财富趋势募投之变：一个炒股軟體商的地产“情结”与C端困局

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在金融信息服务行业版图里，深圳市财富趋势科技股份有限公司（下简称 " 财富趋势 "，股票代码 688318）是一家专注服务券商、基金的 " 炒股軟體服务商 "，关注其发展历程者很容易发现这家公司具有的那种 " 执念 "。

其一是执念于上市：从 2011 年到 2019 年，四递申请、三冲 IPO，8 年步履不停、屡败屡战，科创成色频遭问询情况下，最终借注册制 " 东风 " 登陆资本市场；

再者是每次上市都 " 执念 " 于募资买办公场地：2011 年公司账面货币资金 2.3 亿要募资买办公场地，2019 年前后每年账上趴着的资金超过 7.5 亿，还是要募资买办公场地。

上市没多久，买办公场地的计划摇身变为自建办公楼的规划，当初顶着 " 大数据、人工智能 " 等硬科技标签，在 " 不差钱 " 情况下募集的 7.78 亿人民币，其中大约三分之一 " 改道 " 用于自建办公楼。随着 " 新质生产力 " 名义下的资金流向传统基建，财富趋势对办公场地的 " 执念 " 进一步升华。

虽然其坚称这种募资 " 改道 " 并未 " 变相改变募集资金投向 "，这种说辞其实很难令人信服。梳理 2020 年 4 月上市至今即将 5 年间，整个募投资金结构变形过程，俨然构成一份折射其科创成色的 " 体检报告 "。

募投变形，科创板资金异化

财富趋势科创板 IPO 项目共计四个，多以硬科技为标签，包括：" 通达信开放式人工智能平台项目 "、" 通达信可视化金融研究终端项目 "、" 通达信专业投资交易平台项目 " 和 " 通达信基于大数据的行业安全监测系统项目 "。

其计划建设期原本设定 2 至 3 年。其中，三个项目建设期两年，即 2022 年 5 月之前结项；另一个项目建设期三年，正常应在 2023 年 5 月前结项。但截至 2022 年 6 月 30 日，其募集的 7.78 亿资金总投入仅 1 亿出头，按计划本该完成的三个募投项目，实际仅使用了约十分之一的募集资金。

2022 年 8 月，财富趋势对这些 " 龟速前进 " 的募投项目重新论证后进行了集体延期，并对部分募投项目内部投资予以结构调整。

具体是将募投的 " 通达信开放式人工智能平台项目 " 实施主体从公司变更为旗下新设立的全资子公司——武汉通达信数字科技有限公司。同时，将该项目的办公场地购置费与市场推广费全部调减，对应的 7940 万资金转而用于工程建设。这个工程，即为设在武汉东湖新技术开发区的 " 财富趋势金融科技第二总部项目 "。

相关公告显示，" 第二总部项目 " 上市不久即着手筹划，推进两年后正式实施，其时间线如下：上市约半年后，2020 年 11 月 11 日，公告称与武汉东湖新技术开发区投资促进局签订计划投资 10 亿元的战略合作框架協定，其中包括购地建设武汉总部；

2021 年 11 月 26 日，公司与开发区管理委员会再签署合作協定，正式宣告将买地自建办公楼；

2022 年 5 月 30 日，武汉通达信数字科技有限公司以底价 1193 万摘得约 26 亩的工业用地，土地级别是较便宜的 5 级，平均每亩不到 46 万。

摘地完成，立刻宣布 " 募投项目内部投资结构调整 "。调整的结果，相当于将一个筹备两年的工程建设项目塞进 " 人工智能项目 " 之下，成为募投项目的一部分。

随着该总部建设项目顺利 " 装进 " 募投体系内，原本用于支撑 " 人工智能 " 的部分募集资金转而流向传统基建。随着其他募投项目陆续完结，财富趋势还通过 " 节余 " 等方式，将更多 IPO 融资导入工程建设。

比如，" 通达信基于大数据的行业安全监测系统项目 " 于 2023 年末结项，原本募集资金拟投入金额 9143.85 万元，实际仅使用不到四分之一（2164.73 万元），未使用的资金占比竟超过四分之三。

另一个募投项目—— " 通达信专业投资交易平台项目 " 拟投入募集资金超 1.62 亿人民币，实际使用不到四成资金（6386 万）就 " 建设完成且达到预定可使用状态 "。

募集资金闲置过程中，财富趋势通过理财获得不菲收益。其中，大数据项目闲置资金理财净收益为 180 万元；交易平台项目通过闲置的募集资金理财获得净收益则高达 3126 万元人民币（该项目资金节余合计飙升至 1.27 亿元）。

