.65 亿元和 11.51 亿元，年复合增长率为 69.11%。
2023 年 9 月 30 日，蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗的营业收入分别为 154.2 亿元、25.35 亿元和 55.79 亿元，净利润分别为 24.01 亿元、3.24 亿元和 9.9 亿元。除了蜜雪冰城外，茶百道的业绩在新茶饮行业列中表现亦可。
虽然茶百道的模式很猛，但其背后的隐忧也开始显现。除了高速扩张过程中的食品安全问题是公司不得不面临的 " 硬伤 " 外，与同样是通过加盟模式实现规模扩张、以低线城市为主的蜜雪冰城相比，茶百道在供应链和成本控制上有着较大差距，其短板也非常明显。
招股书显示，蜜雪冰城销售的饮品食材中约 60% 为自产，其中核心饮品食材 100% 自产。正因如此，蜜雪冰城的价格竞争力极其突出，在三四线城市的覆盖率极高，门店数量超过 3 万家，渠道规模远大于茶百道。
而茶百道则要从其他供应商那里采购各类原材料与包材，再转手卖给加盟商赚差价。其中，前五大供应商的采购占比接近 40% 以上，公司对上游资源掌控能力有限，供应链安全成为制约公司发展的重要因素之一。
本次 IPO 中，茶百道发行 1.48 亿股股份，发行价为每股 17.50 港元，募资总额高达 25.9 亿港元。其中，12.52 亿元将用于提高整体运营能力及强化供应链，占募资金额的五成以上，其余将用于发展数字化能力以及委聘和培训专业人才、品牌打造及推广活动等。
在新茶饮赛道较为拥挤的当下，茶百道又将目标瞄准了更为拥挤的咖啡赛道。此次 IPO，茶百道将 1.23 亿元募资款将用于推广自营咖啡品牌 " 咖灰 " 及在中国各地铺设咖啡店网络，未来三年计划开设 15 家咖啡店。
