今天小編分享的财經經驗：大跌30%！茶百道上市首日有點慘，“新茶飲”資本之路崎岖，歡迎閱讀。
圖片來源：視覺中國
藍鲸财經記者 王曉楠
4 月 23 日，頂着 " 新茶飲第二股 " 之稱的茶百道（2555.HK）登陸港交所，發行 1.48 億股股票，發行價為每股 17.50 港元，募集金額 25.86 億港元。但茶百道上市首日破發，低開 10.06%，截至發稿前，該股票跌 30.97%，股價為 12.1 港元 / 股，市值 179 億港元。
爆火的 " 新茶飲 " 賽道愈發擁擠，而今年以來，" 新茶飲第二股 " 的競争也極為激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表，最終茶百道摘得此 " 殊榮 "。認準加盟模式的茶百道似乎早早就嘗到了 " 甜頭 "，其通過不停擴大加盟店數量，使得公司業績逐年攀升，在新茶飲行業列中表現突出。但顯然，資本市場并不買單。
茶百道登陸港交所，" 新茶飲 " 資本市場又添一員
距離第一家茶百道在成都誕生，到 2024 年登陸港交所，這家 " 新茶飲 " 上市公司用了 16 年。2008 年，王霄锟和劉洧宏夫婦在成都溫江二中附近，開出了第一家茶百道，以學生為主要目标閱聽人。
按 2023 年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到 6.8%。截至 2024 年 2 月 18 日，茶百道在中國共有 7927 家門店，遍布全國 31 個省市，實現中國所有省份及各線級城市的全覆蓋。2023 年，茶百道門店的總零售額達到約 169 億元。
目前，王霄锟和劉洧宏夫婦對茶百道具有絕對控制權。上市前，二人分别直接持股 18.02% 和 5.74%，另通過控股股東恒盛合瑞間接持有 57.45% 股權，王霄锟通過員工激勵平台同創共進持有茶百道 0.48% 的股權，夫婦二人直接和間接持有茶百道 81.69% 的股權。
不同于其他新茶飲品牌，茶百道也是近年才獲得資本青睐。根據天眼查 APP 顯示，2023 年 6 月 9 日，茶百道開啟了天使輪融資，融資金額約 10 億元，投資方包括蘭馨亞洲、正心谷資本、中金公司、番茄資本等，持股比例 5.56%。此次融資完成後，茶百道估值高達 180 億元。
2016 年，茶百道才發放了成都地區加盟，直到 2018 年，公司開放了全國加盟，品牌覆蓋一到四線城市，這才正式開啟了全國擴張之路。而茶百道的 " 騰飛 " 也才是近幾年的事情，從 2019 年至今的五年内，是公司門店數量增長最快的五年。2019 年時，茶百道門店數量剛超過 500 家，到了 2021 年門店數量突破 5000 家，兩年時間内實現了 10 倍的增長。現如今，茶百道也在招股書中坦言，公司主要通過加盟模式營運茶百道網絡，加盟模式也是公司業務快速增長及成功的關鍵。
2021-2023 年，茶百道的門店數量分别為 5070 家、6352 家和 7795 家，均占茶百道門店總數的 99% 以上。其中，有 10.6% 的門店位于一線城市，門店數量也從 2021 年的 537 家上升到了 2023 年的 827 家；而新一線城市及以下城市的店面也從 3595 家上漲到了 5242 家，占比超六成；四線及以下城市的門店比重也從 2021 年的 18.6% 攀升到 2023 年的 22.2%。
自 2018 年開放全國加盟以來，茶百道也明确了掙錢路徑，公司收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備，并非是向加盟商收取特許權使用費及加盟費。