两个募投项目 " 节余（包括理财收益）" 的合计近两亿 IPO 融资，被财富趋势悉数划转给 " 加挂 " 在募投项目名下的第二总部工程建设。

综合计算，财富趋势通过 " 调整募投项目投资结构、节余、闲置募集资金理财收益 " 这三种方式，共计从三个募投项目中 " 腾挪 " 出约 2.8 亿 IPO 融资，这些以 " 大数据、人工智能 " 等名义圈来的、本该用于支撑新质生产力的钱，实际流向了——盖楼。

至于这些项目资金 " 节余 " 的主要原因，根据公司的几次公告内容可概括为：原计划的购置专用办公场地没有购置，原计划的研发人员未大规模新增扩充，原计划的硬體设备采购费用大幅降低，原计划的市场推广费尚未使用。（注：大数据项目资金节余原因为前两项，投资交易平台项目资金节余原因四项全有）

面对高频 " 原计划… . 未实行 " 表述，逻辑上很难不产生一系列疑问：当初火烧火燎急着上市，实际是否存在募投项目规划与执行脱节？是否存在募资使用效率低下与规划失当？从 " 人工智能平台 " 项目划转至自建办公楼，本质是否在利用科创板融资便利获取低成本工程建设资金？

对此，财富趋势多次表示：" 不存在变相改变募集资金投向和损害公司股东特别是中小股东利益的情形。"

同时也提示称：" 项目建设完成后，会增加公司的固定资产折旧金额。"

2023 年 5 月 5 日，通达信数字同湖北省建工第五建设有限公司在武汉签署《财富趋势金融科技第二总部项目建设工程施工合同》。

建设规划后经调整，工程投资从最初 1.3 亿升至 2 亿。未来即便加上内部装修等，从三个募投项目里腾挪出的合计近 2.8 亿资金（包括对应理财收益），覆盖全部费用应该绰绰有余。

328 人团队， 6.67 万平米办公？

使用募集资金自建办公大楼，财富趋势认为此举很必要，给出的原因可简单归结为三点：1、目前公司在武汉的自有办公场所较小，无法满足公司发展对办公场地的需求；2、新建建筑面积约 6.67 万平方米的办公楼，作为公司的第二总部大楼，用于研发、营销以及公司管理工作；3、新建的办公楼将为持续人才引进预留充足的办公空间。

将这些理由与现实情况稍加对照，将不难发现其中大量不合常理之处。

相关财报披露，目前上市公司当中 9 家主要金融科技类企业，自建办公大楼的有三家。三家企业的员工数量均在 5000 人以上，当中恒生电子规模达 1.2 万人，技术人员占比约 72.3%，自建总部与人员规模逻辑上基本匹配。

中等规模的四家企业员工数量从 1200 人至 5000 人，却无一自建办公大楼，甚至购买办公场地的占比都不算多。比如员工数量约两千人的大智慧，其办公场地主要采取短租模式。

财富趋势 2024 年半年报显示其研发人员总数为 328 人，占公司总人数 69.05%，据此可知员工总数 475 人。人员规模与前述 7 家大、中型金融科技类公司相去甚远，仅比做金融軟體外包服务的凌志軟體略多，位列倒数第二。

财富趋势在全国的人员分布大致为：京沪深各设一个业务办事处，研发部署在武汉。

按照其自建第二总部的建筑规划，三百余人的团队匹配 6.67 万平方米的办公楼，即便考虑到一些伺服器等设备的安放，人均办公场地将实现 " 超豪华 "。

财富趋势上市前（2019 年末）员工总数为 260 人，其中研发人员 165 人，历经上市约 5 年的发展，员工总数增加 200 人出头，研发增加 163 人。这样的人员变化趋势，也让 " 为持续人才引进预留充足办公空间 " 一说显得空洞苍白。

不难看出，对应第二总部的 328 人研发团队 ( 即便 475 人的总规模），自建办公楼建筑面积达 6.67 万平米，显然是远超当下以及可见的将来之研发需求。

" 工业上楼 " 与变相开发

事实上，财富趋势在 " 第二总部建设项目 " 上的考虑与运作并没有停留在自给自足层面。

据 2024 年 12 月 27 日武汉市自规局发布的规划设计调整批前公示，财富趋势第二总部由一座高层和一座宿舍楼构成，高层建筑地下一层、地面 19 层，还包括三层裙楼。