2021-2023 年，茶百道通過加盟店的營收達 36.25 億元、41.97 億元及 56.59 億元，均占總收入 99% 以上。其中，向加盟店銷售貨品及設備所得收入每年占近 95%，此業務毛利率也維持在 32% 左右。而特許權使用費及加盟費收入占比僅在 4% 左右，即便其毛利率高達 92% 以上。
就在茶百道跑馬圈地的同時，公司經營指标也透露着隐憂。茶百道每單平均零售額從 2021 年的 28.9 元下滑到了 2023 年的 27.4 元，每家門店平均銷量從 16.31 萬杯下滑到了 14.35 萬杯，每家門店平均零售額也從 272.82 萬元下降到了 238.8 萬元。
加盟模式下隐憂顯現，超億元投向咖啡賽道
按零售額計算，中國現制茶飲行業的市場規模已從 2018 年的 805 億元以 25.2% 的復合年增長率增至 2023 年的 2473 億元，并預計将繼續以 15.4% 的復合年增長率增至 2028 年的 5385 億元。而爆火的 " 新茶飲 " 賽道愈發擁擠，今年以來，" 新茶飲第二股 " 的競争極為激烈，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨均向港交所遞表，最終茶百道摘得此 " 殊榮 "。
作為 " 新茶飲第一股 " 奈雪的茶于 2021 年 6 月 30 日登陸港交所，但上市當天就跌破發行價，随後股價便一路下滑，上市不到三年，奈雪的茶市值就從最高峰的 293 億港元下滑至 44.08 億港元，縮水近 250 億港元。與此同時，2023 年奈雪的茶剛扭虧為盈，在 51.64 億元的收入下其淨利潤為 0.13 億元。持續虧損的奈雪的茶，直到去年才開放加盟。
相比之下，認準加盟模式的茶百道似乎早早就嘗到了 " 甜頭 "。不停擴大的加盟店數量，也使得茶百道的業績逐年攀升。2020-2023 年，茶百道分别實現營收約 10.8 億元、36.44 億元、42.32 億元和 57.04 億元，年復合增長率達到 74.15%；淨利潤分别為 2.38 億元、7.79 億元、9.65 億元和 11.51 億元，年復合增長率為 69.11%。
2023 年 9 月 30 日，蜜雪冰城、滬上阿姨、古茗的營業收入分别為 154.2 億元、25.35 億元和 55.79 億元，淨利潤分别為 24.01 億元、3.24 億元和 9.9 億元。除了蜜雪冰城外，茶百道的業績在新茶飲行業列中表現亦可。
雖然茶百道的模式很猛，但其背後的隐憂也開始顯現。除了高速擴張過程中的食品安全問題是公司不得不面臨的 " 硬傷 " 外，與同樣是通過加盟模式實現規模擴張、以低線城市為主的蜜雪冰城相比，茶百道在供應鏈和成本控制上有着較大差距，其短板也非常明顯。
招股書顯示，蜜雪冰城銷售的飲品食材中約 60% 為自產，其中核心飲品食材 100% 自產。正因如此，蜜雪冰城的價格競争力極其突出，在三四線城市的覆蓋率極高，門店數量超過 3 萬家，渠道規模遠大于茶百道。
而茶百道則要從其他供應商那裡采購各類原材料與包材，再轉手賣給加盟商賺差價。其中，前五大供應商的采購占比接近 40% 以上，公司對上遊資源掌控能力有限，供應鏈安全成為制約公司發展的重要因素之一。
本次 IPO 中，茶百道發行 1.48 億股股份，發行價為每股 17.50 港元，募資總額高達 25.9 億港元。其中，12.52 億元将用于提高整體運營能力及強化供應鏈，占募資金額的五成以上，其餘将用于發展數字化能力以及委聘和培訓專業人才、品牌打造及推廣活動等。
在新茶飲賽道較為擁擠的當下，茶百道又将目标瞄準了更為擁擠的咖啡賽道。此次 IPO，茶百道将 1.23 億元募資款将用于推廣自營咖啡品牌 " 咖灰 " 及在中國各地鋪設咖啡店網絡，未來三年計劃開設 15 家咖啡店。