虽然规划方案显示其为 " 工业项目 "，主要高层建筑也被描述为 " 厂房 "，从效果图看，这个总部项目却很像商办写字楼。

"25 年底交付之后，我们目前初步计划是部分自用部分招商，上面十层留下自用办公，底下的部分用于招商，具体是出租还是什么方式现在政策还没有最后确定。" 财富趋势投资者关系相关人士如此介绍。

综合这些信息，显然难以将财富趋势的第二总部与 " 工业厂房 " 对号入座。

财富趋势第二总部效果图与工地实景对比

" 现在的新型厂房与传统工业厂房模式可能理解上是不一样的，它（新型厂房）属于 ' 工业上楼 ' 概念下的产物，像无尘车间、洁净车间等现在都可以‘上楼’的。" 武汉东湖新技术开发区光谷光电子信息产业园建设服务中心规划建设部相关人士这样解释。

据了解，所谓 " 工业上楼 "，是指不同于传统模式下在单层工厂中进行生产，而是转为在高层大厦中进行的新型工业楼宇模式。它是在产业转型更新加速和产业用地资源日益紧张的背景下首先在珠三角出现，随后逐步展开，2021 年之后开始在全国范围全面落地。

" 工业上楼 " 项目容积率一般会在 2.5 以上，建筑形态上通常为 24 米到 100 米之间（层数 5 层以上）的工业大厦，对承重、层高、设施设备等载体参数也都有更高的标准。

2024 年 1 月，武汉发布《关于加快推进 " 工业上楼 " 的实施方案》，提出 " 到 2025 年，建成工业楼宇 200 万平方米以上。" 几个月后，进一步印发《武汉市工业上楼产业引导指南（试行）》，明确了适宜上楼的产业类型及重点领網域，自此步入全面推广 " 工业上楼 " 阶段。

实践中，" 工业上楼 " 通常表现为 " 工业大厦 " 和 " 堆叠式厂房 " 两种模式。" 工业大厦 " 进一步还可能演变为 " 工业综合体 "、" 工业地产开发 " 等。因为工业大厦在容积率、绿化率、配套率、建筑参数等方面要求均比一般工业厂房要高，此类项目租金也较传统工业园一般高出约 30% 以上。

对于待 " 上楼 " 的企业来说，鉴于对上楼后的运输成本及建筑承载能力、后期运营维护等方面的综合考虑，大部分企业仅愿意承租 7 层以下的楼层。这也是财富趋势计划将总部项目 " 上半部分自用、下半部分对外招商 " 的一个市场背景。

从发展轨迹上，财富趋势的第二总部项目正是踩着 " 工业上楼 " 风潮的 " 踏浪前行 "。

有一点值得注意的是，企业以研发测试、办公等名义拿地自建所谓新型厂房，规划审批中通常会限定只能自用。

" 按规定（新型厂房）也必须是自建自用，不能随意改变用途或对外出售。但企业真要动这方面（改变用途或出售等）的腦筋，在规划审批环节我们也没办法。因为现在只能做到严格按照武汉市出台的规定来审核把关，只要设计方案符合规范就能通过，我们没办法对企业的需求想法去做具体的限定。" 武汉东湖新技术开发区光谷光电子信息产业园建设服务中心规划建设部相关人士表示，" 不过，如果执法部门发现有改变用途等现象，是可以进行处罚的。"

财富趋势其 IPO 时强调募资用于 " 提升人工智能技术壁垒 "，但实施中转向远超自用需求的工业大厦建设，对此，其在公告中坦言：" 买地自建办公楼，项目综合效益预计会更佳。"

显而易见，" 更佳综合效益 "，自然免不了通过变相参与地产开发来实现。

C 端之困与科创成色

财富趋势发展至今，长年累月主做的是机构生意，营收 8 — 9 成来自 B 端业务，面向个人投资者的 C 端业务营收占比绝大多数时期在 20% 以下徘徊。

虽然其 " 通达信炒股軟體 " 最早可追溯至 1995 年，进入移动互联网时代后，界面相对简陋的通达信还是无可救药的沦为小众，公司也将注意力倾注于服务券商。

机构业务偏重之深，以至于创始人黄山在一次受访时表示，"C 端业务是在科创板上市之后才算正式开展。"

C 端业务并没有因此表现出丝毫 " 后发优势 "，反而因为发力太晚失了先机：上市 5 年，虽然喊着 " 近年来公司在 C 端市场加大发力，持续打磨产品，拓展流量转化… ." 的号子，截至 2024 年 9 月，通达信 APP 的月活跃用户数仅为 250 万，在第三方证券类 APP 中排名第 7，远低于月活数千万级的同花顺、东财等。